私人股權(quán)(產(chǎn)業(yè))與創(chuàng)業(yè)投資基金政策法規(guī)與操作方略

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1、私人股權(quán)(產(chǎn)業(yè))與創(chuàng)業(yè)投資基金政策法規(guī)與操作方略私人股權(quán)(產(chǎn)業(yè))與創(chuàng)業(yè)投資基金政策法規(guī)與操作方略劉健鈞：理學(xué)學(xué)士、法學(xué)碩士、經(jīng)濟(jì)學(xué)博士、管理學(xué)博士后。歷任原中國(guó)律師事務(wù)中心主任助理、原中國(guó)農(nóng)村發(fā)展信托投資公司基金部業(yè)務(wù)主任，參與過(guò)最早設(shè)立創(chuàng)業(yè)投資基金－淄博基金的管理工作,并兼任中國(guó)社科院研究生院投資系教授、北大創(chuàng)投研究中心副主任、研究員、2>#99ff99'>MBA創(chuàng)業(yè)投資課程主講人?，F(xiàn)職國(guó)家發(fā)改委財(cái)政金融司（正處）。曾參與投資基金法、合伙企業(yè)法等法律起草和修訂，是國(guó)務(wù)院專題辦創(chuàng)業(yè)板報(bào)告執(zhí)筆人、《創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)管理暫行辦法》及其配套政策、《股權(quán)投資基金管理暫行辦法》起草人。私人股權(quán)(

2、產(chǎn)業(yè))與創(chuàng)業(yè)投資基金:政策法規(guī)與操作方略第1講：私人股權(quán)與創(chuàng)業(yè)投資政策法規(guī)解讀第2講：中國(guó)政策法規(guī)框架下的操作方略參考教材:11>.劉健鈞：《創(chuàng)業(yè)投資原理與方略》，中國(guó)經(jīng)濟(jì)出版社，29><#990099'>0<#990099'>04年第2次印刷。2.劉健鈞：《創(chuàng)業(yè)投資制度創(chuàng)新論》，經(jīng)濟(jì)科學(xué)出版社，2<#990099'>0<#990099'>04年第1版。私人股權(quán)與創(chuàng)業(yè)投資政策法規(guī)解讀1.私人股權(quán)基金與創(chuàng)業(yè)投資基金概念界定2.對(duì)中國(guó)PE、VC立法歷程的回顧3.《創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)辦法》的三大制度性突破4.《促進(jìn)創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)發(fā)展稅收政策》解讀5.《創(chuàng)業(yè)投資引導(dǎo)基金指導(dǎo)意見(jiàn)》解讀6.股權(quán)投資基

3、金制度建設(shè)新進(jìn)展1.PE與VC歷史淵緣與概念界定1.1私人股權(quán)投資與創(chuàng)業(yè)投資歷史淵緣PE是VC的發(fā)展,廣義VC=廣義PE,狹義PE指并購(gòu)基金1.2私人股權(quán)投資與創(chuàng)業(yè)投資概念界定從三個(gè)不同層次來(lái)理解,才能消除PE、VC概念的紛爭(zhēng)1）不同投資機(jī)構(gòu)對(duì)VC、PE的劃分：因習(xí)慣不同而異創(chuàng)投機(jī)構(gòu)傾向?qū)鹘y(tǒng)及其發(fā)展了的VC都?xì)w為VC；投行背景機(jī)構(gòu)傾向?qū)⒉①?gòu)基金與傳統(tǒng)VC區(qū)別開(kāi)來(lái)，甚至將成長(zhǎng)基金也與傳統(tǒng)VC區(qū)別開(kāi)來(lái)2）作為學(xué)術(shù)概念的VC、PE：講究周延性廣義VC=廣義PE=狹義VC+狹義PE(并購(gòu)基金)3）作為法律概念的VC、PE概念：講究可操作性國(guó)外常將投資中小企業(yè)的PE稱創(chuàng)業(yè)投資我國(guó)將投資各類

4、未上市成長(zhǎng)性企業(yè)的PE稱創(chuàng)業(yè)投資附.創(chuàng)投基金在私人股權(quán)基金中的地位私人股權(quán)基金起源于創(chuàng)投基金,它是創(chuàng)投基金經(jīng)過(guò)3<#990099'>0多年發(fā)展運(yùn)作機(jī)制成熟后投資領(lǐng)域的自然延伸;創(chuàng)投基金為私人股權(quán)基金創(chuàng)造了最基本的運(yùn)作模式,了解了創(chuàng)投基金的運(yùn)作機(jī)制,也就基本能理解私人股權(quán)基金的運(yùn)作機(jī)制;創(chuàng)投基金是廣義私人股權(quán)基金中最重要的部分,是整個(gè)資本市場(chǎng)的火車頭;創(chuàng)投基金是私人股權(quán)基金中市場(chǎng)失靈的部分,因而需要政府予以特別的扶持。2.對(duì)中國(guó)PE、VC立法歷程的回顧1）從1995至2<#990099'>0<#990099'>01年，試圖對(duì)各類PE、VC基金，以《產(chǎn)業(yè)投資基金管理辦法》形式，特別立法

