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《非銀金融行業(yè)：通道的煙云，資管的格局》由會員上傳分享，免費在線閱讀，更多相關(guān)內(nèi)容在行業(yè)資料-天天文庫。
1、[Table_Summary]通道的煙云，資管的格局行業(yè)專題報告行業(yè)研究方正證券研究所證券研究報告非銀金融行業(yè)2018.01.28/推薦分析師：[TABLE_ANALYSISINFO]左欣然通道業(yè)務(wù)：牌照紅利下的浮萍生世。通道業(yè)務(wù)誕生于業(yè)務(wù)發(fā)展執(zhí)業(yè)證書編號：S1220517110001與監(jiān)管的矛盾沖突下，在寬貨幣、低利率環(huán)境中，通過各類渠TEL:道加杠桿購買優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)成為獲取穩(wěn)健收益的最佳套利選擇。然E-mail：zuoxinran@foundersc.com而隨貨幣信貸擴張對經(jīng)濟拉動效應(yīng)遞減，金融加杠桿的模式和剛性兌付的狀況使得金融體系內(nèi)積累的風(fēng)險
2、越來越大。同時，[Table_Author]聯(lián)系人：海外美元進入升息周期，資本外流壓力加大，央行基礎(chǔ)貨幣投TEL：放龍頭被動收緊，有限資金必須直接對接實體經(jīng)濟，金融行業(yè)E-mail：開始去杠桿、清通道，通道業(yè)務(wù)成為昨日黃花。重要數(shù)據(jù)：[Table_Industry上市公司總家數(shù)Info]56輝煌的通道曾經(jīng)：銀信合作、銀證合作、基金子公司。自2008總股本(億股)2912.84年影子銀行爆發(fā)以來，通道主體幾經(jīng)更迭，從信托機構(gòu)到券商銷售收入(億元)19413.02資管、基金子公司，通道載體從信貸資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓、信托貸款到定利潤總額(億元)2711.52向資管
3、計劃。借助通道，銀行將表內(nèi)資產(chǎn)轉(zhuǎn)表外，規(guī)避信貸規(guī)行業(yè)平均PE53.00模和資本約束；將資金投向限制性行業(yè)企業(yè)，規(guī)避政策管制。2016年前，資管行業(yè)在通道的助力下大干快上，連續(xù)4年總規(guī)平均股價(元)15.57模增速超50%。至2016年底，非銀金融機構(gòu)通道類業(yè)務(wù)總規(guī)模（含嵌套）約31.5萬億元。行業(yè)相對指數(shù)表現(xiàn)：[TABLE_QUOTEINFO]90000通道的危與機：回歸本源，發(fā)展主營。通道系統(tǒng)下資金影子化，8000023%風(fēng)險未能有效控制。當市場波動、信用風(fēng)險爆發(fā)時，整個金融7000060000體系都將面臨擠兌風(fēng)險。2016年后，央行、銀監(jiān)會、證
4、監(jiān)會、16%50000保監(jiān)會密集出臺文件，通道業(yè)務(wù)集中壓縮。防范金融風(fēng)險成為400009%30000“三大攻堅戰(zhàn)”之首，狂奔突進浪潮退卻，回歸本源成了金融2%20000行業(yè)的主題。資管行業(yè)重新思考發(fā)展的根本動力與長期趨勢10000-5%0——為居民財富保值增值，為經(jīng)濟發(fā)展創(chuàng)造價值。2017/12017/42017/72017/10成交金額(百萬)非銀金融滬深300拆除了通道，資管行業(yè)還能如何把握利潤。2016年公募基金管理公司ROE平均值達到23%，遠高于券商、信托、保險公司整數(shù)據(jù)來源：wind方正證券研究所體ROE水平。因此發(fā)展主動管理能力不僅能
5、彌補通道消減的缺口，更能提升盈利水平，拉動金融子行業(yè)的利潤回報。經(jīng)測算，相關(guān)研究當券商、信托公司主動管理資產(chǎn)提升25%時，不僅能彌補即期[《保單貼現(xiàn)促流通，護航價值穩(wěn)增長》TABLE_REPORTINFO]通道清理損失，更可帶來10%-15%的收入增長。2018.01.08《銀信類業(yè)務(wù)精細監(jiān)管，踐行去通道、歸本源》2017.12.22個股推薦：1）保險：第三方資產(chǎn)管理發(fā)展初期，空間廣闊+資《不畏浮云遮望眼，把握價值主線》產(chǎn)端與負債端雙端改善、內(nèi)含價值的持續(xù)增長帶來估值提振，2017.11.29《正本清源，主動管理迎機遇》2017.11.20推薦中國
6、太保、新華保險、中國平安。2）券商：傳統(tǒng)業(yè)務(wù)大幅《人身險供給側(cè)改革，開啟長周期下黃金時改善+創(chuàng)新業(yè)務(wù)提升抬高ROE水平。推薦在轉(zhuǎn)型中具有資源、資代》2017.11.14金優(yōu)勢的中信證券、華泰證券、廣發(fā)證券、招商證券；以及業(yè)請務(wù)必閱讀最后特別聲明與免責(zé)條款務(wù)特點鮮明、股東資源支持的東方證券、長江證券。風(fēng)險提示：政策落地進一步收緊，轉(zhuǎn)型不達預(yù)期研究源于數(shù)據(jù)1研究創(chuàng)造價值目錄1通道業(yè)務(wù)：牌照紅利下的浮萍生世...........................................................................
7、................41.1通道業(yè)務(wù)定義...........................................................................................................................................41.2寬貨幣、低利率時期：滋養(yǎng)通道的溫床...........................................................................................
8、.....61.3貨幣收緊、去杠桿時期：通道的衰退與轉(zhuǎn)機.................................
