財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)與財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)

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1、財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)與財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)內(nèi)容摘要：本文主要研究負(fù)債的財(cái)務(wù)杠桿作用，根據(jù)EBIT與I的關(guān)系，主要采用數(shù)學(xué)方法，建立函數(shù)，利用函數(shù)求導(dǎo)，對(duì)財(cái)務(wù)杠桿理論作進(jìn)一步分析，揭示財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)與財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的關(guān)系?！　￡P(guān)鍵詞：財(cái)務(wù)杠桿財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)函數(shù)分析　　　　對(duì)財(cái)務(wù)杠桿理論的質(zhì)疑　　　　杠桿理論是指由于固定的費(fèi)用的存在而導(dǎo)致的，當(dāng)某一財(cái)務(wù)變量以較小幅度變動(dòng)時(shí)，另一相關(guān)變量會(huì)以較大的幅度變動(dòng)。　　財(cái)務(wù)杠桿是指支付固定性資金成本的籌資方式對(duì)增加所有者的作用。財(cái)務(wù)杠桿作用的大小通常用財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)（DFL）來(lái)表示，通過(guò)DFL大小來(lái)反映財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)大小。DFL是指稅后利潤(rùn)變動(dòng)率相當(dāng)于變動(dòng)前

2、息稅前利潤(rùn)變動(dòng)率的倍數(shù)。對(duì)于股份公司，DFL指普通股每股利潤(rùn)變動(dòng)百分比與變動(dòng)前息稅前利潤(rùn)變動(dòng)百分比的倍數(shù)。財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)指企業(yè)由于利用財(cái)務(wù)杠桿，而使企業(yè)可能喪失償債能力，最終導(dǎo)致企業(yè)破產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)，或者使得股東收益發(fā)生較大變動(dòng)。從財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的定義可以看出，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)表現(xiàn)為由于企業(yè)利用了負(fù)債，EBIT的變動(dòng)對(duì)稅后利潤(rùn)波動(dòng)所帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)?！　「鶕?jù)財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)定義可知：　　DFL=(1a)或DFL=(1b)(1)3　　說(shuō)明：EAT：稅后利潤(rùn)額；ΔEAT：稅后利潤(rùn)變動(dòng)額；在企業(yè)虧損時(shí)，EBIT經(jīng)濟(jì)學(xué)中邊際概念進(jìn)行理解。DFL反映的是EBIT的變動(dòng)幅度對(duì)稅后利潤(rùn)變動(dòng)幅度的影響程度，EBIT

3、不可能無(wú)限制的增加。根據(jù)實(shí)際情況，在一定生產(chǎn)技術(shù)條件下，EBIT不可能達(dá)到+∞，DFL不可能為1，由生產(chǎn)極限性，投入所引起的產(chǎn)出并不能無(wú)限增加，要想降低企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)不能只從EBIT方面進(jìn)行考慮，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)減小的途徑不能僅靠增加EBIT，可以從改變企業(yè)資金的目標(biāo)結(jié)構(gòu)方面進(jìn)行考慮?！　「鶕?jù)一般經(jīng)驗(yàn)分析：DFL∈(1，2)稱為財(cái)務(wù)杠桿安全空間；當(dāng)DFL>2時(shí),稱為高風(fēng)險(xiǎn)財(cái)務(wù)杠桿區(qū)間；當(dāng)DFL<1，稱為低風(fēng)險(xiǎn)財(cái)務(wù)杠桿區(qū)間。DFL與財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)存在著內(nèi)在聯(lián)系，財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)并不是越大越好，也不是越小越好。DFL的大小主要取決于企業(yè)具體的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)狀況和其發(fā)展?jié)摿Α！　‘?dāng)

4、EBIT>I，隨著EBIT增加，將會(huì)引起EAT或EPS增加，DFL在減小，財(cái)務(wù)杠桿作用在減弱，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)在減小。在這一階段，充分利用企業(yè)的財(cái)務(wù)杠桿作用，將會(huì)給企業(yè)帶來(lái)更大的收益。　?。ǘ┊?dāng)0　　從公式中可以看出，此時(shí)EBIT>0，EBIT　　下面通過(guò)例題對(duì)企業(yè)利用負(fù)債進(jìn)行分析。3　　例1：某企業(yè)總資產(chǎn)1000萬(wàn)，所有者權(quán)益為600萬(wàn)，負(fù)債為400萬(wàn)，利率為10%，當(dāng)年投資收益率為3%。經(jīng)過(guò)計(jì)算可知，EBIT為30萬(wàn)，而I為40萬(wàn)，EBIT不足以支付I，EAT為-10萬(wàn)，企業(yè)為了支付I，需用企業(yè)所有者權(quán)益來(lái)支付，將會(huì)導(dǎo)致企業(yè)所有者權(quán)益減少，企業(yè)所有者權(quán)益

5、為590萬(wàn)。假設(shè)企業(yè)不采用負(fù)債經(jīng)營(yíng)，企業(yè)投資收益為18萬(wàn)，扣除企業(yè)所得稅，企業(yè)的凈收益為12.06萬(wàn)。此時(shí)企業(yè)的所有者權(quán)益為612.06萬(wàn)，企業(yè)利用了財(cái)務(wù)杠桿作用，導(dǎo)致所有者權(quán)益減少了22.06萬(wàn)?！　　∨c上述企業(yè)資本結(jié)構(gòu)保持一致，假定EBIT為35萬(wàn)，而I為40萬(wàn)，EBIT不足以支付I，此時(shí)EAT為-5萬(wàn)。由DFL公式可知　　DFL1=-3DFL2=-7　　由于企業(yè)利用了財(cái)務(wù)杠桿作用，導(dǎo)致了企業(yè)所有者權(quán)益的大幅度下降，給企業(yè)帶來(lái)了一系列的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。在此階段，隨著EBIT不斷增大，DFL在不斷減小，但是財(cái)務(wù)杠桿作用在增強(qiáng)，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)卻在增大。　?。ㄈ┊?dāng)-F參考文獻(xiàn)

6、：　　1.范抒，趙忠華.財(cái)務(wù)杠桿原理及效應(yīng)分析.商業(yè)研究，2003（6）　　2.崔毅.經(jīng)營(yíng)杠桿與財(cái)務(wù)杠桿原理及應(yīng)用前提條件分析.華南理工大學(xué)學(xué)報(bào)，2001(12)3