淺談跨國(guó)并購(gòu)中的法律風(fēng)險(xiǎn)及其規(guī)避措施.doc

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1、淺談跨國(guó)并購(gòu)中的法律風(fēng)險(xiǎn)及其規(guī)避措施　　論文關(guān)鍵詞:跨國(guó)并購(gòu)規(guī)避措施法律風(fēng)險(xiǎn)國(guó)家經(jīng)濟(jì)主權(quán)企業(yè)實(shí)力東道國(guó)合理流動(dòng)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)　　論文摘要：跨國(guó)并購(gòu)在促進(jìn)資源的國(guó)際間合理流動(dòng)．促使企業(yè)不斷提升現(xiàn)代化水平．增強(qiáng)企業(yè)實(shí)力，優(yōu)化調(diào)整東道國(guó)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的同時(shí)，也可能導(dǎo)致生產(chǎn)的過度集中，從而產(chǎn)生限制競(jìng)爭(zhēng)的壟斷，甚至危及東道國(guó)經(jīng)濟(jì)獨(dú)立和國(guó)家安全。更為重要的是，跨國(guó)并購(gòu)使東道國(guó)目標(biāo)企業(yè)的控制權(quán)在國(guó)家層面上發(fā)生轉(zhuǎn)移。出于保護(hù)本國(guó)利益、維護(hù)國(guó)家經(jīng)濟(jì)主權(quán)等需要，各國(guó)通常制定相應(yīng)的政策法規(guī)對(duì)跨國(guó)并購(gòu)行為進(jìn)行規(guī)制。抑制跨國(guó)并購(gòu)的負(fù)面效應(yīng)。對(duì)于并購(gòu)

2、企業(yè)而言，東道國(guó)繁雜多樣的限制跨國(guó)并購(gòu)的法律成為并購(gòu)企業(yè)必須面對(duì)的法律風(fēng)險(xiǎn)，這些風(fēng)險(xiǎn)大大提高了跨國(guó)并購(gòu)的難度?！　∫?、跨國(guó)并購(gòu)過程中的法律風(fēng)險(xiǎn)　　1，跨國(guó)并購(gòu)法律風(fēng)險(xiǎn)　　概而言之，跨國(guó)并購(gòu)法律風(fēng)險(xiǎn)是指企業(yè)在實(shí)施跨國(guó)并購(gòu)行為時(shí)因違反相關(guān)法律而遭受損失的可能性。理論上，跨國(guó)并購(gòu)法律風(fēng)險(xiǎn)既可能來自目標(biāo)企業(yè)所在國(guó)，也可能來自并購(gòu)企業(yè)所在國(guó)，而相對(duì)于目標(biāo)企業(yè)所在國(guó)的法律制度，并購(gòu)企業(yè)對(duì)本國(guó)的法律制度更為熟悉，對(duì)由此可能產(chǎn)生的法律風(fēng)險(xiǎn)已有預(yù)見，并積累了一定的防范應(yīng)對(duì)此類風(fēng)險(xiǎn)的經(jīng)驗(yàn)。因此，目標(biāo)企業(yè)所在國(guó)的法律更有可能引起風(fēng)險(xiǎn)

3、，并對(duì)并購(gòu)企業(yè)造成實(shí)質(zhì)上的經(jīng)濟(jì)損失。通常所說的跨國(guó)并購(gòu)法律風(fēng)險(xiǎn)就是指并購(gòu)企業(yè)在實(shí)施并購(gòu)時(shí)所面臨的目標(biāo)企業(yè)所在國(guó)的法律引起的風(fēng)險(xiǎn)，也稱為東道國(guó)法律風(fēng)險(xiǎn)?！　】鐕?guó)并購(gòu)對(duì)目標(biāo)企業(yè)所在國(guó)即東道國(guó)來說，實(shí)際上就是引進(jìn)外資的問題，關(guān)于如何利用外資，由于各國(guó)的經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平、歷史背景以及政治制度等方面的差異，對(duì)待外資有不同的法律規(guī)定。東道國(guó)管制跨國(guó)并購(gòu)的法律十分繁雜，主要涉及外國(guó)投資法反壟斷法、公司法、證券法、勞工法環(huán)境法或技術(shù)壁壘法、知識(shí)產(chǎn)權(quán)法和外匯管制法等，任何一種法律都可能對(duì)并購(gòu)方構(gòu)成并購(gòu)障礙，造成經(jīng)濟(jì)損失。依據(jù)引起風(fēng)險(xiǎn)

4、的不同法律部門跨國(guó)并購(gòu)法律風(fēng)險(xiǎn)可以分為反并購(gòu)法律風(fēng)險(xiǎn)、反壟斷法律風(fēng)險(xiǎn)、投資政策法律風(fēng)險(xiǎn)、環(huán)境與技術(shù)法律風(fēng)險(xiǎn)知識(shí)產(chǎn)權(quán)法律風(fēng)險(xiǎn)、勞工法律風(fēng)險(xiǎn)外匯管制法律風(fēng)險(xiǎn)、并購(gòu)程序法律風(fēng)險(xiǎn)等。其中反并購(gòu)法律風(fēng)險(xiǎn)是并購(gòu)企業(yè)在實(shí)施并購(gòu)之初就要面對(duì)的、目標(biāo)企業(yè)可能的反并購(gòu)行為引發(fā)的法律風(fēng)險(xiǎn)：反壟斷法律風(fēng)險(xiǎn)是并購(gòu)企業(yè)面臨的來自東道國(guó)政府的、對(duì)并購(gòu)成敗影響最大的法律風(fēng)險(xiǎn)。這兩種風(fēng)險(xiǎn)是企業(yè)跨國(guó)并購(gòu)時(shí)應(yīng)該予以高度關(guān)注的法律風(fēng)險(xiǎn)。　　2．跨國(guó)并購(gòu)法律風(fēng)險(xiǎn)對(duì)并購(gòu)企業(yè)的影響　　跨國(guó)并購(gòu)法律風(fēng)險(xiǎn)對(duì)并購(gòu)企業(yè)的影響集中體現(xiàn)在以下三個(gè)方面：①跨國(guó)并購(gòu)法律風(fēng)

