安邦集團(tuán)研究總部

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1、網(wǎng)站www.anbound.com.cn郵箱aic@anbound.com.cn訂購(gòu)熱線010-59001200010-59001366服務(wù)熱線北京010-59001377上海021-62488666深圳0755-82903344成都028-68222002杭州0571-87222210重慶023-86968538安邦集團(tuán)研究總部2013年5月23日星期四總第4428期分析專欄“安倍經(jīng)濟(jì)學(xué)”的風(fēng)險(xiǎn)開(kāi)始展露優(yōu)選信息中國(guó)企業(yè)海外并購(gòu)已進(jìn)入風(fēng)險(xiǎn)高發(fā)期2市場(chǎng)頻傳下半年房地產(chǎn)調(diào)控政策可能調(diào)整3中國(guó)應(yīng)該研究發(fā)展現(xiàn)代農(nóng)業(yè)合作化3民資為何再三鼓勵(lì)仍對(duì)鐵路投資不感興趣？4造紙業(yè)要靠規(guī)

2、模化、低碳化度過(guò)洗牌期5國(guó)內(nèi)對(duì)豪華車(chē)開(kāi)征奢侈品消費(fèi)稅只有象征意義5多家中國(guó)光伏企業(yè)抗議歐盟貿(mào)易保護(hù)6美國(guó)審計(jì)署報(bào)告為華為的清白做了“背書(shū)”6匯豐PMI跌破榮枯線為二季度經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)添憂7中石油否認(rèn)借限供“逼供”天然氣漲價(jià)7中國(guó)游客帶動(dòng)了亞洲酒店業(yè)在全球布局8中國(guó)政府計(jì)劃加強(qiáng)區(qū)域監(jiān)管防治大氣污染8歐元集團(tuán)將給希臘財(cái)政改革以更多時(shí)間9倫敦街頭的兇殺隱含著文明的沖突9英國(guó)確認(rèn)今年一季度GDP實(shí)現(xiàn)增長(zhǎng)10敘利亞內(nèi)戰(zhàn)正在演變?yōu)橐粓?chǎng)區(qū)域戰(zhàn)爭(zhēng)1011每日經(jīng)濟(jì)ECONOMICDAILY〖分析專欄〗【“安倍經(jīng)濟(jì)學(xué)”的風(fēng)險(xiǎn)開(kāi)始展露】自去年底以來(lái)，為實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，日本政府力推“安倍經(jīng)濟(jì)學(xué)”

3、，推動(dòng)日?qǐng)A大幅貶值。從今年的表現(xiàn)看，日?qǐng)A貶值已給日本經(jīng)濟(jì)帶來(lái)穩(wěn)定上升的預(yù)期，并基本實(shí)現(xiàn)了兩個(gè)目標(biāo)：一是日本制造業(yè)的經(jīng)營(yíng)改善，獲利大增；二是日本的通脹預(yù)期上升，國(guó)內(nèi)消費(fèi)開(kāi)始興旺。在不久前結(jié)束的政策會(huì)議上，日本央行連續(xù)第五個(gè)月上調(diào)對(duì)經(jīng)濟(jì)的評(píng)估。上周公布的數(shù)據(jù)顯示，經(jīng)價(jià)格因素調(diào)整后，日本一季度GDP環(huán)比折年率為3.5%，遠(yuǎn)超其他工業(yè)化國(guó)家。日本經(jīng)濟(jì)與市場(chǎng)享受到的“安倍紅利”似乎顯示，該國(guó)經(jīng)濟(jì)走出蕭條已經(jīng)指日可待。按照日本央行的設(shè)想，兩年內(nèi)就可以實(shí)現(xiàn)2%的通脹目標(biāo)，帶領(lǐng)該國(guó)走出長(zhǎng)期的通縮陷阱。這種期待能否實(shí)現(xiàn)有待觀察，但在那之前，可能還需要評(píng)估“安倍經(jīng)濟(jì)學(xué)”的負(fù)面作用。最新

