淺談跨國并購中的法律風(fēng)險及其規(guī)避措施

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1、淺談跨國并購中的法律風(fēng)險及其規(guī)避措施　　論文關(guān)鍵詞:跨國并購規(guī)避措施法律風(fēng)險國家經(jīng)濟主權(quán)企業(yè)實力東道國合理流動產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)　　論文摘要：跨國并購在促進(jìn)資源的國際間合理流動．促使企業(yè)不斷提升現(xiàn)代化水平．增強企業(yè)實力，優(yōu)化調(diào)整東道國產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的同時，也可能導(dǎo)致生產(chǎn)的過度集中，從而產(chǎn)生限制競爭的壟斷，甚至危及東道國經(jīng)濟獨立和國家安全。更為重要的是，跨國并購使東道國目標(biāo)企業(yè)的控制權(quán)在國家層面上發(fā)生轉(zhuǎn)移。出于保護(hù)本國利益、維護(hù)國家經(jīng)濟主權(quán)等需要，各國通常制定相應(yīng)的政策法規(guī)對跨國并購行為進(jìn)行規(guī)制。抑制跨國并購的負(fù)面效應(yīng)。對于并購企業(yè)而言，東道國繁雜多樣的限制跨國并購的法律成為并購企業(yè)必須面對

2、的法律風(fēng)險，這些風(fēng)險大大提高了跨國并購的難度。　　一、跨國并購過程中的法律風(fēng)險　　1，跨國并購法律風(fēng)險　　概而言之，跨國并購法律風(fēng)險是指企業(yè)在實施跨國并購行為時因違反相關(guān)法律而遭受損失的可能性。理論上，跨國并購法律風(fēng)險既可能來自目標(biāo)企業(yè)所在國，也可能來自并購企業(yè)所在國，而相對于目標(biāo)企業(yè)所在國的法律制度，并購企業(yè)對本國的法律制度更為熟悉，對由此可能產(chǎn)生的法律風(fēng)險已有預(yù)見，并積累了一定的防范應(yīng)對此類風(fēng)險的經(jīng)驗。因此，目標(biāo)企業(yè)所在國的法律更有可能引起風(fēng)險，并對并購企業(yè)造成實質(zhì)上的經(jīng)濟損失。通常所說的跨國并購法律風(fēng)險就是指并購企業(yè)在實施并購時所面臨的目標(biāo)企業(yè)所在國的法律引起的風(fēng)險，

3、也稱為東道國法律風(fēng)險?！　】鐕①弻δ繕?biāo)企業(yè)所在國即東道國來說，實際上就是引進(jìn)外資的問題，關(guān)于如何利用外資，由于各國的經(jīng)濟發(fā)展水平、歷史背景以及政治制度等方面的差異，對待外資有不同的法律規(guī)定。東道國管制跨國并購的法律十分繁雜，主要涉及外國投資法反壟斷法、公司法、證券法、勞工法環(huán)境法或技術(shù)壁壘法、知識產(chǎn)權(quán)法和外匯管制法等，任何一種法律都可能對并購方構(gòu)成并購障礙，造成經(jīng)濟損失。依據(jù)引起風(fēng)險的不同法律部門跨國并購法律風(fēng)險可以分為反并購法律風(fēng)險、反壟斷法律風(fēng)險、投資政策法律風(fēng)險、環(huán)境與技術(shù)法律風(fēng)險知識產(chǎn)權(quán)法律風(fēng)險、勞工法律風(fēng)險外匯管制法律風(fēng)險、并購程序法律風(fēng)險等。其中反并購法律風(fēng)險

