試論基金“老鼠倉”的防治

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1、試論基金“老鼠倉”的防治論文摘要：基金“老鼠倉”涉及內(nèi)幕交易、操縱市場(chǎng)和欺詐客戶，任其發(fā)展將危及基金業(yè)乃至證券業(yè)的健康發(fā)展?；稹袄鲜髠}”的出現(xiàn)并呈快速發(fā)展的態(tài)勢(shì)，其原因是多方面的。為了有效防治基金“老鼠倉”，建議嚴(yán)格落實(shí)金融實(shí)名制，改革基金業(yè)的分配制度，解禁并規(guī)范證券從業(yè)人員個(gè)人參與證券交易活動(dòng)，改進(jìn)監(jiān)管措施，加大懲處力度，加強(qiáng)行業(yè)自律，強(qiáng)化職業(yè)操守?！　≌撐年P(guān)鍵詞：基金；老鼠倉；內(nèi)幕交易；金融實(shí)名制　　一、基金“老鼠倉”的違法性與危害性　　所謂基金“老鼠倉”，是指基金管理者在運(yùn)用基金資金大量買人某種證券之前，

2、先用自己或其關(guān)系戶(或者關(guān)系戶的關(guān)系戶，以下統(tǒng)稱為關(guān)系戶)的資金在低位建倉，待基金資金將該證券拉升到高位后，又讓自己或其關(guān)系戶的證券率先賣出獲利。由于這些個(gè)人賬戶大多隱秘，比基金資金跑得更快，偷食基金盈利，因而被形象地稱為基金“老鼠倉”?！　　袄鲜髠}”的違法性主要有以下幾方面：　　首先，基金“老鼠倉”是一種內(nèi)幕交易行為?！蹲C券法》第六十七條規(guī)定：禁止證券交易內(nèi)幕信息的知情人員利用內(nèi)幕信息進(jìn)行證券交易活動(dòng)?！蹲C券投資基金法第五十九條第(七)項(xiàng)規(guī)定：基金財(cái)產(chǎn)不得用于從事內(nèi)幕交易的活動(dòng)?；稹袄鲜髠}”利用基金擬買進(jìn)或賣

3、出某種證券的信息，事先買進(jìn)或賣出該種證券以牟利，屬于法律所禁止的內(nèi)幕交易行為。　　其次，基金“老鼠倉”是一種操縱市場(chǎng)行為?！蹲C券投資基金法》第五十九條第(七)項(xiàng)規(guī)定：基金財(cái)產(chǎn)不得用于從事操縱證券交易價(jià)格的活動(dòng)?；鸸芾碚呃闷滟Y金優(yōu)勢(shì)、持股優(yōu)勢(shì)、信息優(yōu)勢(shì)，與其關(guān)系戶通過基金“老鼠倉”合謀買賣證券，影響證券交易價(jià)格，損害其他投資公眾的利益，應(yīng)認(rèn)定為操縱市場(chǎng)的行為?！　≡俅危稹袄鲜髠}”是一種欺詐客戶行為?！蹲C券投資基金法》第二十條第(三)項(xiàng)規(guī)定：基金管理人不得利用基金財(cái)產(chǎn)為基金份額持有人以外的第三人牟取利益。而基

4、金管理者通過基金“老鼠倉”為自己或其關(guān)系戶謀利，在很大程度上是對(duì)基金利潤的侵蝕，屬于欺詐客戶的行為?！　≡谀壳拔覈@輪證券牛市的背景下，由于新的股民、基民的不斷人市，后續(xù)資金的不斷涌人，“老鼠倉”在不斷建倉、吸籌、出貨、清倉后，作為機(jī)構(gòu)投資人的基金也能夠全身而退并獲得盈利，呈現(xiàn)出“老鼠倉”和基金雙贏的表象，于是基金“老鼠倉”的違法性和危害性不被監(jiān)管層和廣大基民所關(guān)注。但是“風(fēng)水輪流轉(zhuǎn)”，牛市不可能永遠(yuǎn)高歌猛進(jìn)，一旦股市出現(xiàn)逆轉(zhuǎn)，基金和基金份額持有人的虧損將立即顯現(xiàn)，繁榮時(shí)期被暫時(shí)掩蓋的諸多問題將集中爆發(fā)。如果基金

