安邦集團研究總部

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1、網(wǎng)站www.anbound.com.cn郵箱aic@anbound.com.cn訂購熱線010-59001200010-59001366服務熱線北京010-59001377上海021-62488666深圳0755-82903344成都028-68222002杭州0571-87222210重慶023-86968538安邦集團研究總部2013年5月23日星期四總第4428期分析專欄“安倍經(jīng)濟學”的風險開始展露優(yōu)選信息中國企業(yè)海外并購已進入風險高發(fā)期2市場頻傳下半年房地產(chǎn)調(diào)控政策可能調(diào)整3中國應該研究發(fā)展現(xiàn)代農(nóng)業(yè)合作化3民資為何再三鼓勵仍對鐵路投資不感興趣？4造紙業(yè)要靠規(guī)?；⒌?/p>

2、碳化度過洗牌期5國內(nèi)對豪華車開征奢侈品消費稅只有象征意義5多家中國光伏企業(yè)抗議歐盟貿(mào)易保護6美國審計署報告為華為的清白做了“背書”6匯豐PMI跌破榮枯線為二季度經(jīng)濟增長添憂7中石油否認借限供“逼供”天然氣漲價7中國游客帶動了亞洲酒店業(yè)在全球布局8中國政府計劃加強區(qū)域監(jiān)管防治大氣污染8歐元集團將給希臘財政改革以更多時間9倫敦街頭的兇殺隱含著文明的沖突9英國確認今年一季度GDP實現(xiàn)增長10敘利亞內(nèi)戰(zhàn)正在演變?yōu)橐粓鰠^(qū)域戰(zhàn)爭1011每日經(jīng)濟ECONOMICDAILY〖分析專欄〗【“安倍經(jīng)濟學”的風險開始展露】自去年底以來，為實現(xiàn)經(jīng)濟復蘇，日本政府力推“安倍經(jīng)濟學”，推動日圓大幅貶

3、值。從今年的表現(xiàn)看，日圓貶值已給日本經(jīng)濟帶來穩(wěn)定上升的預期，并基本實現(xiàn)了兩個目標：一是日本制造業(yè)的經(jīng)營改善，獲利大增；二是日本的通脹預期上升，國內(nèi)消費開始興旺。在不久前結(jié)束的政策會議上，日本央行連續(xù)第五個月上調(diào)對經(jīng)濟的評估。上周公布的數(shù)據(jù)顯示，經(jīng)價格因素調(diào)整后，日本一季度GDP環(huán)比折年率為3.5%，遠超其他工業(yè)化國家。日本經(jīng)濟與市場享受到的“安倍紅利”似乎顯示，該國經(jīng)濟走出蕭條已經(jīng)指日可待。按照日本央行的設想，兩年內(nèi)就可以實現(xiàn)2%的通脹目標，帶領該國走出長期的通縮陷阱。這種期待能否實現(xiàn)有待觀察，但在那之前，可能還需要評估“安倍經(jīng)濟學”的負面作用。最新的形勢表明，“安倍經(jīng)濟學

4、”在收獲紅利的同時，其風險開始成為市場關(guān)注焦點。與宏觀經(jīng)濟的復蘇相對應，“安倍經(jīng)濟學”的風險主要來自于國債市場。日本國債余額占GDP的比重達240%以上，全球居首，遠高于處于危機中的希臘?！鞍脖督?jīng)濟學”可能導致國債收益率跳升，推高長期利率，抬升房貸及企業(yè)貸款利率，拖累正在逐步回暖的日本經(jīng)濟。在極端情況下，日本國債市場的異動甚至可能導致“日債危機”，沖擊全球市場。在誘人的紅利背后，“安倍經(jīng)濟學”承擔的風險不低。近段時間，日本國債收益率的大幅波動引起全球關(guān)注。日本政府一個顧問小組發(fā)布報告稱，“絕對無法”保證國內(nèi)投資人將持續(xù)買進日本國債，國債收益率大漲可能危及長期增長前景。進入5

5、月后，日本國債市場表現(xiàn)異常，10年期國債收益率幾度跳升，并于23日升破1%，為近一年最高。受此影響，日經(jīng)指數(shù)大幅下跌7.32%，為2011年宮城地震后最大單日跌幅。長期利率飆升后，日本央行當即宣布于下周一（5月27日）向金融市場注資2萬億日元（約合200億美元），時間為一年。央行注資通常為1個月，此次提供的1年期資金旨在打壓長期利率的上升。此舉顯示，日本央行已經(jīng)注意到國債市場的異常，并開始采取行動，希望制止危機到來。日本國債收益率跳升是“安倍經(jīng)濟學”的直接產(chǎn)物。一方面，在極度寬松貨幣政策（及預期）的作用下，日圓匯率自去年9月以來貶值30%安邦集團電話010-59001200

6、傳真010-59001355郵箱aic@anbound.com.cn網(wǎng)址www.anbound.com.cn服務熱線北京010-59001377上海021-62488666深圳0755-82903344成都028-68222002杭州0571-87222210重慶023-8696853811每日經(jīng)濟ECONOMICDAILY以上。日圓貶值，帶動以日圓計價的資產(chǎn)貶值，日本國債貶值，引發(fā)市場拋售，收益率上升；另一方面，日本央行推行通貨膨脹目標制，長期國債收益率若低于2%的目標，就是實際負利率，也會推動收益率上行。從后一種視角看，“安倍經(jīng)濟學”在國債市場上存在著悖論。倘若要實現(xiàn)

7、通脹目標，必須容許長期國債收益率上升到2%以上，但這會抬高長期融資成本，甚至引發(fā)一系列危機；而若希望維持國債市場穩(wěn)定，則可能要在通脹目標上作出讓步，這可能也是日本政府所不能容忍的。試想，1%的長期國債收益率已足以引起市場恐慌，若在此基礎上再上升一倍，后果殊難預料。令市場感到憂慮的還有另一重“安倍風險”。日本財務省最新發(fā)布的貿(mào)易統(tǒng)計初值顯示，今年4月日本出現(xiàn)8799億日元（約合86億美元）貿(mào)易逆差，為連續(xù)第十個月出現(xiàn)逆差。日本已經(jīng)由長期的貿(mào)易盈余轉(zhuǎn)變?yōu)橘Q(mào)易赤字，徹底改變了以往的融資機制。在過去，日本經(jīng)常賬戶盈余占GD