價值系數(shù)在企業(yè)價值評估中的應(yīng)用與比較.doc

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1、價值系數(shù)在企業(yè)價值評估中的應(yīng)用與比較作者：金鮮花　胡玄能　柯曼綦　　[摘要]價值系數(shù)在企業(yè)價值評估中具有簡單、省時和易于操作等優(yōu)點，越來越受到人們的重視，運用愈益普及。本文構(gòu)建了在價值評估中常用的價值系數(shù)框架體系，把常用的價值系數(shù)分成四類，即賬面收益類、賬面資產(chǎn)類、現(xiàn)金流量類和資產(chǎn)重置價值類，闡述了價值系數(shù)在價值評估中應(yīng)用步驟以及應(yīng)注意把握的操作要點與關(guān)鍵問題，并對各價值系數(shù)進行了比較,提出了其不同的適用情況?！　關(guān)鍵詞]價值系數(shù)；價值評估；企業(yè)價值　　　　價值系數(shù)是指企業(yè)價值或權(quán)益價值與企業(yè)賬面總資產(chǎn)、賬

2、面凈資產(chǎn)或稅息前利潤、凈利潤等財務(wù)指標的比值。價值系數(shù)法就是利用市場來擔(dān)負一部分價值評估任務(wù)，分析被評估企業(yè)與參照企業(yè)之間差異因素，根據(jù)差異因素修正參照企業(yè)的價值系數(shù)，用修正后的價值系數(shù)作為被評估企業(yè)的價值系數(shù)，從而評估出被評估企業(yè)的價值。價值系數(shù)法只能在相同或類似企業(yè)之間進行比較分析，因為凈利潤或凈資產(chǎn)相同的2家企業(yè)，其未來增長模式不同、資產(chǎn)盈利能力不同將導(dǎo)致兩家企業(yè)價值相差很大。計算價值系數(shù)的數(shù)據(jù)一般直接來源于財務(wù)報表，評估企業(yè)價值簡單明了。因此，價值系數(shù)法在企業(yè)價值評估中越來越受到重視?！　　　∫弧r值

3、系數(shù)的分類　　　　價值系數(shù)有許多種類，常用的價值系數(shù)歸納起來可分為4大類，即賬面收益類的價值系數(shù)、賬面資產(chǎn)類的價值系數(shù)、現(xiàn)金流量類的價值系數(shù)和重置價值類的價值系數(shù)?！　　　?一)賬面收益類的價值系數(shù)　　1.企業(yè)價值／稅息前利潤系數(shù)。企業(yè)價值／稅息前利潤系數(shù)是企業(yè)價值與稅息前利潤的比值。稅息前利潤為凈利潤加上所得稅和利息支出，是企業(yè)總資產(chǎn)帶來的報酬，也是企業(yè)股東和債權(quán)人所獲得的賬面收益。該價值系數(shù)的評估原理為折現(xiàn)總資產(chǎn)的報酬就是總資產(chǎn)價值(企業(yè)價值)，因此，總資產(chǎn)的報酬，即稅息前利潤的某個倍數(shù)就是企業(yè)總資產(chǎn)價值

4、(企業(yè)價值)?！　?.權(quán)益價值／凈利潤或每股價格／每股收益系數(shù)。權(quán)益價值／凈利潤或每股價格／每股收益系數(shù)是權(quán)益價值與凈利潤的比值，也稱為市盈率。該價值系數(shù)的評估原理為權(quán)益價值是與凈利潤相關(guān)的，折現(xiàn)凈利潤是凈資產(chǎn)價值(權(quán)益價值)。因此，企業(yè)凈利潤的某個倍數(shù)就是該企業(yè)的權(quán)益價值?！　　　?二)賬面資產(chǎn)類的價值系數(shù)　　1.企業(yè)價值／賬面總資產(chǎn)系數(shù)。企業(yè)價值／賬面總資產(chǎn)系數(shù)是企業(yè)價值與賬面總資產(chǎn)的比值。企業(yè)總資產(chǎn)帶來稅息前利潤，因為稅息前利潤的某個倍數(shù)是企業(yè)價值，那么總資產(chǎn)的某個倍數(shù)也就是企業(yè)價值。5　　2.權(quán)益價值

