試論基金“老鼠倉”的防治

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1、試論基金“老鼠倉”的防治論文摘要：基金“老鼠倉”涉及內(nèi)幕交易、操縱市場和欺詐客戶，任其發(fā)展將危及基金業(yè)乃至證券業(yè)的健康發(fā)展。基金“老鼠倉”的出現(xiàn)并呈快速發(fā)展的態(tài)勢，其原因是多方面的。為了有效防治基金“老鼠倉”，建議嚴(yán)格落實(shí)金融實(shí)名制，改革基金業(yè)的分配制度，解禁并規(guī)范證券從業(yè)人員個人參與證券交易活動，改進(jìn)監(jiān)管措施，加大懲處力度，加強(qiáng)行業(yè)自律，強(qiáng)化職業(yè)操守。　　論文關(guān)鍵詞：基金；老鼠倉；內(nèi)幕交易；金融實(shí)名制　　一、基金“老鼠倉”的違法性與危害性　　所謂基金“老鼠倉”，是指基金管理者在運(yùn)用基金資金大量買人某種證券之前，先用自己或其關(guān)系戶(或者關(guān)系戶的關(guān)系戶，以下統(tǒng)稱為關(guān)系戶)的資金在低位

2、建倉，待基金資金將該證券拉升到高位后，又讓自己或其關(guān)系戶的證券率先賣出獲利。由于這些個人賬戶大多隱秘，比基金資金跑得更快，偷食基金盈利，因而被形象地稱為基金“老鼠倉”?！　　袄鲜髠}”的違法性主要有以下幾方面：　　首先，基金“老鼠倉”是一種內(nèi)幕交易行為?！蹲C券法》第六十七條規(guī)定：禁止證券交易內(nèi)幕信息的知情人員利用內(nèi)幕信息進(jìn)行證券交易活動?！蹲C券投資基金法第五十九條第(七)項(xiàng)規(guī)定：基金財產(chǎn)不得用于從事內(nèi)幕交易的活動?；稹袄鲜髠}”利用基金擬買進(jìn)或賣出某種證券的信息，事先買進(jìn)或賣出該種證券以牟利，屬于法律所禁止的內(nèi)幕交易行為。　　其次，基金“老鼠倉”是一種操縱市場行為。《證券投資基金法》

3、第五十九條第(七)項(xiàng)規(guī)定：基金財產(chǎn)不得用于從事操縱證券交易價格的活動?；鸸芾碚呃闷滟Y金優(yōu)勢、持股優(yōu)勢、信息優(yōu)勢，與其關(guān)系戶通過基金“老鼠倉”合謀買賣證券，影響證券交易價格，損害其他投資公眾的利益，應(yīng)認(rèn)定為操縱市場的行為?！　≡俅危稹袄鲜髠}”是一種欺詐客戶行為?！蹲C券投資基金法》第二十條第(三)項(xiàng)規(guī)定：基金管理人不得利用基金財產(chǎn)為基金份額持有人以外的第三人牟取利益。而基金管理者通過基金“老鼠倉”為自己或其關(guān)系戶謀利，在很大程度上是對基金利潤的侵蝕，屬于欺詐客戶的行為?！　≡谀壳拔覈@輪證券牛市的背景下，由于新的股民、基民的不斷人市，后續(xù)資金的不斷涌人，“老鼠倉”在不斷建倉、吸

4、籌、出貨、清倉后，作為機(jī)構(gòu)投資人的基金也能夠全身而退并獲得盈利，呈現(xiàn)出“老鼠倉”和基金雙贏的表象，于是基金“老鼠倉”的違法性和危害性不被監(jiān)管層和廣大基民所關(guān)注。但是“風(fēng)水輪流轉(zhuǎn)”，牛市不可能永遠(yuǎn)高歌猛進(jìn)，一旦股市出現(xiàn)逆轉(zhuǎn)，基金和基金份額持有人的虧損將立即顯現(xiàn)，繁榮時期被暫時掩蓋的諸多問題將集中爆發(fā)。如果基金“老鼠倉”任其發(fā)展，廣大基民將喪失對基金公司乃至整個基金業(yè)的信任，引發(fā)贖回狂潮，并進(jìn)而影響我國證券市場的持續(xù)、健康發(fā)展?！　《?、基金“老鼠倉”的成因　　基金“老鼠倉”的出現(xiàn)并呈快速發(fā)展的態(tài)勢，其原因是多方面的?！　　　?一)基金“老鼠倉”本身私密的特性?！　∮捎诂F(xiàn)行法律明令禁止內(nèi)

5、幕交易、欺詐客戶、操縱市場等行為，并且禁止證券業(yè)從業(yè)人員個人從事證券交易活動，因此，基金“老鼠倉”都是基金管理者或其關(guān)系戶在非常私密和謹(jǐn)慎的狀態(tài)下通過電話或者私人電子郵件等口口相傳的方式進(jìn)行運(yùn)作的。這一特性使得證券監(jiān)管部門查處基金“老鼠倉”十分困難?！　?二)基金管理者自身投資渠道不暢，制度設(shè)計不合理。　　基金管理者相對于普通百姓而言無疑是高收入階層，然而他們在接受委托為客戶理財?shù)耐瑫r，自己的積蓄或閑錢卻沒有正常的投資渠道，不能分享中國經(jīng)濟(jì)高速發(fā)展的成果?！蹲C券法》第四十三條規(guī)定：“證券交易所、證券公司和證券登記結(jié)算機(jī)構(gòu)的從業(yè)人員、證券監(jiān)督管理機(jī)構(gòu)的工作人員以及法律、行政法規(guī)禁止參

6、與股票交易的其他人員，在任期或者法定限期內(nèi)，不得直接或者以化名、借他人名義持有、買賣股票，也不得收受他人贈送的股票?！睆牧⒎ǖ幕咀谥紒砜矗褂嘘P(guān)人員從事股票買賣的根本目的，在于防止內(nèi)幕交易，實(shí)現(xiàn)“三公”，保護(hù)普通投資者的利益不受侵害。但是如果嚴(yán)格執(zhí)行這些，禁止包括基金公司在內(nèi)的證券從業(yè)人員買賣股票，豈不是等于讓他們的閑置資金貶值、縮水，剝奪他們的財產(chǎn)。所以，在投資渠道不暢的情況下，基金管理者通過其親友或者幫助其親友從事“老鼠倉”等非法活動就不足為奇了?！　?三)對基金“老鼠倉”罰處不嚴(yán)，監(jiān)管措施不力?！　　蹲C券法》第二百零二條規(guī)定，對內(nèi)幕交易者，沒收違法所得，并處以違法所得一倍

7、以上五倍以下的罰款沒有違法所得或者違法所得不足3萬元的，處以3萬元以上60萬元以下的罰款。其中顯見的缺陷是：其一，對內(nèi)幕交易的民事罰款以“違法所得”為基準(zhǔn)，而并不包括“避免損失”，處罰力度大大弱化；其二，對沒有“違法所得”情形的行政罰款最高額只有60萬元，只占到美國最高額250萬美元的三十三分之一。違規(guī)成本過低，缺乏應(yīng)有的威懾力，大量的內(nèi)幕人因而鋌而走險?！　?四)基金分配制度不合理或者基金管理者收入期望值過高?！　　袄鲜髠}”多發(fā)生于公募基金，其中一個很明顯的原因就是