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1、.MBO前后管理效率的比較? 對樣本公司的管理效率進行分析，選擇的財務(wù)指標(biāo)包括投資收益比率、應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率和流動比率，整理計算出的數(shù)據(jù)如表4所示。?表4 MBO上市公司經(jīng)營效率情況表??投資收益比率應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率流動比率MB0前一年21.548.801.85MB0當(dāng)年13.9410.481.45MB0后一年34.979.9771.21? 首先是投資收益比率，如果管理層在MBO之后更偏向風(fēng)險規(guī)避，就可能選擇風(fēng)險較低從而收益率較低的投資項目。從表4可以看出，MBO前后3年的投資收益率似乎具有一定的跳躍性，MBO當(dāng)年的投資收益率顯著下降，后一年的投資收益率又大幅度增加。表現(xiàn)最為突出的是創(chuàng)新科技
2、，其投資收益率在MBO前后3年中依次為7.81%、-18.4%和212.49%。如果將其從樣本中去掉，則其余17家公司的投資收益率在MBO前后3年的變化趨勢仍然是先降后升。這種變化雖不能顯著說明管理層為規(guī)避風(fēng)險而選擇收益率較低的投資項目，但從各個公司看，在MBO前＿年投資收益率為負(fù)的有4家，MBO當(dāng)年上升到6家，而MBO后一年減少到2家，這說明了在MBO當(dāng)年，公司管理層選擇投資項目時，希望盡可能獲得正的投資收益，而投資收益率在MBO當(dāng)年的顯著下降，可能是因為這段時期調(diào)整投資項目，新項目暫時尚未開始計算收益造成的.? 其次是應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率，較高的應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率意味著管理層對公司的控制力度增加。
3、由表4可知，MBO當(dāng)年和后﹁年的公司應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率均高于MBO前一年，這可能是大多公司的管理層加強了對公司的管理，對一些賒銷政策予以取消。表現(xiàn)最為明顯的就是勝利股份，其應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率逐年穩(wěn)步上升，在MBO前后3年的數(shù)值分別是5.81、7.42和10.89。也有一些公司，MBO當(dāng)年的應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率比MBO前一年有顯著提高，但是過高和太嚴(yán)格的賒銷政策不利于促進銷售額的增加，所以MBO后一年又將周轉(zhuǎn)率適度調(diào)整，例如寧波富邦，3年的應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率分別是23.95、47.1和33.73。但總體而言，MBO之后，賒銷的控制力度比MBO之前加強，應(yīng)收賬款的收回時間加快，這可能反映公司對現(xiàn)金流的需求增加了。?
4、 再次是流動比率，這可以反映公司的短期償債能力和現(xiàn)金流壓力。上市公司能否按期償還短期債務(wù)，要看公司有多少債務(wù)和多少可變現(xiàn)的流動資產(chǎn)。流動比率越高，償還短期債務(wù)的能力越強。從表4可知，MBO公司的流動比率逐年下降。根據(jù)一般的共識，流動比率維持在2附近較為合理，但是MBO公司這一比值逐年遠(yuǎn)離2這一數(shù)值。洞庭水殖、武昌魚和鄂爾多斯3家公司的流動比率在MBO前一年最高，達(dá)到3.27、3.52和3.85，但在MBO當(dāng)年分別下降到1.8、1.08和2.18，從其年報考察，這主要是因為流動負(fù)債增加造成的。這可能造成MBO公司的現(xiàn)金流壓力增加。?不同股份轉(zhuǎn)讓比例的MBO業(yè)績比較? 根據(jù)MBO公司的股份轉(zhuǎn)讓
5、比例為標(biāo)準(zhǔn)，對其進行分組。整理計算出來的有關(guān)數(shù)據(jù)如表5所示。?表5 不同股份轉(zhuǎn)讓比率的MBO上市公司業(yè)績情況表??股份轉(zhuǎn)讓比率10%(3家)10~20%(4家)20%~30%(6家)30%(4家)?每股凈利潤0.080.38-0.060.27MB0前一年凈資產(chǎn)收益率3.497.95-74.147.84主營業(yè)務(wù)利潤率27.8723.1923.0324.67?每股凈利潤0.100.490.210.19MB0當(dāng)年凈資產(chǎn)收益率3.6510.3911.795.43主營業(yè)務(wù)利潤率24.3823.3719.8024.56?每股凈利潤0.120.440.26-0.05MB0后一年凈資產(chǎn)收益率4.269.17
6、13.88-2.51主營業(yè)務(wù)利潤率23.0421.4122.4822.34? 在18家MBO公司中，阿城繼電器通過對公司輔助生產(chǎn)分廠進行股份制改造，實現(xiàn)員工持股計劃進行曲線MBO，由于在公告中沒有對這部分資產(chǎn)占總資產(chǎn)的比例進行公披露，故無法得到其股權(quán)轉(zhuǎn)讓的比例，所以表5中沒有包括阿城繼電器。將其余的公司以10%為間隔進行劃分，得到轉(zhuǎn)讓比例在10%以下的有3家，其中朝華集團最低，只有1.44%，轉(zhuǎn)讓比例在30%以上的有4家，其中永鼎光纜最高，為49.86%。從各組的業(yè)績看，除了30%一組的每股凈利潤表現(xiàn)為下降，其余各組每股凈利潤有上升趨勢；各組主業(yè)利潤率幾乎沒有提高的跡象；而凈資產(chǎn)收益率的表現(xiàn)
7、以20%一30%的一組最佳，由于這一組包括業(yè)績起伏較大的萬家樂，將其從該組去掉，則MBO前后3年的凈資產(chǎn)收益率分布為6.69%、11.79%和9.938%，與其他組相比，也是MBO后凈資產(chǎn)收益率業(yè)績表現(xiàn)最好的一組。轉(zhuǎn)讓股份比例在10%一20%的一組業(yè)績也較佳，而轉(zhuǎn)讓的股份比例在30%以上的4家公司凈資產(chǎn)收益率均有所下降，轉(zhuǎn)讓比例在10%以下的公司除了麗珠集團在MBO當(dāng)年凈資產(chǎn)收益率有所上升，其余的
