非銀金融行業(yè)：資管新規(guī)征求意見落地，非銀版塊有望迎來持續(xù)反彈

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1、本周券商板塊跑贏滬深300，跑輸非銀板塊，整體估值仍處于歷史低位，海通、東北、國元和東吳股價破凈，龍頭券商PB（LF）在0.9-1.4倍之間。本周證監(jiān)會就券商資管業(yè)務(wù)新規(guī)及其配套細則公開征求意見，從統(tǒng)一各類機構(gòu)私募資管業(yè)務(wù)監(jiān)管規(guī)則、完善問題導(dǎo)向的監(jiān)管制度體系、細化并提高指標(biāo)流程的可操作性、增強規(guī)則彈性等方面做出了規(guī)范，其中允許老產(chǎn)品投資新資產(chǎn)、允許公募產(chǎn)品以適當(dāng)方式投資非標(biāo)、允許自有資金參與資管計劃等舉措對信用風(fēng)險進行了緩釋，一方面通過提升市場流動性的方式提振經(jīng)紀(jì)及兩融，另一方面減緩券商資管規(guī)模的下滑趨勢，同

2、時緩解股票質(zhì)押業(yè)務(wù)資金來源的隱憂。同時，本周多家券商披露業(yè)績快報或未審計半年財報，受上半年市場疲軟拖累，海通證券歸母凈利潤同比-25%，中山證券（+27%）、華鑫證券（-23%）、東莞證券（-28%）、國盛證券（-160%）和江海證券（-197%）等中小券商分化明顯，中小券商中報業(yè)績雷需加以防范。目前券商板塊指數(shù)走勢已呈磨底態(tài)勢，向上空間大于向下風(fēng)險，我們建議投資者關(guān)注中信證券、華泰證券等龍頭券商，積極布局迎接波段機會。推薦股票池證券：中信證券、華泰證券。保險：中國太平（H）、中國人民保險集團（H）、中國財險

3、（H）、中國太保（A/H）。圖表1：本周非銀金融板塊跑贏滬深300指數(shù)圖表2：2018年以來非銀金融板塊跑輸滬深300指數(shù)資料來源：Wind，中信建投證券研究發(fā)展部資料來源：Wind，中信建投證券研究發(fā)展部市場概況證券1.流動性：截至7月20日，7天銀行間質(zhì)押式回購利率為2.6560%，較上周-5.68BP；7天存款類機構(gòu)質(zhì)押式回購利率為2.6241%，較上周-2.26BP。2.證券經(jīng)紀(jì)：（1）交易數(shù)據(jù)：本周兩市A股日均成交額3261.46億元，環(huán)比-8.12%，日均換手率0.60%，環(huán)比-4.48bp；（2

4、）投資者數(shù)量：截至7月13日一周新增投資者數(shù)量為25.45萬人，環(huán)比+8.76%。3.信用業(yè)務(wù)：（1）融資融券：截至7月19日，兩融余額8961.36億元，較上周末-0.15%，占A股流通市值2.28%；（2）股票質(zhì)押：截至7月20日，今年券商所做股票質(zhì)押業(yè)務(wù)的參考市值為6846.37億元，占請參閱最后一頁的重要聲明11去年完成總量的30.38%。1.投資銀行：截至7月20日，IPO承銷規(guī)模為970.92億元，已完成去年總量的42.19%；再融資承銷規(guī)模為6515.20億元，占去年完成總量的49.86%；券商

5、所做的債券承銷規(guī)模為22175.66億元，占去年完成總量的49.02%，其中公司債、非政策性金融債和ABS承銷規(guī)模分別為6572.09億元、3658.84億元和6526.82億元，占去年完成總量的59.61%、35.98%和51.38%。2.資產(chǎn)管理：截至2018年5月末，券商集合+定向+專項資管規(guī)模合計15.63萬億元，較上年末-5.36%；截至2018年3月末，券商集合、定向、專項資管和直投基金的規(guī)模占比分別為12.41%、85.51%、0.05%和2.03%。6.證券投資：截至7月20日，滬深300指數(shù)

6、報3492.89，較上周末+0.01%，上證綜指報2829.27，較上周末-0.07%，中證綜合債（凈價）指數(shù)報97.29，較上周末+0.19%。圖表3：券商板塊本周漲幅前五名股票簡稱股票代碼周收盤價周漲跌幅周換手率周相對滬深300漲跌幅周相對非銀板塊漲跌幅華泰證券601688.SH15.445.465.725.463.12東方證券600958.SH8.821.971.471.96-0.37中信證券600030.SH16.831.394.761.38-0.95浙商證券601878.SH7.811.305.85

7、1.29-1.04錦龍股份000712.SZ9.601.274.521.26-1.07資料來源：Wind，中信建投證券研究發(fā)展部圖表4：券商板塊A/H溢價證券簡稱A股代碼A股周收盤價對應(yīng)H股代碼H股周收盤價(RMB)A/H股溢價()國泰君安601211.SH14.662611.HK13.677.23中信證券600030.SH16.836030.HK13.2227.28海通證券600837.SH9.396837.HK6.7738.77光大證券601788.SH10.816178.HK7.5942.51廣發(fā)證券0

8、00776.SZ13.251776.HK9.2643.12華泰證券601688.SH15.446886.HK10.4048.52招商證券600999.SH13.266099.HK8.6054.14東方證券600958.SH8.823958.HK4.9677.95中信建投601066.SH9.826066.HK4.59114.14中國銀河601881.SH7.626881.HK3.37126.08中原