5、／賬面凈資產(chǎn)系數(shù)或每股價格／每股凈資產(chǎn)系數(shù)。權(quán)益價值／賬面凈資產(chǎn)系數(shù)或每股價格／每股凈資產(chǎn)系數(shù)是權(quán)益價值與賬面凈資產(chǎn)的比值，也稱市凈率。企業(yè)凈資產(chǎn)帶來凈利潤，因為凈利潤的某個倍數(shù)是權(quán)益價值，那么凈資產(chǎn)的某個倍數(shù)也就是權(quán)益價值?！　　　?三)現(xiàn)金流量類的價值系數(shù)　　1.企業(yè)價值／企業(yè)自由現(xiàn)金流量系數(shù)。企業(yè)價值／企業(yè)自由現(xiàn)金流量系數(shù)是企業(yè)價值與企業(yè)自由現(xiàn)金流量的比值。企業(yè)自由現(xiàn)金流量是企業(yè)經(jīng)營帶來的滿足企業(yè)再投資需要后尚未向股東和債權(quán)人支付現(xiàn)金前的剩余現(xiàn)金流量。企業(yè)自由現(xiàn)金流量相當(dāng)于在現(xiàn)金收付制核算下的股東和債權(quán)

6、人的總報酬，即營業(yè)利潤。該價值系數(shù)的評估原理為，企業(yè)價值是企業(yè)自由現(xiàn)金流量的折現(xiàn)值。因此，企業(yè)價值與企業(yè)自由現(xiàn)金流量成某個倍數(shù)關(guān)系，該價值系數(shù)與企業(yè)價值／稅息前利潤系數(shù)類似?！　?.權(quán)益價值／股東自由現(xiàn)金流量。權(quán)益價值／股東自由現(xiàn)金流量是權(quán)益價值與股東自由現(xiàn)金流量的比值。股東自由現(xiàn)金流量是企業(yè)給股東帶來的，滿足企業(yè)再投資需要后，可由股東自由處置的現(xiàn)金流量。股東自由現(xiàn)金流量相當(dāng)于在現(xiàn)金收付制核算下的股東凈利潤。該價值系數(shù)的評估原理是，權(quán)益價值是股東自由現(xiàn)金流量的折現(xiàn)值。因此，權(quán)益價值與股東自由現(xiàn)金流量成某個倍數(shù)

7、關(guān)系，該價值系數(shù)與權(quán)益價值／凈利潤系數(shù)類似?！　　　?四)資產(chǎn)重置價值類的價值系數(shù)　　資產(chǎn)重置價值類的價值系數(shù)也稱托賓值，是資產(chǎn)價值與資產(chǎn)重置價值之間的關(guān)系。資產(chǎn)重置價值是指企業(yè)資產(chǎn)按現(xiàn)行價格、技術(shù)條件下重新構(gòu)建相同或類似資產(chǎn)需付出的代價。資產(chǎn)的重置價值是資產(chǎn)的現(xiàn)時成本，即現(xiàn)時賬面價值，而資產(chǎn)賬面價值是歷史成本，資產(chǎn)的歷史成本、現(xiàn)時重置成本與價值都是相關(guān)的，是時間和風(fēng)險因素對企業(yè)資產(chǎn)的度量。重置價值類的價值系數(shù)可分為企業(yè)價值／總資產(chǎn)重置價值系數(shù)和權(quán)益價值／凈資產(chǎn)重置價值系數(shù)?！　?.企業(yè)價值／總資產(chǎn)重置價值系

8、數(shù)。企業(yè)價值／總資產(chǎn)重置價值系數(shù)是企業(yè)價值與總資產(chǎn)重置價值的比值。企業(yè)價值／總資產(chǎn)重置價值系數(shù)與企業(yè)價值／賬面總資產(chǎn)系數(shù)本質(zhì)上是一樣的，因為賬面總資產(chǎn)與總資產(chǎn)重置價值是相關(guān)的。但企業(yè)價值／總資產(chǎn)重置價值系數(shù)考慮的著重點不同，它依據(jù)資產(chǎn)的現(xiàn)時重建成本來推斷資產(chǎn)價值?！　?.權(quán)益價值／凈資產(chǎn)重置價值系數(shù)。權(quán)益價值／凈資產(chǎn)重置價值系數(shù)是權(quán)益價值與凈資產(chǎn)重置價值的比值。權(quán)益價值是企業(yè)價值減去債務(wù)價值后屬于所