私人股權(quán)與創(chuàng)業(yè)投資：政策法規(guī)與操作方略

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1、私人股權(quán)與創(chuàng)業(yè)投資：政策法規(guī)與操作方略私人股權(quán)與創(chuàng)業(yè)投資:政策法規(guī)與操作方略劉健鈞：理學(xué)學(xué)士、法學(xué)碩士、經(jīng)濟學(xué)博士、管理學(xué)博士后。歷任原中國律師事務(wù)中心主任助理、原中國農(nóng)村發(fā)展信托投資公司基金部業(yè)務(wù)主任，參與過最早設(shè)立創(chuàng)業(yè)投資基金－淄博基金的管理工作,并兼任中國社科院研究生院投資系教授、北大創(chuàng)投研究中心副主任、研究員、2>#99ff99'>MBA創(chuàng)業(yè)投資課程主講人。現(xiàn)職國家發(fā)改委財政金融司（正處）。曾參與投資基金法、合伙企業(yè)法等法律起草和修訂，是國務(wù)院專題辦創(chuàng)業(yè)板報告執(zhí)筆人、《創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)管理暫行辦法》始倡者，私人

2、股權(quán)投資基金政策起草人。私人股權(quán)與創(chuàng)業(yè)投資:政策法規(guī)與操作方略上午：私人股權(quán)與創(chuàng)業(yè)投資政策法規(guī)解讀下午：中國政策法規(guī)框架下的操作方略參考教材:11>.劉健鈞：《創(chuàng)業(yè)投資原理與方略》，中國經(jīng)濟出版社，2004年第2次印刷。2.劉健鈞：《創(chuàng)業(yè)投資制度創(chuàng)新論》，經(jīng)濟科學(xué)出版社，2004年第1版。私人股權(quán)與創(chuàng)業(yè)投資政策法規(guī)解讀1.私人股權(quán)基金與創(chuàng)業(yè)投資基金概念界定2.國際社會PE、VC立法監(jiān)管取向3.中國對PE、VC立法的歷程回顧4.《創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)辦法》的三大制度性突破5.創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)稅收鼓勵政策解讀6.產(chǎn)業(yè)投資基金試點的

3、新進(jìn)展1.PE與VC概念界定1.1私人股權(quán)基金與創(chuàng)業(yè)投資基金的歷史淵緣PE是VC的發(fā)展,廣義VC=廣義PE,狹義PE指并購基金1.2不同投資機構(gòu)對VC、PE的劃分：因習(xí)慣不同而異創(chuàng)投機構(gòu)傾向?qū)鹘y(tǒng)及其發(fā)展了的VC都?xì)w為VC；投行背景機構(gòu)傾向?qū)⒉①徎鹋c傳統(tǒng)VC區(qū)別開來，有的甚至將成長基金區(qū)別開來1.3作為學(xué)術(shù)概念的VC、PE：講究周延性廣義VC=廣義PE=狹義VC+狹義PE(并購基金)1.4作為法律概念的VC、PE概念：講究可操作性國外常將投資中小企業(yè)的PE稱創(chuàng)業(yè)投資我國將投資各類未上市成長性企業(yè)的PE稱創(chuàng)業(yè)投資2

4、、國際社會PE、VC立法監(jiān)管取向1）對一般性私人股權(quán)基金，“不扶持、不監(jiān)管、不專門立法”。英國等少數(shù)國家雖然不專門立法，但由金融監(jiān)管局放在統(tǒng)一的另類資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)中，進(jìn)行備案監(jiān)管。2）對創(chuàng)投基金，大多給予“特別扶持、特別監(jiān)管、特別立法”。3.中國對PE、VC立法的歷程回顧1）從1995至2001年，致力于對各類PE、VC基金，以《產(chǎn)業(yè)投資基金管理辦法》形式，進(jìn)行特別立法。2）從2001年起，考慮到創(chuàng)業(yè)投資基金的特殊性，將其從《產(chǎn)業(yè)投資基金管理辦法》中拿出來單獨立法。同時，繼續(xù)探索產(chǎn)業(yè)投資基金試點思路。4.《創(chuàng)業(yè)投資企