5、險(xiǎn)帶來的結(jié)果都是商業(yè)性的損失，法律風(fēng)險(xiǎn)的發(fā)生，或者導(dǎo)致并購(gòu)失敗，或者導(dǎo)致并購(gòu)成本增加，或者導(dǎo)致企業(yè)失去商業(yè)機(jī)會(huì)和商業(yè)優(yōu)勢(shì)，嚴(yán)重時(shí)則導(dǎo)致企業(yè)徹底喪失競(jìng)爭(zhēng)力。②5跨國(guó)并購(gòu)法律風(fēng)險(xiǎn)對(duì)企業(yè)的影響是連鎖反應(yīng)，由于企業(yè)經(jīng)營(yíng)行為的連續(xù)性，一旦其中一個(gè)環(huán)節(jié)出現(xiàn)法律問題，必然引發(fā)企業(yè)一系列經(jīng)營(yíng)活動(dòng)受到損害。例如：并購(gòu)企業(yè)由于籌集跨國(guó)并購(gòu)所需資金而大量貸款一旦不能按期履行還貸合同，將可能引起企業(yè)眾多債權(quán)人的集體恐慌，導(dǎo)致企業(yè)經(jīng)營(yíng)資金鏈條斷裂，從而喪失緩解經(jīng)營(yíng)資金壓力的可能性。一些法律風(fēng)險(xiǎn)的發(fā)生，可能引發(fā)企業(yè)商譽(yù)的極大損害，從而導(dǎo)致

6、企業(yè)失去公眾認(rèn)同感．即使化解了法律風(fēng)險(xiǎn)，企業(yè)若想恢復(fù)到原來的商業(yè)信譽(yù)也將會(huì)非常困難。③跨國(guó)并購(gòu)法律風(fēng)險(xiǎn)對(duì)企業(yè)的損害程度難以估量，法律風(fēng)險(xiǎn)一旦爆發(fā)，企業(yè)自身往往難以掌控，很可能會(huì)帶來相當(dāng)嚴(yán)重的后果，有時(shí)甚至是災(zāi)難性的打擊和損失?！　《?、反并購(gòu)法律風(fēng)險(xiǎn)及其規(guī)避措施　　跨國(guó)并購(gòu)過程中，并購(gòu)企業(yè)在形成并購(gòu)意圖并選擇目標(biāo)企業(yè)時(shí)，所面臨的第一個(gè)法律風(fēng)險(xiǎn)就是目標(biāo)企業(yè)依據(jù)東道國(guó)法律采取反并購(gòu)措施所造成的風(fēng)險(xiǎn)。反并購(gòu)措施是目標(biāo)企業(yè)管理層為防止企業(yè)所有權(quán)或經(jīng)營(yíng)控制權(quán)轉(zhuǎn)移而采取的．旨在預(yù)防或挫敗并購(gòu)意圖的行為。反并購(gòu)措施對(duì)目標(biāo)企業(yè)本

7、身的發(fā)展有利有弊，各國(guó)法律對(duì)反并購(gòu)措施的態(tài)度有放任有限制寬嚴(yán)程度相差很大。　　1，反并購(gòu)措施及其對(duì)跨國(guó)并購(gòu)的影響　　如果不考慮各國(guó)法律對(duì)反并購(gòu)措施的限制，目標(biāo)企業(yè)可采取的反并購(gòu)措施多達(dá)數(shù)十種。歸納起來，反并購(gòu)措施主要是通過以下方式給并購(gòu)企業(yè)制造障礙，提高并購(gòu)風(fēng)險(xiǎn)：人為地非正常地抬高目標(biāo)企業(yè)普通股的股價(jià)，使并購(gòu)企業(yè)若想達(dá)到控股比例必須支付更多價(jià)款，以此提高并購(gòu)成本，如股份回購(gòu)、死亡換股、帕克曼防御；尋找新的并購(gòu)競(jìng)爭(zhēng)者參與并購(gòu)目標(biāo)企業(yè)，給并購(gòu)企業(yè)增加競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手如尋找白衣騎士：采取措施降低目標(biāo)企業(yè)盈利率，迫使并購(gòu)企業(yè)失

8、去并購(gòu)興趣。目標(biāo)企業(yè)或大量增加遠(yuǎn)期負(fù)債，使目標(biāo)企業(yè)在被并購(gòu)后立即出現(xiàn)巨額現(xiàn)金支出，破壞企業(yè)并購(gòu)后的資金平衡。如負(fù)債毒丸計(jì)劃、虛胖戰(zhàn)術(shù)或出售企業(yè)內(nèi)效益比較好的子企業(yè)和資產(chǎn)。使并購(gòu)企業(yè)的并購(gòu)意圖無法實(shí)現(xiàn)，如出售冠珠；針對(duì)目標(biāo)企業(yè)員工采取反并購(gòu)措施，或締結(jié)進(jìn)退同盟，如人員毒丸計(jì)劃，或大幅提高員工在企業(yè)被并購(gòu)后的待遇，如降落傘策略：采取措施使并購(gòu)企業(yè)無法取得控股股權(quán)或即使取得大量股份也無法行使