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1、我國(guó)私募股權(quán)投資面臨的挑戰(zhàn)及對(duì)策 真正意義上的私募股權(quán)投資（PrivateEquity）在我國(guó)的發(fā)展也不過(guò)短短十年時(shí)間而已，但是對(duì)我國(guó)社會(huì)和經(jīng)濟(jì)的影響是巨大的。PE可以給人才提供更大的發(fā)展空間、有助于促進(jìn)金融創(chuàng)新和資源的優(yōu)化配置，還有利于扶持成長(zhǎng)性的企業(yè)、強(qiáng)化公司治理和轉(zhuǎn)變我國(guó)的經(jīng)濟(jì)發(fā)展方式。目前全球PE大降溫，在這樣的大環(huán)境中，亞洲市場(chǎng)以其特有的優(yōu)勢(shì)成為全球PE的理想目標(biāo)市場(chǎng)，而中國(guó)又處亞洲市場(chǎng)的主導(dǎo)地位，所以我們要抓住這個(gè)機(jī)遇，保證我國(guó)PE行業(yè)健康發(fā)展?！ ∫弧⑺侥脊蓹?quán)投資的運(yùn)作流程 私募股權(quán)投資偏向于成長(zhǎng)性較高的、還未上市但在未來(lái)很有可能上市的企業(yè)進(jìn)行股權(quán)投資，不同與其他投資的
2、是投資之后還會(huì)提供創(chuàng)業(yè)管理和一些其他增值服務(wù)，等到被投資企業(yè)相對(duì)成熟后以一定方式退出實(shí)現(xiàn)資本增值。私募股權(quán)投資資金的運(yùn)作框架如圖1所示： ?。ㄒ唬┠技Y金募集資金是PE資金運(yùn)作的起點(diǎn)，在整個(gè)流程中起著至關(guān)重要的作用。PE具有投資期限長(zhǎng)、投資風(fēng)險(xiǎn)高和投資收益高的特點(diǎn)，所以其資金來(lái)源只要集中于政府部門、養(yǎng)老基金、保險(xiǎn)公司、跨國(guó)公司、投資銀行和富裕個(gè)人等?！ 。ǘ╉?xiàng)目投資投資之前要對(duì)項(xiàng)目進(jìn)行篩選，一般在一百份商業(yè)計(jì)劃書(shū)中也只有一份能被真正采納。首先，要尋求潛在的投資信息；其次，要對(duì)企業(yè)盡職調(diào)查，依據(jù)行業(yè)前景、成長(zhǎng)潛力、財(cái)務(wù)狀況、人力資源、法律關(guān)系、潛在風(fēng)險(xiǎn)等方面進(jìn)行綜合分析，確定目標(biāo)企業(yè)。最
3、后，制定具體的投資策略，與目標(biāo)公司達(dá)成書(shū)面協(xié)議，完成投資?！ 。ㄈ┖笃诠芾硗顿Y者并不熱衷于經(jīng)營(yíng)目標(biāo)企業(yè)，企業(yè)管理還是有其內(nèi)部的管理層進(jìn)行的。為保障最后高收益退出，PE會(huì)派人加入董事會(huì)參與重大決策，對(duì)目標(biāo)企業(yè)監(jiān)督控制；其次還會(huì)充分利用自身優(yōu)勢(shì)來(lái)優(yōu)化企業(yè)治理結(jié)構(gòu)、完善企業(yè)管理、開(kāi)辟市場(chǎng)、尋求合作伙伴、引進(jìn)先進(jìn)技術(shù)等?！ 。ㄋ模╋L(fēng)險(xiǎn)退出能否順利退出風(fēng)險(xiǎn)資本是PE投資者最為關(guān)注的問(wèn)題，這關(guān)系到其投資收益。常見(jiàn)的退出方式有IPO上市、股權(quán)轉(zhuǎn)讓（包括并購(gòu)和回購(gòu)）和破產(chǎn)清算等。如果時(shí)機(jī)成熟時(shí)達(dá)到了預(yù)定增值目標(biāo)，PE會(huì)選擇前兩種方式退出。趨利性決定了IPO退出是最佳選擇，IPO退出受阻時(shí)會(huì)考慮股權(quán)轉(zhuǎn)讓