4、是并購企業(yè)在實施并購之初就要面對的、目標(biāo)企業(yè)可能的反并購行為引發(fā)的法律風(fēng)險：反壟斷法律風(fēng)險是并購企業(yè)面臨的來自東道國政府的、對并購成敗影響最大的法律風(fēng)險。這兩種風(fēng)險是企業(yè)跨國并購時應(yīng)該予以高度關(guān)注的法律風(fēng)險。　　2．跨國并購法律風(fēng)險對并購企業(yè)的影響　　跨國并購法律風(fēng)險對并購企業(yè)的影響集中體現(xiàn)在以下三個方面：①跨國并購法律風(fēng)險帶來的結(jié)果都是商業(yè)性的損失，法律風(fēng)險的發(fā)生，或者導(dǎo)致并購失敗，或者導(dǎo)致并購成本增加，或者導(dǎo)致企業(yè)失去商業(yè)機會和商業(yè)優(yōu)勢，嚴(yán)重時則導(dǎo)致企業(yè)徹底喪失競爭力。②跨國并購法律風(fēng)險對企業(yè)的影響是連鎖反應(yīng)，由于企業(yè)經(jīng)營行為的連續(xù)性，一旦其中一個環(huán)節(jié)出現(xiàn)法律問題，必然

5、引發(fā)企業(yè)一系列經(jīng)營活動受到損害。例如：并購企業(yè)由于籌集跨國并購所需資金而大量貸款一旦不能按期履行還貸合同，將可能引起企業(yè)眾多債權(quán)人的集體恐慌，導(dǎo)致企業(yè)經(jīng)營資金鏈條斷裂，從而喪失緩解經(jīng)營資金壓力的可能性。一些法律風(fēng)險的發(fā)生，可能引發(fā)企業(yè)商譽的極大損害，從而導(dǎo)致企業(yè)失去公眾認(rèn)同感．即使化解了法律風(fēng)險，企業(yè)若想恢復(fù)到原來的商業(yè)信譽也將會非常困難。③跨國并購法律風(fēng)險對企業(yè)的損害程度難以估量，法律風(fēng)險一旦爆發(fā)，企業(yè)自身往往難以掌控，很可能會帶來相當(dāng)嚴(yán)重的后果，有時甚至是災(zāi)難性的打擊和損失?！　《⒎床①彿娠L(fēng)險及其規(guī)避措施　　跨國并購過程中，并購企業(yè)在形成并購意圖并選擇目標(biāo)企業(yè)時，所

6、面臨的第一個法律風(fēng)險就是目標(biāo)企業(yè)依據(jù)東道國法律采取反并購措施所造成的風(fēng)險。反并購措施是目標(biāo)企業(yè)管理層為防止企業(yè)所有權(quán)或經(jīng)營控制權(quán)轉(zhuǎn)移而采取的．旨在預(yù)防或挫敗并購意圖的行為。反并購措施對目標(biāo)企業(yè)本身的發(fā)展有利有弊，各國法律對反并購措施的態(tài)度有放任有限制寬嚴(yán)程度相差很大?！　?，反并購措施及其對跨國并購的影響　　如果不考慮各國法律對反并購措施的限制，目標(biāo)企業(yè)可采取的反并購措施多達(dá)數(shù)十種。歸納起來，反并購措施主要是通過以下方式給并購企業(yè)制造障礙，提高并購風(fēng)險：人為地非正常地抬高目標(biāo)企業(yè)普通股的股價，使并購企業(yè)若想達(dá)到控股比例必須支付更多價款，以此提高并購成本，如股份回購、死亡換股

7、、帕克曼防御；尋找新的并購競爭者參與并購目標(biāo)企業(yè)，給并購企業(yè)增加競爭對手如尋找白衣騎士：采取措施降低目標(biāo)企業(yè)盈利率，迫使并購企業(yè)失去并購興趣。目標(biāo)企業(yè)或大量增加遠(yuǎn)期負(fù)債，使目標(biāo)企業(yè)在被并購后立即出現(xiàn)巨額現(xiàn)金支出，破壞企業(yè)并購后的資金平衡。如負(fù)債毒丸計劃、虛胖戰(zhàn)術(shù)或出售企業(yè)內(nèi)效益比較好的子企業(yè)和資產(chǎn)。使并購企業(yè)的并購意圖無法實現(xiàn)，如出售冠珠；針對目標(biāo)企業(yè)員工采取反并購措施，或締結(jié)進(jìn)退同盟，如人員毒丸計劃，或大幅提高員工在企業(yè)被并購后的待遇，如降落傘策略：采取措施使并購企業(yè)無法取得控股股權(quán)或即使取得大量股份也無法行使表