5、。2）從2<#990099'>0<#990099'>01年起，考慮到創(chuàng)業(yè)投資基金的特殊性，將其從《產(chǎn)業(yè)投資基金管理辦法》中拿出來(lái)單獨(dú)立法。同時(shí)，繼續(xù)探索產(chǎn)業(yè)投資基金試點(diǎn)思路。3.《創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)辦法》的制度突破為七項(xiàng)配套扶持政策，提供法律依據(jù)和條件為創(chuàng)投基金設(shè)立與運(yùn)作，提供九大特別法律保護(hù)確立備案管理制度，促進(jìn)創(chuàng)投基金持續(xù)健康發(fā)展3.1《創(chuàng)投企業(yè)辦法》的七項(xiàng)配套政策1.創(chuàng)投企業(yè)稅收扶持政策2.運(yùn)用引導(dǎo)基金參股支持設(shè)立商業(yè)性創(chuàng)投基金3.保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)投資創(chuàng)投企業(yè)4.證券機(jī)構(gòu)開(kāi)展創(chuàng)投業(yè)務(wù)5.創(chuàng)投企業(yè)通過(guò)債權(quán)融資增強(qiáng)投資能力6.包括產(chǎn)權(quán)交易所在內(nèi)的多層次資本市場(chǎng)政策7.成立全國(guó)性創(chuàng)投協(xié)會(huì)組織3.

6、2《創(chuàng)投企業(yè)辦法》提供的九大法律保護(hù)1.對(duì)創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)進(jìn)行私募的法律保護(hù)2.通過(guò)“一次承諾，分五年注冊(cè)”解決實(shí)收資本制問(wèn)題3.明確規(guī)定創(chuàng)投企業(yè)可以全額資產(chǎn)對(duì)外投資4.可以特別投票權(quán)普通股、有投票權(quán)優(yōu)先股方式投資5.規(guī)定公司型創(chuàng)投基金可以委托顧問(wèn)機(jī)構(gòu)作為其經(jīng)理6.應(yīng)預(yù)設(shè)管理運(yùn)營(yíng)費(fèi)用計(jì)提方式，建立成本約束機(jī)制7.可提取業(yè)績(jī)報(bào)酬，以建立業(yè)績(jī)激勵(lì)機(jī)制8.可事先設(shè)立固定存續(xù)期，以建立風(fēng)險(xiǎn)約束機(jī)制9.允許通過(guò)債務(wù)融資，增強(qiáng)投資能力3.3創(chuàng)投企業(yè)辦法所確立的備案管理制度1）必要的備案條件，確保創(chuàng)投基金具有必要的資本規(guī)模和合格的專業(yè)管理團(tuán)隊(duì)；2）定期年檢、不定期檢查，確保創(chuàng)投基金專業(yè)從事創(chuàng)業(yè)投資；

7、3）取消備案的適當(dāng)處罰措施，有利于建立起創(chuàng)投基金市場(chǎng)清出制度。4.促進(jìn)創(chuàng)業(yè)投資發(fā)展稅收政策解讀1稅收優(yōu)惠方式適應(yīng)創(chuàng)投特點(diǎn)2稅收優(yōu)惠環(huán)節(jié)適應(yīng)中國(guó)國(guó)情3稅收優(yōu)惠力度適中4稅收優(yōu)惠條件體現(xiàn)鮮明的政策導(dǎo)向性5政策實(shí)施不影響創(chuàng)投投資各類未上市企業(yè)《企業(yè)所得稅法》第31條：創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)從事國(guó)家需要重點(diǎn)扶持和鼓勵(lì)的創(chuàng)業(yè)投資，可以按投資額的一定比例抵扣應(yīng)納稅所得額。附1奧巴馬對(duì)濫用合伙避稅怒吼傳統(tǒng)合伙企業(yè)只是伙伴關(guān)系,就如同兄弟倆結(jié)伴遠(yuǎn)行做生意。因?qū)锇殛P(guān)系無(wú)法征稅,只好在兄弟倆環(huán)節(jié)