4、方式退出。如果在管理目標(biāo)企業(yè)的過(guò)程中發(fā)現(xiàn)企業(yè)前景渺茫時(shí)，PE應(yīng)果斷選擇清算退出，保護(hù)投資者利益?！ 《?、我國(guó)私募股權(quán)投資PE的發(fā)展現(xiàn)狀分析 本文針對(duì)PE資金運(yùn)作的四個(gè)環(huán)節(jié)對(duì)我國(guó)PE的發(fā)展現(xiàn)狀做詳細(xì)分析： ?。ㄒ唬┠技瘮?shù)量大，募集金額小根據(jù)清科統(tǒng)計(jì)報(bào)告顯示，有235支PE基金在2011年內(nèi)完成募集，與2010年募集了82支相比，增長(zhǎng)了1.87倍，再一次創(chuàng)下了歷史最高記錄。從募集到的金額來(lái)看，高達(dá)388.58億美元（除去有14支PE基金沒(méi)有披露），遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于2010年募集到的金額（276.21億美元），增長(zhǎng)了40.7%（圖2）。對(duì)平均單支PE基金募資規(guī)模進(jìn)行分析，經(jīng)計(jì)算得出2011年平均單支
5、基金募資1.76億美元，而2010年平均單支基金募資3.37億美元。由此可以看出，雖然總的募資金額也有所增長(zhǎng)，但在基金募集數(shù)量增加如此迅速的基礎(chǔ)上，這些增長(zhǎng)就顯得有些不足，平均單支基金募集規(guī)模下降幅度非常明顯?！ D22006年～2011年我國(guó)PE基金募資情況比較 （二）投資熱情升溫，行業(yè)面臨洗牌在2011年我國(guó)的PE市場(chǎng)中，投資活動(dòng)越來(lái)越頻繁，發(fā)生的投資交易事項(xiàng)一共有695起，其中有643筆案例披露了投資金額，一共投資了275.97億美元，與2010年相比在投資案例數(shù)量和投資金額上都有了較大的突破，分別增長(zhǎng)91.5%和165.9%。不僅是總投資額增長(zhǎng)明顯，年內(nèi)的大額投資案例的數(shù)量和金
6、額也較2010年有大幅度的增長(zhǎng)，金額超過(guò)2.00億美元的案例有22起，同比增長(zhǎng)了83.3%?！ 【屯顿Y交易所涉及的行業(yè)而言，2011年中國(guó)私募股權(quán)市場(chǎng)的投資交易分布于24個(gè)一級(jí)行業(yè)，與2010年相比沒(méi)有什么變化。但是就案例數(shù)量在不同行業(yè)的分布情況來(lái)看，絕大多數(shù)行業(yè)2011年的投資熱情高漲，只有極個(gè)別行業(yè)除外（例如半導(dǎo)體和廣播電視及數(shù)字電視行業(yè)）。這與總投資案例數(shù)量增加有關(guān)，但即使在這樣的前提下，各行業(yè)的相對(duì)增長(zhǎng)比例也是有變動(dòng)的，例如化工原料及加工、能源及礦產(chǎn)這兩個(gè)行業(yè)在這年尤為引起投資者的關(guān)注。從各個(gè)行業(yè)的投資金額上看，金融行業(yè)從排名第四一躍成為第一，且遠(yuǎn)遠(yuǎn)領(lǐng)先于排名第二的生物技術(shù)/醫(yī)療
7、行業(yè)。行業(yè)洗牌已經(jīng)不可避免，這就要求在進(jìn)行PE投資時(shí)要有敏銳的嗅覺(jué)，及時(shí)發(fā)現(xiàn)好的投資項(xiàng)目，以達(dá)到獲取高收益的目的?！ 。ㄈ┕芾韴F(tuán)隊(duì)較少，專業(yè)素質(zhì)欠缺據(jù)有關(guān)部門調(diào)查顯示，目前大多數(shù)機(jī)構(gòu)都在擴(kuò)充基金管理團(tuán)隊(duì)，有意擴(kuò)充團(tuán)隊(duì)規(guī)模的GP（CeneralParter，一般合伙，即PE的管理者）占總數(shù)的38.7%，已經(jīng)在招聘新員工的GP有35.5%，在擴(kuò)充規(guī)模的增幅上與往年相比還是有所欠缺的。從機(jī)構(gòu)對(duì)人才需求方面來(lái)講，GP對(duì)高級(jí)投資經(jīng)理或投資經(jīng)