5、業(yè)辦法》的制度突破為七項配套性扶持政策的制定提供法律依據(jù)和條件為創(chuàng)投基金設(shè)立與運作提供九大特別法律保護(hù)確立備案管理制度，促進(jìn)創(chuàng)投基金持續(xù)健康發(fā)展4.1《創(chuàng)投企業(yè)辦法》的七項配套政策1.創(chuàng)投企業(yè)稅收扶持政策2.運用引導(dǎo)基金參股支持設(shè)立商業(yè)性創(chuàng)投基金3.保險機構(gòu)投資創(chuàng)投企業(yè)4.證券機構(gòu)開展創(chuàng)投業(yè)務(wù)5.創(chuàng)投企業(yè)通過債權(quán)融資增強投資能力6.包括產(chǎn)權(quán)交易所在內(nèi)的多層次資本市場政策7.促進(jìn)境外創(chuàng)投資本自由進(jìn)出的外匯政策4.2《創(chuàng)投企業(yè)辦法》提供的九大法律保護(hù)1.對創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)進(jìn)行私募的法律保護(hù)2.通過“一次承諾，分五年注冊”解

6、決實收資本制問題3.明確規(guī)定創(chuàng)投企業(yè)可以全額資產(chǎn)對外投資4.為以優(yōu)先股、可轉(zhuǎn)換優(yōu)先股等方式投資提供依據(jù)5.規(guī)定公司型創(chuàng)投基金可以委托顧問機構(gòu)作為其經(jīng)理6.應(yīng)預(yù)設(shè)管理運營費用計提方式，建立成本約束機制7.可提取業(yè)績報酬，以建立業(yè)績激勵機制8.可事先設(shè)立固定存續(xù)期，以建立風(fēng)險約束機制9.允許通過債務(wù)融資，增強投資能力4.3創(chuàng)投企業(yè)辦法所確立的備案管理制度1）必要的備案條件，確保創(chuàng)投基金具有必要的資本規(guī)模和合格的專業(yè)管理團隊；2）定期年檢、不定期檢查，確保創(chuàng)投基金專業(yè)從事創(chuàng)業(yè)投資；3）取消備案的適當(dāng)處罰措施，有利于建立起

7、創(chuàng)投基金市場清出制度。5.促進(jìn)創(chuàng)業(yè)投資發(fā)展稅收政策解讀1稅收優(yōu)惠方式適應(yīng)創(chuàng)投特點2稅收優(yōu)惠環(huán)節(jié)適應(yīng)中國國情3稅收優(yōu)惠力度適中4稅收優(yōu)惠條件體現(xiàn)鮮明的政策導(dǎo)向性5政策實施不影響創(chuàng)投投資各類未上市企業(yè)附：需要解釋的幾個問題1在為創(chuàng)投基金立法和制定稅收政策時,為何沒考慮信托形式？2在為創(chuàng)投基金制定稅收鼓勵政策時，為何沒考慮有限合伙形式？3對個人通過創(chuàng)投基金間接從事創(chuàng)業(yè)投資的稅收優(yōu)惠，如何考慮？4對創(chuàng)業(yè)投資管理機構(gòu)的稅收優(yōu)惠，如何考慮？6.產(chǎn)業(yè)投資基金試點新進(jìn)展1.2003年，中比產(chǎn)業(yè)投資基金率先試點；2.2006年，渤海

8、產(chǎn)業(yè)投資基金設(shè)立；3.2007年９月，國務(wù)院批準(zhǔn)第二批產(chǎn)業(yè)投資基金試點，同時授權(quán)國家發(fā)展改革委會同有關(guān)部門制定《產(chǎn)業(yè)投資基金試點總體方案》。4.2008年7月，國務(wù)院批示不再試點，我們又開始研究制訂《產(chǎn)業(yè)投資基金管理辦法》。中國政策法規(guī)框架下的操作方略1.性質(zhì)定位：產(chǎn)業(yè)基金？創(chuàng)投基金？2.組織形式選擇：信托、合伙，公司？3.基金管理構(gòu)架選擇4.機構(gòu)投資者如何