個(gè)股期權(quán)培訓(xùn)教材-第1章 基礎(chǔ)知識(shí)

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1、第一章期權(quán)基礎(chǔ)知識(shí)第一節(jié)衍生品市場(chǎng)簡(jiǎn)介金融衍生產(chǎn)品（Derivatives）是指其價(jià)值依賴于基礎(chǔ)資產(chǎn)（Underlyings）價(jià)值變動(dòng)的合約（Contracts）。這種合約可以是標(biāo)準(zhǔn)化的，也可以是非標(biāo)準(zhǔn)化的。標(biāo)準(zhǔn)化合約是指其標(biāo)的物（基礎(chǔ)資產(chǎn)）的交易價(jià)格、交易時(shí)間、資產(chǎn)特征、交易方式等都是事先標(biāo)準(zhǔn)化的，因此此類合約大多在交易所上市交易，如期貨和期權(quán)。非標(biāo)準(zhǔn)化合約是指以上各項(xiàng)由交易的雙方自行約定，因此具有很強(qiáng)的靈活性，比如遠(yuǎn)期協(xié)議。金融衍生產(chǎn)品是與金融相關(guān)的派生物，通常是指從標(biāo)的資產(chǎn)（英文為Underly

2、ingAssets）派生出來(lái)的金融工具。其共同特征是保證金交易，即只要支付一定比例的保證金就可進(jìn)行全額交易，不需實(shí)際上的本金轉(zhuǎn)移，合約的了結(jié)一般也采用現(xiàn)金差價(jià)結(jié)算的方式進(jìn)行，只有在到期日以實(shí)物交割方式履約的合約才需要買方交足貸款。因此，金融衍生產(chǎn)品交易具有杠桿效應(yīng)。保證金越低，杠桿效應(yīng)越大，風(fēng)險(xiǎn)也就越大。金融衍生產(chǎn)品自20世紀(jì)80年代以來(lái)經(jīng)歷了一個(gè)迅速發(fā)展過(guò)程，國(guó)際金融市場(chǎng)因金融衍生產(chǎn)品的出現(xiàn)而異彩紛呈，金融衍生產(chǎn)品市場(chǎng)交易額的增長(zhǎng)速度大大超過(guò)了傳統(tǒng)金融產(chǎn)品，并逐步成為國(guó)際市場(chǎng)的重要組成部分和發(fā)展的驅(qū)

3、動(dòng)力。根據(jù)產(chǎn)品形態(tài)，可以分為遠(yuǎn)期、期貨、期權(quán)和掉期四大類。根據(jù)原生資產(chǎn)分類，即股票、利率、匯率和商品。如果再加以細(xì)分，股票類中又包括具體的股票（股票期貨、股票期權(quán)合約）和由股票組合形成的股票指數(shù)期貨和期權(quán)合約等；利率類中又可分為以短期存款利率為代表的短期利率（如利率期貨、利率遠(yuǎn)期、利率期權(quán)、利率掉期合約）和以長(zhǎng)期債券利率為代表的長(zhǎng)期利率（如債券期貨、債券期權(quán)合約）；貨幣類中包括各種不同幣種之間的比值；商品類中包括各類大宗實(shí)物商品。根據(jù)交易方法，可分為場(chǎng)內(nèi)交易和場(chǎng)外交易。場(chǎng)內(nèi)交易即是通常所指的交易所交易

4、，指所有的供求方集中在交易所進(jìn)行競(jìng)價(jià)交易的交易方式。場(chǎng)外交易即是柜臺(tái)交易，指交易雙方直接成為交易對(duì)手的交易方式，其參與者僅限于信用度高的客戶。37第二節(jié)期權(quán)2.1期權(quán)定義期權(quán)（Option），是指賦予其購(gòu)買方在規(guī)定期限按買賣雙方約定的價(jià)格（簡(jiǎn)稱協(xié)議價(jià)格（StrikingPrice）或執(zhí)行價(jià)格（ExercisePrice））購(gòu)買或出售一定數(shù)量某種金融資產(chǎn)（稱為標(biāo)的資產(chǎn)UnderlyingAssets）的權(quán)利的合約。期權(quán)購(gòu)買方為了獲得這個(gè)權(quán)利，必須支付給期權(quán)出售方一定的費(fèi)用，稱為權(quán)利金、期權(quán)費(fèi)（Premi

