試論基金“老鼠倉(cāng)”的防治論文

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1、試論基金“老鼠倉(cāng)”的防治論文..論文摘要：基金“老鼠倉(cāng)”涉及內(nèi)幕交易、操縱市場(chǎng)和欺詐客戶(hù)，任其發(fā)展將危及基金業(yè)乃至證券業(yè)的健康發(fā)展?；稹袄鲜髠}(cāng)”的出現(xiàn)并呈快速發(fā)展的態(tài)勢(shì)，其原因是多方面的。為了有效防治基金“老鼠倉(cāng)”，建議嚴(yán)格落實(shí)金融實(shí)名制，改革基金業(yè)的分配制度，解禁并規(guī)范證券從業(yè)人員個(gè)人參與證券交易活動(dòng)，改進(jìn)監(jiān)管措施，加大懲處力度..，加強(qiáng)行業(yè)自律，強(qiáng)化職業(yè)操守。論文關(guān)鍵詞：基金；老鼠倉(cāng)；內(nèi)幕交易；金融實(shí)名制一、基金“老鼠倉(cāng)”的違法性與危害性所謂基金“老鼠倉(cāng)”，是指基金管理者在運(yùn)用基金資金大量買(mǎi)人某種證券之前，先用自己或其關(guān)系戶(hù)(或者關(guān)系戶(hù)的關(guān)系戶(hù)，以

2、下統(tǒng)稱(chēng)為關(guān)系戶(hù))的資金在低位建倉(cāng)，待基金資金將該證券拉升到高位后，又讓自己或其關(guān)系戶(hù)的證券率先賣(mài)出獲利。由于這些個(gè)人賬戶(hù)大多隱秘，比基金資金跑得更快，偷食基金盈利，因而被形象地稱(chēng)為基金“老鼠倉(cāng)”?！袄鲜髠}(cāng)”的違法性主要有以下幾方面：首先，基金“老鼠倉(cāng)”是一種內(nèi)幕交易行為?！蹲C券法》第六十七條規(guī)定：禁止證券交易內(nèi)幕信息的知情人員利用內(nèi)幕信息進(jìn)行證券交易活動(dòng)?！蹲C券投資基金法第五十九條第(七)項(xiàng)規(guī)定：基金財(cái)產(chǎn)不得用于從事內(nèi)幕交易的活動(dòng)?；稹袄鲜髠}(cāng)”利用基金擬買(mǎi)進(jìn)或賣(mài)出某種證券的信息，事先買(mǎi)進(jìn)或賣(mài)出該種證券以牟利，屬于法律所禁止的內(nèi)幕交易行為。其次，基金“老

3、鼠倉(cāng)”是一種操縱市場(chǎng)行為?！蹲C券投資基金法》第五十九條第(七)項(xiàng)規(guī)定：基金財(cái)產(chǎn)不得用于從事操縱證券交易價(jià)格的活動(dòng)?；鸸芾碚呃闷滟Y金優(yōu)勢(shì)、持股優(yōu)勢(shì)、信息優(yōu)勢(shì)，與其關(guān)系戶(hù)通過(guò)基金“老鼠倉(cāng)”合謀買(mǎi)賣(mài)證券，影響證券交易價(jià)格，損害其他投資公眾的利益，應(yīng)認(rèn)定為操縱市場(chǎng)的行為。再次，基金“老鼠倉(cāng)”是一種欺詐客戶(hù)行為?！蹲C券投資基金法》第二十條第(三)項(xiàng)規(guī)定：基金管理人不得利用基金財(cái)產(chǎn)為基金份額持有人以外的第三人牟取利益。而基金管理者通過(guò)基金“老鼠倉(cāng)”為自己或其關(guān)系戶(hù)謀利，在很大程度上是對(duì)基金利潤(rùn)的侵蝕，屬于欺詐客戶(hù)的行為。在目前我國(guó)這輪證券牛市的背景下，由于新的股