4、的形勢(shì)表明，“安倍經(jīng)濟(jì)學(xué)”在收獲紅利的同時(shí)，其風(fēng)險(xiǎn)開(kāi)始成為市場(chǎng)關(guān)注焦點(diǎn)。與宏觀經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇相對(duì)應(yīng)，“安倍經(jīng)濟(jì)學(xué)”的風(fēng)險(xiǎn)主要來(lái)自于國(guó)債市場(chǎng)。日本國(guó)債余額占GDP的比重達(dá)240%以上，全球居首，遠(yuǎn)高于處于危機(jī)中的希臘?！鞍脖督?jīng)濟(jì)學(xué)”可能導(dǎo)致國(guó)債收益率跳升，推高長(zhǎng)期利率，抬升房貸及企業(yè)貸款利率，拖累正在逐步回暖的日本經(jīng)濟(jì)。在極端情況下，日本國(guó)債市場(chǎng)的異動(dòng)甚至可能導(dǎo)致“日債危機(jī)”，沖擊全球市場(chǎng)。在誘人的紅利背后，“安倍經(jīng)濟(jì)學(xué)”承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)不低。近段時(shí)間，日本國(guó)債收益率的大幅波動(dòng)引起全球關(guān)注。日本政府一個(gè)顧問(wèn)小組發(fā)布報(bào)告稱，“絕對(duì)無(wú)法”保證國(guó)內(nèi)投資人將持續(xù)買(mǎi)進(jìn)日本國(guó)債，國(guó)債收益率

5、大漲可能危及長(zhǎng)期增長(zhǎng)前景。進(jìn)入5月后，日本國(guó)債市場(chǎng)表現(xiàn)異常，10年期國(guó)債收益率幾度跳升，并于23日升破1%，為近一年最高。受此影響，日經(jīng)指數(shù)大幅下跌7.32%，為2011年宮城地震后最大單日跌幅。長(zhǎng)期利率飆升后，日本央行當(dāng)即宣布于下周一（5月27日）向金融市場(chǎng)注資2萬(wàn)億日元（約合200億美元），時(shí)間為一年。央行注資通常為1個(gè)月，此次提供的1年期資金旨在打壓長(zhǎng)期利率的上升。此舉顯示，日本央行已經(jīng)注意到國(guó)債市場(chǎng)的異常，并開(kāi)始采取行動(dòng)，希望制止危機(jī)到來(lái)。日本國(guó)債收益率跳升是“安倍經(jīng)濟(jì)學(xué)”的直接產(chǎn)物。一方面，在極度寬松貨幣政策（及預(yù)期）的作用下，日?qǐng)A匯率自去年9月以來(lái)貶值3

6、0%安邦集團(tuán)電話010-59001200傳真010-59001355郵箱aic@anbound.com.cn網(wǎng)址www.anbound.com.cn服務(wù)熱線北京010-59001377上海021-62488666深圳0755-82903344成都028-68222002杭州0571-87222210重慶023-8696853811每日經(jīng)濟(jì)ECONOMICDAILY以上。日?qǐng)A貶值，帶動(dòng)以日?qǐng)A計(jì)價(jià)的資產(chǎn)貶值，日本國(guó)債貶值，引發(fā)市場(chǎng)拋售，收益率上升；另一方面，日本央行推行通貨膨脹目標(biāo)制，長(zhǎng)期國(guó)債收益率若低于2%的目標(biāo)，就是實(shí)際負(fù)利率，也會(huì)推動(dòng)收益率上行。從后一種視角看，

7、“安倍經(jīng)濟(jì)學(xué)”在國(guó)債市場(chǎng)上存在著悖論。倘若要實(shí)現(xiàn)通脹目標(biāo)，必須容許長(zhǎng)期國(guó)債收益率上升到2%以上，但這會(huì)抬高長(zhǎng)期融資成本，甚至引發(fā)一系列危機(jī)；而若希望維持國(guó)債市場(chǎng)穩(wěn)定，則可能要在通脹目標(biāo)上作出讓步，這可能也是日本政府所不能容忍的。試想，1%的長(zhǎng)期國(guó)債收益率已足以引起市場(chǎng)恐慌，若在此基礎(chǔ)上再上升一倍，后果殊難預(yù)料。令市場(chǎng)感到憂慮的還有另一重“安倍風(fēng)險(xiǎn)”。日本財(cái)務(wù)省最新發(fā)布的貿(mào)易統(tǒng)計(jì)初值顯示，今年4月日本出現(xiàn)8799億日元（約合86億美元）貿(mào)易逆差，為連續(xù)第十個(gè)月出現(xiàn)逆差。日本已經(jīng)由長(zhǎng)期的貿(mào)易盈余轉(zhuǎn)變?yōu)橘Q(mào)易赤字，徹底改變了以往的融資機(jī)制。在過(guò)去，日本經(jīng)常賬戶盈余占GD