5、um）或期權(quán)價(jià)格（OptionPrice）。買方即是權(quán)利的受讓人，而賣方則是必須履行買方行使權(quán)利的義務(wù)人。當(dāng)期權(quán)買方選擇行使權(quán)利時(shí)，賣方必須根據(jù)合約內(nèi)容與買方進(jìn)行交易。2.2期權(quán)分類1）按購(gòu)買者權(quán)利劃分：看漲期權(quán)（CallOption）是指期權(quán)買方有權(quán)根據(jù)合約內(nèi)容，在規(guī)定期限（如到期日），向期權(quán)賣方以協(xié)議價(jià)格（行權(quán)價(jià)）買入指定數(shù)量的標(biāo)的資產(chǎn)（股票或ETF）。看跌期權(quán)（PutOption）是指期權(quán)買方有權(quán)根據(jù)合約內(nèi)容，在規(guī)定期限，向期權(quán)賣方以協(xié)議價(jià)格（行權(quán)價(jià)）賣出指定數(shù)量的標(biāo)的資產(chǎn)（股票或ETF）。2）

6、按被執(zhí)行時(shí)限劃分：期權(quán)依照履約日期可分為歐式期權(quán)（EuropeanOption）及美式期權(quán)（AmericanOption），歐式期權(quán)需在到期日或特定日期才可執(zhí)行權(quán)利，美式期權(quán)則允許權(quán)利人在到期日前的任意一天行權(quán)。2.3期權(quán)與期貨、權(quán)證等金融工具的區(qū)別1）期權(quán)與期貨的區(qū)別期貨合約的買方，如果將合約持有到期，那么他有義務(wù)買入期貨合約對(duì)應(yīng)的37標(biāo)的物；而期貨合約的賣方，如果將合約持有到期，那么他有義務(wù)賣出期貨合約對(duì)應(yīng)的標(biāo)的物。期權(quán)是其賣方將一定的權(quán)利賦予買方而自己承擔(dān)相應(yīng)義務(wù)的一種交易，作為給期權(quán)出售方承擔(dān)

7、義務(wù)的報(bào)酬，期權(quán)買方必須支付給期權(quán)賣方一定的費(fèi)用，稱為期權(quán)費(fèi)或期權(quán)價(jià)格。期權(quán)交易事實(shí)上是這種權(quán)利的交易。與期貨不同，買方不負(fù)有必須買進(jìn)或賣出的義務(wù)。期權(quán)費(fèi)的存在是和期權(quán)交易的單向保險(xiǎn)性質(zhì)相聯(lián)系的，對(duì)期權(quán)和期貨（遠(yuǎn)期）交易進(jìn)行比較，將有助于理解期權(quán)費(fèi)的基本性質(zhì)。同樣作為避險(xiǎn)的金融工具，市場(chǎng)主體在運(yùn)用期貨（遠(yuǎn)期）進(jìn)行保值的時(shí)候，直接根據(jù)需要進(jìn)入合約的多頭方或是空頭方，在他們把虧損的可能即風(fēng)險(xiǎn)的不利部分轉(zhuǎn)移出去的同時(shí)，也把盈利的可能即風(fēng)險(xiǎn)的有利部分轉(zhuǎn)移出去了，其最大的優(yōu)點(diǎn)在于獲得了確定的市場(chǎng)價(jià)格，因而是一種

8、雙向保值。而期權(quán)則完全不同，一般而言，通過(guò)期權(quán)保值的市場(chǎng)主體都會(huì)選擇進(jìn)入期權(quán)的多頭方，進(jìn)一步根據(jù)自己買賣的需要選擇看漲或看跌期權(quán)，在期權(quán)交易中，多頭方享有執(zhí)行與否的主動(dòng)權(quán)，因而只把風(fēng)險(xiǎn)的不利部分轉(zhuǎn)嫁出去而保留了風(fēng)險(xiǎn)的有利部分，所以是一種單向保值。很顯然，期權(quán)是相對(duì)更有利的保值工具。然而，市場(chǎng)是公平有效的，避險(xiǎn)者進(jìn)入期貨（遠(yuǎn)期）合約是幾乎無(wú)需任何初始成本的，而進(jìn)入期權(quán)多頭方則需要支付相應(yīng)的成本，即期權(quán)費(fèi)。再進(jìn)一步拓展思考，市場(chǎng)主體買入期權(quán)，就如同向期權(quán)賣方