私人股權(quán)與創(chuàng)業(yè)投資基金政策法規(guī)解讀與運(yùn)作方略

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1、私人股權(quán)與創(chuàng)業(yè)投資基金政策法規(guī)解讀與運(yùn)作方略私人股權(quán)與創(chuàng)業(yè)投資基金政策法規(guī)解讀與運(yùn)作方略劉健鈞：理學(xué)學(xué)士、法學(xué)碩士、經(jīng)濟(jì)學(xué)博士、管理學(xué)博士后。歷任原中國(guó)律師事務(wù)中心主任助理、原中國(guó)農(nóng)村發(fā)展信托投資公司基金部業(yè)務(wù)主任，參與過(guò)最早設(shè)立創(chuàng)業(yè)投資基金－淄博基金的管理工作,并兼任中國(guó)社科院研究生院投資系教授、北大創(chuàng)投研究中心副主任、研究員、#99ff99'>MBA創(chuàng)業(yè)投資課程主講人?，F(xiàn)職國(guó)家發(fā)改委財(cái)政金融司金融處處長(zhǎng)。曾參與投資基金法、合伙企業(yè)法等法律起草和修訂，是國(guó)務(wù)院專題辦創(chuàng)業(yè)板報(bào)告執(zhí)筆人、《創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)管理暫行辦法》及其

2、配套政策、《股權(quán)投資基金管理暫行辦法》起草人。私人股權(quán)與創(chuàng)業(yè)投資基金政策法規(guī)解讀與運(yùn)作方略第1講：股權(quán)與創(chuàng)投基金政策法規(guī)解讀第2講：政策法規(guī)展望與投資基金法修法有關(guān)問(wèn)題第3講：中國(guó)政策法規(guī)框架下VC/PE基金運(yùn)作方略參考教材:1.劉健鈞：《創(chuàng)業(yè)投資原理與方略》，中國(guó)經(jīng)濟(jì)出版社，2004年第2次印刷。2.劉健鈞：《創(chuàng)業(yè)投資制度創(chuàng)新論》，經(jīng)濟(jì)科學(xué)出版社，2004年第1版。第1講：股權(quán)與創(chuàng)投基金政策法規(guī)解讀1.PE和VC運(yùn)作比較與政策法律邊界2.對(duì)中國(guó)PE、VC立法歷程的回顧3.《創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)辦法》對(duì)VC/PE概念之爭(zhēng)的超

3、越4.《創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)辦法》的三大制度性突破4.《促進(jìn)創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)發(fā)展稅收政策》解讀5.《創(chuàng)業(yè)投資引導(dǎo)基金指導(dǎo)意見(jiàn)》解讀7.股權(quán)投資基金制度建設(shè)進(jìn)展1.PE和VC運(yùn)作比較與政策法律邊界1.1VC只投早期，中后期投資都是PE？1.2PE從VC獨(dú)立名戶的背景1.3從實(shí)證數(shù)據(jù)看美國(guó)VC投資領(lǐng)域的拓展1.4并購(gòu)?fù)顿Y與經(jīng)典VC的運(yùn)作特點(diǎn)比較1.5經(jīng)典VC在廣義VC或廣義PE中的地位1.6VC/PE概念之爭(zhēng)與VC概念的法律界定1.1VC只投早期，中后期投資都是PE？表：2007年美國(guó)經(jīng)典創(chuàng)投基金所投企業(yè)的創(chuàng)業(yè)階段分布創(chuàng)業(yè)階段占比后

4、期42%擴(kuò)張54%起步期3%種子期<1%1.2PE從VC獨(dú)立名戶的背景創(chuàng)投從80年代以前主要投未成熟企業(yè)的狹義VC轉(zhuǎn)變?yōu)橥瑫r(shí)從事并購(gòu)?fù)顿Y的廣義VC后,在相當(dāng)長(zhǎng)時(shí)期里,并購(gòu)?fù)顿Y均被納入“創(chuàng)投”口徑中進(jìn)行統(tǒng)計(jì)。但以下兩大因素，使得狹義PE（即并購(gòu)?fù)顿Y）在本世紀(jì)從創(chuàng)業(yè)投資中獨(dú)立名戶：1)針對(duì)80年代末的創(chuàng)業(yè)投資領(lǐng)域已經(jīng)遠(yuǎn)遠(yuǎn)超出傳統(tǒng)的經(jīng)典創(chuàng)業(yè)投資領(lǐng)域的傾向，美國(guó)學(xué)界普遍發(fā)出了“創(chuàng)業(yè)投資已經(jīng)走到十字路口”的質(zhì)疑。1992年哈佛大學(xué)Bygrave教授和Timmons教授甚至合作出版了《十字路口的創(chuàng)業(yè)投資》名著。2）一些投資

5、銀行背景的管理機(jī)構(gòu)為了體現(xiàn)他們所管理的并購(gòu)基金具有區(qū)別于經(jīng)典創(chuàng)投基金的特點(diǎn)，也開始傾向于將并購(gòu)基金與經(jīng)典創(chuàng)投基金區(qū)別開來(lái)。當(dāng)90年代后期，狹義PE的投資領(lǐng)域向傳統(tǒng)VC延伸后，PE概念也發(fā)展到廣義層面，從而包括了VC。1.3從實(shí)證數(shù)據(jù)看美國(guó)VC投資領(lǐng)域的拓展廣義創(chuàng)投并購(gòu)基金經(jīng)典創(chuàng)投年份廣義創(chuàng)投并購(gòu)基金經(jīng)典創(chuàng)投年份432184248200716979901993408174234200613958811992412184228200569274219913561402162004151638819902639916420

6、0318278104198929688208200215551104198843912131820011574111619878071566512000134311031986601150451199914222120198545116129019981402211819843751322431997159171421983260981621996100138719822761041721995794751981239991401994564521980附.美國(guó)廣義VC資產(chǎn)規(guī)模變化歷程廣義創(chuàng)投并購(gòu)基金經(jīng)典創(chuàng)投年份廣義

7、創(chuàng)投并購(gòu)基金經(jīng)典創(chuàng)投年份207304.1167631.139674.0200720199.016128.94070.11993178685.9146833.731853.2200616341.611031.35310.31992124861.496572.728288.720057889.45885.62002.8199170782.350970.519811.8200411160.67908.63252.0199042519.130904.911614.2200316854.611965.24888.4198933

8、588.324118.29470.1200215843.911408.94434.0198889223.250404.138819.1200119942.415564.74375.71987181115.375867.7105248.620008290.35001.93788.41986109650.653265.956383.71999699