5、“老鼠倉”任其發(fā)展，廣大基民將喪失對(duì)基金公司乃至整個(gè)基金業(yè)的信任，引發(fā)贖回狂潮，并進(jìn)而影響我國證券市場(chǎng)的持續(xù)、健康發(fā)展。　　二、基金“老鼠倉”的成因　　基金“老鼠倉”的出現(xiàn)并呈快速發(fā)展的態(tài)勢(shì)，其原因是多方面的。　　　　(一)基金“老鼠倉”本身私密的特性?！　∮捎诂F(xiàn)行法律明令禁止內(nèi)幕交易、欺詐客戶、操縱市場(chǎng)等行為，并且禁止證券業(yè)從業(yè)人員個(gè)人從事證券交易活動(dòng)，因此，基金“老鼠倉”都是基金管理者或其關(guān)系戶在非常私密和謹(jǐn)慎的狀態(tài)下通過或者私人電子郵件等口口相傳的方式進(jìn)行運(yùn)作的。這一特性使得證券監(jiān)管部門查處基金“老鼠倉”十

6、分困難?！　?二)基金管理者自身投資渠道不暢，制度設(shè)計(jì)不合理?！　』鸸芾碚呦鄬?duì)于普通百姓而言無疑是高收入階層，然而他們?cè)诮邮芪袨榭蛻衾碡?cái)?shù)耐瑫r(shí)，自己的積蓄或閑錢卻沒有正常的投資渠道，不能分享中國經(jīng)濟(jì)高速發(fā)展的成果?！蹲C券法》第四十三條規(guī)定：“證券交易所、證券公司和證券登記結(jié)算機(jī)構(gòu)的從業(yè)人員、證券監(jiān)督管理機(jī)構(gòu)的工作人員以及法律、行政法規(guī)禁止參與股票交易的其他人員，在任期或者法定限期內(nèi)，不得直接或者以化名、借他人名義持有、買賣股票，也不得收受他人贈(zèng)送的股票?！睆牧⒎ǖ幕咀谥紒砜?，禁止有關(guān)人員從事股票買賣的根本目

7、的，在于防止內(nèi)幕交易，實(shí)現(xiàn)“三公”，保護(hù)普通投資者的利益不受侵害。但是如果嚴(yán)格執(zhí)行這些，禁止包括基金公司在內(nèi)的證券從業(yè)人員買賣股票，豈不是等于讓他們的閑置資金貶值、縮水，剝奪他們的財(cái)產(chǎn)。所以，在投資渠道不暢的情況下，基金管理者通過其親友或者幫助其親友從事“老鼠倉”等非法活動(dòng)就不足為奇了?！　?三)對(duì)基金“老鼠倉”罰處不嚴(yán)，監(jiān)管措施不力?！　　蹲C券法》第二百零二條規(guī)定，對(duì)內(nèi)幕交易者，沒收違法所得，并處以違法所得一倍以上五倍以下的罰款沒有違法所得或者違法所得不足3萬元的，處以3萬元以上60萬元以下的罰款。其中顯見的缺

8、陷是：其一，對(duì)內(nèi)幕交易的民事罰款以“違法所得”為基準(zhǔn)，而并不包括“避免損失”，處罰力度大大弱化；其二，對(duì)沒有“違法所得”情形的行政罰款最高額只有60萬元，只占到美國最高額250萬美元的三十三分之一。違規(guī)成本過低，缺乏應(yīng)有的威懾力，大量的內(nèi)幕人因而鋌而走險(xiǎn)?！　?四)基金分配制度不合理或者基金管理者收入期望值過高?！　　袄鲜髠}”多發(fā)生于公募基金，其中一個(gè)很明顯的原因就是公募