論再融資與企業(yè)核心能力的培育.doc

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1、論再融資與企業(yè)核心能力的培育我國上市公司一直熱衷于再融資，但再融資資金使用效率普遍較低，大量資金閑置浪費(fèi)。核心能力是企業(yè)在激烈的競爭中擁有持續(xù)競爭優(yōu)勢的力量源泉，而企業(yè)核心能力的培育需要以充足的資金作保障。筆者認(rèn)為，我國上市公司應(yīng)將再融資資金運(yùn)用于核心能力的培育。一、我國上市公司再融資現(xiàn)狀長期以來，我國上市公司再融資熱情一直很高。如2005年1月到4月，通過增發(fā)新股方式再融資的上市公司有：寶鋼股份，增發(fā)A股50億股；浦發(fā)銀行，增發(fā)A股7億股；申能股份，增發(fā)A股2億股；新興鑄管，增發(fā)A股12億股等。通過發(fā)行可轉(zhuǎn)債再融資的上市公司有：招商地產(chǎn)，發(fā)行可轉(zhuǎn)債165億元；韶鋼松山，發(fā)行可轉(zhuǎn)債153

2、8億元。僅上述6家上市公司的再融資額就突破了200億元。理論上，大量的再融資資金流入為企業(yè)發(fā)展提供了充裕的資金保障，企業(yè)應(yīng)愈來愈強(qiáng)盛。然而，不少上市公司并未將再融資資金用于培育企業(yè)的核心能力，而是濫用再融資資金，致使再融資資金使用效率低下，甚至造成閑置浪費(fèi)，企業(yè)發(fā)展也因此受到制約。2001年統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示：在實(shí)施過再融資的645家上市公司中，先后有59家戴上ST帽子，有55家年底出現(xiàn)虧損；而且，融資金額在前30名的上市公司中，有14家公司的凈資產(chǎn)收益率在再融資后出現(xiàn)顯著下滑，有的甚至出現(xiàn)負(fù)值。上市公司再融資資金使用效率低下，究其原因，主要有以下幾方面：（一）再融資目的不明確。我國上市公司非

3、?！罢湎А痹偃谫Y資格，只要具備了再融資條件就絕不舍棄，即使在資金用途不明確的情況下也是如此。如有的上市公司事先并未確定投資計(jì)劃，有的雖已確立擬投資項(xiàng)目，但并未對項(xiàng)目所需資金進(jìn)行充分論證。為了充分利用再融資資格，上市公司會為只需投入1000萬的項(xiàng)目募集幾千萬甚至上億元的資金。等再融資資金到位后，大量資金因缺乏有利的投資機(jī)會而被閑置，有的成為長期銀行存款，有的被投資于國債，有的用于委托理財(cái)，有的被匆忙投資于市場前景并不樂觀的項(xiàng)目。如電廣傳媒的國際會展中心累計(jì)投資達(dá)7億元之多，每年虧損數(shù)千萬元，并逐年增長，短期內(nèi)很難扭轉(zhuǎn)巨額虧損的局面。上市公司資金充裕的情況下還大舉融資，說明公司資金運(yùn)作能力差

4、。這種為了圈錢而圈錢的畸形再融資行為不僅濫用了投資者的信任，也扭曲了證券市場的籌資功能。（二）投資項(xiàng)目選擇不當(dāng)。投資項(xiàng)目的選取對企業(yè)未來發(fā)展起著致關(guān)重要的作用，好的投資項(xiàng)目能為企業(yè)培育新的核心能力，有利于企業(yè)的長遠(yuǎn)發(fā)展；差的投資項(xiàng)目則可能使企業(yè)陷入經(jīng)營困境。一些上市公司只看到產(chǎn)品眼前旺盛的市場需求，一味追求生產(chǎn)規(guī)模擴(kuò)張，將再融資資金投資于原有產(chǎn)業(yè)上的原有產(chǎn)品。然而，隨著市場需求的快速變化，當(dāng)新項(xiàng)目投入運(yùn)營時(shí)，所生產(chǎn)的產(chǎn)品已面臨被淘汰的境地，巨額投資帶給企業(yè)的是長久難以彌補(bǔ)的虧損。如四川長虹于1997年配股募集資金229892萬元，用于擴(kuò)大大屏幕彩電生產(chǎn)和出口基地建設(shè)項(xiàng)目。其中，主要項(xiàng)目“

5、紅太陽一號”4工程投入資金達(dá)127468萬元，目標(biāo)是到1999年彩電生產(chǎn)規(guī)模達(dá)到1000萬臺，成為世界第三大彩電生產(chǎn)基地。這次純規(guī)模擴(kuò)張性投資使四川長虹很快陷入財(cái)務(wù)困境，大量彩電庫存積壓，公司被迫于1998年4月、1999年4月、2000年5月、2001年2月四次大幅度降價(jià)傾銷，使彩電行業(yè)迅速進(jìn)入微利時(shí)代，全行業(yè)的平均利潤降至2%~3%。顯然，除了行業(yè)競爭因素的影響外，上市公司投資項(xiàng)目選擇失當(dāng)，加速企業(yè)業(yè)績下滑，也是上市公司再融資資金使用效率低下的一個(gè)重要原因。上市公司投資項(xiàng)目選擇應(yīng)傾向于具有高科技含量的新產(chǎn)品和技術(shù)改造項(xiàng)目，注重企業(yè)核心技術(shù)的培育，以實(shí)現(xiàn)企業(yè)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)和產(chǎn)品結(jié)構(gòu)的升級換代

6、，使企業(yè)具有長遠(yuǎn)的發(fā)展?jié)摿?。（三）再融資資金轉(zhuǎn)移。我國一些上市公司是通過母公司剝離不良資產(chǎn)后，將剩余優(yōu)良資產(chǎn)包裝上市的。只擁有不良資產(chǎn)的母公司經(jīng)營艱難，財(cái)務(wù)狀況每況愈下，而被母公司精心包裝出來的上市公司自然有責(zé)任“資助”母公司。于是，上市公司便成了母公司在證券市場圈錢的工具。再融資資金到賬后，上市公司并未按照融資說明中所承諾的，將資金投入到所謂的項(xiàng)目中去，而是將資金有計(jì)劃地轉(zhuǎn)移到母公司名下，以彌補(bǔ)母公司巨大的虧空。這樣，再融資募集到的資金自然無法產(chǎn)生實(shí)質(zhì)性經(jīng)濟(jì)效益。二、上市公司再融資與核心能力的培育所謂能力，是指組織內(nèi)部一系列互補(bǔ)的技能和知識的結(jié)合。競爭力則是企業(yè)創(chuàng)造價(jià)值、創(chuàng)造財(cái)富的能力

7、，強(qiáng)調(diào)價(jià)值鏈上特定技術(shù)和生產(chǎn)方面的專有知識，競爭力的形成依賴于企業(yè)所擁有的諸多能力。競爭力和能力代表了企業(yè)不同但又相互補(bǔ)充的兩個(gè)方面。1980年，普勞哈拉德（prahalad）和哈梅爾（hamel）在《哈佛商業(yè)評論》上發(fā)表《企業(yè)核心能力》一文，首次提出核心能力的概念，認(rèn)為核心能力是組織中的積累性學(xué)識，特別是關(guān)于如何協(xié)調(diào)不同的生產(chǎn)技能和有機(jī)結(jié)合多種技術(shù)流派的學(xué)識。筆者認(rèn)為，核心能力是使企業(yè)一項(xiàng)或多項(xiàng)業(yè)務(wù)達(dá)到競爭領(lǐng)域一流水平的能力，能反