財務杠桿系數與財務風險

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1、財務杠桿系數與財務風險內容摘要：本文主要研究負債的財務杠桿作用，根據EBIT與I的關系，主要采用數學方法，建立函數，利用函數求導，對財務杠桿理論作進一步分析，揭示財務杠桿系數與財務風險的關系?！　￡P鍵詞：財務杠桿財務杠桿系數財務風險函數分析　　　　對財務杠桿理論的質疑　　　　杠桿理論是指由于固定的費用的存在而導致的，當某一財務變量以較小幅度變動時，另一相關變量會以較大的幅度變動?！　∝攧崭軛U是指支付固定性資金成本的籌資方式對增加所有者的作用。財務杠桿作用的大小通常用財務杠桿系數（DFL）來表示，通過DFL大小來反映財務風險大小。DFL是指稅后利潤變動率相當于變動前

2、息稅前利潤變動率的倍數。對于股份公司，DFL指普通股每股利潤變動百分比與變動前息稅前利潤變動百分比的倍數。財務風險指企業(yè)由于利用財務杠桿，而使企業(yè)可能喪失償債能力，最終導致企業(yè)破產的風險，或者使得股東收益發(fā)生較大變動。從財務風險的定義可以看出，財務風險表現為由于企業(yè)利用了負債，EBIT的變動對稅后利潤波動所帶來的風險?！　「鶕攧崭軛U系數定義可知：　　DFL=(1a)或DFL=(1b)(1)3　　說明：EAT：稅后利潤額；ΔEAT：稅后利潤變動額；在企業(yè)虧損時，EBIT經濟學中邊際概念進行理解。DFL反映的是EBIT的變動幅度對稅后利潤變動幅度的影響程度，EBIT

3、不可能無限制的增加。根據實際情況，在一定生產技術條件下，EBIT不可能達到+∞，DFL不可能為1，由生產極限性，投入所引起的產出并不能無限增加，要想降低企業(yè)的財務風險不能只從EBIT方面進行考慮，財務風險減小的途徑不能僅靠增加EBIT，可以從改變企業(yè)資金的目標結構方面進行考慮?！　「鶕话憬涷灧治觯篋FL∈(1，2)稱為財務杠桿安全空間；當DFL>2時,稱為高風險財務杠桿區(qū)間；當DFL<1，稱為低風險財務杠桿區(qū)間。DFL與財務風險存在著內在聯系，財務杠桿系數并不是越大越好，也不是越小越好。DFL的大小主要取決于企業(yè)具體的生產經營狀況和其發(fā)展?jié)摿??！　‘?/p>

4、EBIT>I，隨著EBIT增加，將會引起EAT或EPS增加，DFL在減小，財務杠桿作用在減弱，財務風險在減小。在這一階段，充分利用企業(yè)的財務杠桿作用，將會給企業(yè)帶來更大的收益。　　（二）當0　　從公式中可以看出，此時EBIT>0，EBIT　　下面通過例題對企業(yè)利用負債進行分析。3　　例1：某企業(yè)總資產1000萬，所有者權益為600萬，負債為400萬，利率為10%，當年投資收益率為3%。經過計算可知，EBIT為30萬，而I為40萬，EBIT不足以支付I，EAT為-10萬，企業(yè)為了支付I，需用企業(yè)所有者權益來支付，將會導致企業(yè)所有者權益減少，企業(yè)所有者權益

5、為590萬。假設企業(yè)不采用負債經營，企業(yè)投資收益為18萬，扣除企業(yè)所得稅，企業(yè)的凈收益為12.06萬。此時企業(yè)的所有者權益為612.06萬，企業(yè)利用了財務杠桿作用，導致所有者權益減少了22.06萬?！　　∨c上述企業(yè)資本結構保持一致，假定EBIT為35萬，而I為40萬，EBIT不足以支付I，此時EAT為-5萬。由DFL公式可知　　DFL1=-3DFL2=-7　　由于企業(yè)利用了財務杠桿作用，導致了企業(yè)所有者權益的大幅度下降，給企業(yè)帶來了一系列的財務風險。在此階段，隨著EBIT不斷增大，DFL在不斷減小，但是財務杠桿作用在增強，財務風險卻在增大?！　。ㄈ┊?F參考文獻

6、：　　1.范抒，趙忠華.財務杠桿原理及效應分析.商業(yè)研究，2003（6）　　2.崔毅.經營杠桿與財務杠桿原理及應用前提條件分析.華南理工大學學報，2001(12)3