4、民、基民的不斷人市，后續(xù)資金的不斷涌人，“老鼠倉(cāng)”在不斷建倉(cāng)、吸籌、出貨、清倉(cāng)后，作為機(jī)構(gòu)投資人的基金也能夠全身而退并獲得盈利，呈現(xiàn)出“老鼠倉(cāng)”和基金雙贏的表象，于是基金“老鼠倉(cāng)”的違法性和危害性不被監(jiān)管層和廣大基民所關(guān)注。但是“風(fēng)水輪流轉(zhuǎn)”，牛市不可能永遠(yuǎn)高歌猛進(jìn)，一旦股市出現(xiàn)逆轉(zhuǎn)，基金和基金份額持有人的虧損將立即顯現(xiàn)，繁榮時(shí)期被暫時(shí)掩蓋的諸多問(wèn)題將集中爆發(fā)。如果基金“老鼠倉(cāng)”任其發(fā)展，廣大基民將喪失對(duì)基金公司乃至整個(gè)基金業(yè)的信任，引發(fā)贖回狂潮，并進(jìn)而影響我國(guó)證券市場(chǎng)的持續(xù)、健康發(fā)展。二、基金“老鼠倉(cāng)”的成因基金“老鼠倉(cāng)”的出現(xiàn)并呈快速發(fā)展的態(tài)勢(shì)，其原

5、因是多方面的。(一)基金“老鼠倉(cāng)”本身私密的特性。由于現(xiàn)行法律明令禁止內(nèi)幕交易、欺詐客戶(hù)、操縱市場(chǎng)等行為，并且禁止證券業(yè)從業(yè)人員個(gè)人從事證券交易活動(dòng)，因此，基金“老鼠倉(cāng)”都是基金管理者或其關(guān)系戶(hù)在非常私密和謹(jǐn)慎的狀態(tài)下通過(guò)電話或者私人電子郵件等口口相傳的方式進(jìn)行運(yùn)作的。這一特性使得證券監(jiān)管部門(mén)查處基金“老鼠倉(cāng)”十分困難。(二)基金管理者自身投資渠道不暢，制度設(shè)計(jì)不合理?；鸸芾碚呦鄬?duì)于普通百姓而言無(wú)疑是高收入階層，然而他們?cè)诮邮芪袨榭蛻?hù)理財(cái)?shù)耐瑫r(shí)，自己的積蓄或閑錢(qián)卻沒(méi)有正常的投資渠道，不能分享中國(guó)經(jīng)濟(jì)高速發(fā)展的成果?！蹲C券法》第四十三條規(guī)定：“證券交易

6、所、證券公司和證券登記結(jié)算機(jī)構(gòu)的從業(yè)人員、證券監(jiān)督管理機(jī)構(gòu)的工作人員以及法律、行政法規(guī)禁止參與股票交易的其他人員，在任期或者法定限期內(nèi)，不得直接或者以化名、借他人名義持有、買(mǎi)賣(mài)股票，也不得收受他人贈(zèng)送的股票?！睆牧⒎ǖ幕咀谥紒?lái)看，禁止有關(guān)人員從事股票買(mǎi)賣(mài)的根本目的，在于防止內(nèi)幕交易，實(shí)現(xiàn)“三公”，保護(hù)普通投資者的利益不受侵害。但是如果嚴(yán)格執(zhí)行這些，禁止包括基金公司在內(nèi)的證券從業(yè)人員買(mǎi)賣(mài)股票，豈不是等于讓他們的閑置資金貶值、縮水，剝奪他們的財(cái)產(chǎn)。所以，在投資渠道不暢的情況下，基金管理者通過(guò)其親友或者幫助其親友從事“老鼠倉(cāng)”等非法活動(dòng)就不足為奇了。(三)對(duì)

7、基金“老鼠倉(cāng)”罰處不嚴(yán)，監(jiān)管措施不力。《證券法》第二百零二條規(guī)定，對(duì)內(nèi)幕交易者，沒(méi)收違法所得，并處以違法所得一倍以上五倍以下的罰款沒(méi)有違法所得或者違法所得不足3萬(wàn)元的，處以3萬(wàn)元以上60萬(wàn)元以下的罰款。其中顯見(jiàn)的缺陷是：其一，對(duì)內(nèi)幕交易的民事罰款以“違法所得”為基準(zhǔn)，而并不包括“避免損失”，處罰力度大大弱化；其二，對(duì)沒(méi)有“違法所得”情形的行政罰款最高額只有60萬(wàn)元，只占到美國(guó)最高額250萬(wàn)美元的三十三分之一。違規(guī)成本過(guò)低，缺乏應(yīng)有的威懾力，大量的內(nèi)幕人因而鋌而走險(xiǎn)。(四)基金分配制度不合理或者基金管理者收入期望值過(guò)高?！袄鲜髠}(cāng)”多發(fā)生于公募基金，其中一個(gè)

8、很明顯的原因就是公募基金的分配制度不如私募基金靈活或合理。公募基金通常采用年薪制