國(guó)有股上市流通問(wèn)題研究(1)

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1、國(guó)有股上市流通問(wèn)題研究(1)??摘要：筆者從中華民族偉大復(fù)興的戰(zhàn)略高度，本著公平、正義的理念審視和研究國(guó)有股上市流通問(wèn)題。認(rèn)為國(guó)有股不能上市流通雖是歷史遺留的問(wèn)題，而歷史也同時(shí)孕育了解決這一問(wèn)題的條件；并且認(rèn)為這一問(wèn)題的成功解決可能造就21世紀(jì)中國(guó)發(fā)展的重大機(jī)遇，推動(dòng)中華民族的偉大復(fù)興。所以國(guó)有股不能上市流通乃“塞翁失馬”。(感受中國(guó)股市最具震撼力的攻擊型波段……)筆者還提出了國(guó)有股按“市凈率”縮股后上市流通的解決方案。這個(gè)方案既考慮了市價(jià)因素，也考慮了凈資產(chǎn)值因素；既有利于大股東（國(guó)有股和其他非流通股股東），也有利于中小股東（流通股股東

2、）；體現(xiàn)了公平、正義的要求，克服了其他一些國(guó)有股減持或上市流通方案的主要弊病。因之能成功解決國(guó)有股不能上市流通的問(wèn)題，達(dá)成諸多重大戰(zhàn)略目標(biāo)。而且，筆者還主張國(guó)有股全流通后不減持，也即國(guó)有股全流通后一般情況下不以連續(xù)競(jìng)價(jià)的方式在證券市場(chǎng)進(jìn)行減持。如果國(guó)有股按市凈率縮股后全流通的解決方案得以實(shí)施；如果國(guó)有股全流通后，只在特定的情況下（如：個(gè)股連續(xù)三天達(dá)到漲幅限制；或者，股指一個(gè)月內(nèi)漲幅超過(guò)30%；或者，股指六個(gè)月內(nèi)漲幅超過(guò)50%；或者，以大宗股票交易的方式向戰(zhàn)略投資者轉(zhuǎn)讓股份等）進(jìn)行減持。則證券市場(chǎng)穩(wěn)定發(fā)展的局面能夠形成；改革面臨的諸多深層次

3、問(wèn)題將易于解決；中華民族的偉大復(fù)興會(huì)獲得巨大的經(jīng)濟(jì)推動(dòng)力；全球的經(jīng)濟(jì)也將因之而受益。(我的主頁(yè)，創(chuàng)造我的財(cái)富……)正文：國(guó)有股不能上市流通是一個(gè)歷史遺留問(wèn)題，而歷史的發(fā)展也同時(shí)孕育了國(guó)有股上市流通的條件；國(guó)有股按市凈率進(jìn)行縮股后上市流通，可能造就21世紀(jì)中國(guó)發(fā)展的重大機(jī)遇，有力推動(dòng)中華民族的偉大復(fù)興。這是我作為一個(gè)普通的法律人，本著法律人應(yīng)有的公平、正義的理念，對(duì)國(guó)有股上市流通問(wèn)題進(jìn)行研究而獲得的認(rèn)識(shí)。一、國(guó)有股不能上市流通是一個(gè)歷史遺留問(wèn)題我國(guó)現(xiàn)今的股份制肇始于1984年，當(dāng)時(shí)搞股份制具有“試驗(yàn)田”的性質(zhì)，無(wú)論是股票的發(fā)行和轉(zhuǎn)讓都是在“

4、走一步，看一步”的背景下進(jìn)行的。限于當(dāng)時(shí)的條件（包括政治、經(jīng)濟(jì)、意識(shí)形態(tài)和法律環(huán)境等各方面因素的影響），想買(mǎi)股票、敢買(mǎi)股票和有錢(qián)買(mǎi)股票的人都在少數(shù)，事實(shí)上國(guó)有股難以上市流通，因而管理層本著先易后難的策略，先將所占比重小，不易引起爭(zhēng)議的個(gè)人股安排上市，而將所占比重大，容易引起爭(zhēng)議的國(guó)有股擱置一邊，沒(méi)料想這一擱置就是十幾年，而且隨著證券市場(chǎng)的不斷發(fā)展，國(guó)有股的存量越來(lái)越大，其不能上市流通造成的消極影響也日益顯現(xiàn)，以致成為妨礙證券市場(chǎng)規(guī)范發(fā)展，影響證券市場(chǎng)功能發(fā)揮，阻延創(chuàng)業(yè)版市場(chǎng)的設(shè)立和金融工具創(chuàng)新的一大問(wèn)題。國(guó)有股應(yīng)安排上市流通，幾成全社會(huì)的

5、共識(shí)。二、國(guó)有股不能上市流通的要害在于不公平國(guó)有股不能上市流通所以會(huì)造成消極的影響，成為一大問(wèn)題，其要害就在于不公平。關(guān)于此，茲概略分析如下。（一）發(fā)行上的不公平國(guó)有股因不能上市流通，其作為證券資本所應(yīng)有的流通性缺損，所以在發(fā)行時(shí)無(wú)從按市場(chǎng)規(guī)則定價(jià)，只能按政府的規(guī)定（如《國(guó)有股管理辦法暫行規(guī)定》等）來(lái)確定發(fā)行的價(jià)格，而社會(huì)公眾股的發(fā)行則按市場(chǎng)規(guī)則進(jìn)行定價(jià)。這樣一來(lái)，國(guó)有股與社會(huì)公眾股的發(fā)行價(jià)就必不一樣。一般的，社會(huì)公眾股的價(jià)格是國(guó)有股的價(jià)格的幾倍，如果再加上“高科技”或“高成長(zhǎng)”的概念，則達(dá)到十幾倍也不鮮見(jiàn)。這就是國(guó)有股與社會(huì)公眾股在發(fā)行

6、上的不公平，此種不公平是其他種種不公平的淵源。（二）股東權(quán)上的不公平雖能?chē)?guó)有股與社會(huì)公眾股的發(fā)行價(jià)不同，但按“同股，同權(quán)，同利”的原則，國(guó)有股所表示的股東權(quán)和社會(huì)公眾股所表示的股東權(quán)卻是同等的。也就是說(shuō)，一元錢(qián)一股的國(guó)有股與幾元錢(qián)甚至十幾元錢(qián)一股的社會(huì)公眾股所表示的股東權(quán)是同等的。這是國(guó)有股與社會(huì)公眾股在股東權(quán)上的不公平。