解讀ipo定價(jià)機(jī)制改革

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1、-------------------------------------------------------精選財(cái)經(jīng)經(jīng)濟(jì)類資料----------------------------------------------解讀IPO定價(jià)機(jī)制改革 【各位讀友，本文僅供參考，望各位讀者知悉，如若喜歡或者需要本文，可點(diǎn)擊下載下載本文，謝謝！】　　新股發(fā)行制度改革，有利于恢復(fù)證券市場(chǎng)的融資功能，實(shí)現(xiàn)IPO定價(jià)的合理性和資產(chǎn)定價(jià)的有效性。　　文/趙旭　　2009年5月22日，證監(jiān)會(huì)發(fā)布了《關(guān)于進(jìn)一步改革和完善新股發(fā)行體制的指導(dǎo)意見》(以下稱《征求意見》)，公開征求意見截至6月5日結(jié)

2、束。新股發(fā)行制度的改革以及IPO重新啟動(dòng)，有利于恢復(fù)證券市場(chǎng)的融資功能，實(shí)現(xiàn)IPO定價(jià)的合理性和資產(chǎn)定價(jià)的有效性。-----------------------------------------------最新財(cái)經(jīng)經(jīng)濟(jì)資料----------------感謝閱讀-----------------------------------~9~-------------------------------------------------------精選財(cái)經(jīng)經(jīng)濟(jì)類資料----------------------------------------------　　健全的市場(chǎng)機(jī)

3、制是資本市場(chǎng)健康發(fā)展的關(guān)鍵。股票發(fā)行處在市場(chǎng)機(jī)制形成的前端環(huán)節(jié)，發(fā)行環(huán)節(jié)定價(jià)機(jī)制的不斷完善，對(duì)健全市場(chǎng)機(jī)制意義重大。與其他領(lǐng)域的諸多改革類似，我國(guó)新股發(fā)行體制也經(jīng)歷了由行政主導(dǎo)向市場(chǎng)化方向不斷演進(jìn)的過程。2005年以前主要實(shí)行由監(jiān)管部門核準(zhǔn)新股價(jià)格的嚴(yán)格管制方式；2005年以后實(shí)行詢價(jià)制度，采用向合格機(jī)構(gòu)投資者累計(jì)投標(biāo)詢價(jià)方式確定新股發(fā)行價(jià)格，在框架模式上基本接近國(guó)際市場(chǎng)。不過由于我國(guó)市場(chǎng)發(fā)展的階段性限制和龐大的散戶隊(duì)伍的特點(diǎn)，為了使詢價(jià)制具備實(shí)施條件，在實(shí)施中加入了一些調(diào)節(jié)性因素。　　新股發(fā)行制度改革的幾個(gè)特點(diǎn)-----------------------------

4、------------------最新財(cái)經(jīng)經(jīng)濟(jì)資料----------------感謝閱讀-----------------------------------~9~-------------------------------------------------------精選財(cái)經(jīng)經(jīng)濟(jì)類資料----------------------------------------------　　新股發(fā)行體制改革，盡管內(nèi)容并不多，但重點(diǎn)突出，邏輯性強(qiáng)?！墩髑笠庖姼濉分饕ㄈ齻€(gè)部分：改革原則、基本內(nèi)容和預(yù)期目標(biāo)，現(xiàn)階段主要推出四項(xiàng)措施和落實(shí)各項(xiàng)改革措施。通過解讀，筆者認(rèn)為有以下

5、幾個(gè)啟示：　　(1)網(wǎng)下和網(wǎng)上申購(gòu)參與對(duì)象的分開，有利于提高中小投資者的中簽率-----------------------------------------------最新財(cái)經(jīng)經(jīng)濟(jì)資料----------------感謝閱讀-----------------------------------~9~-------------------------------------------------------精選財(cái)經(jīng)經(jīng)濟(jì)類資料----------------------------------------------。值得注意的是，網(wǎng)下和網(wǎng)上申購(gòu)參與對(duì)象的分開，參與者

6、只能選擇網(wǎng)下或者網(wǎng)上一種方式進(jìn)行新股申購(gòu)。鑒于網(wǎng)下申購(gòu)受到三個(gè)月鎖定期的限制，加之網(wǎng)下與網(wǎng)上申購(gòu)資金的比例已降至相對(duì)比較低的比例，在目前的市場(chǎng)環(huán)境下，機(jī)構(gòu)參與網(wǎng)下申購(gòu)的熱情估計(jì)不會(huì)高。但對(duì)網(wǎng)上單個(gè)申購(gòu)賬戶設(shè)定上限，原則上不超過本次網(wǎng)上發(fā)行股數(shù)的千分之一，這在某種程度上防止了機(jī)構(gòu)投資者獲取比較高中簽率的可能，有效分散了中簽賬戶數(shù)量，提高了中小投資者的中簽率，防止了中簽率操縱。更為重要的是，這種分離申購(gòu)，有利于使新股定價(jià)可能更為合理，對(duì)新股上市的開盤價(jià)格有一定的抑制作用，使得價(jià)格回歸理性?？梢娺@種發(fā)行制度的改革，可以緩解巨額資金申購(gòu)新股的狀況，通過市場(chǎng)化運(yùn)作機(jī)制提高發(fā)行效率

7、。　　(2)新股定價(jià)市場(chǎng)化的價(jià)格形成機(jī)制有望形成，完善了詢價(jià)和申購(gòu)的報(bào)價(jià)約束機(jī)制。新股改革定價(jià)擺脫了過去行政干預(yù)市盈率的限制，而且要求詢價(jià)對(duì)象真實(shí)報(bào)價(jià)，主承銷商應(yīng)當(dāng)采取措施杜絕高報(bào)不買和低報(bào)高買。鑒于新股發(fā)行的歷史市盈率在20倍以上，其中2006年24倍，2007年30倍，2008年27倍。由于目前滬深300指數(shù)的市盈率約為22倍，因此市場(chǎng)化的發(fā)售新股相對(duì)比較合理，這也啟動(dòng)了新股報(bào)價(jià)機(jī)制的改革。-----------------------------------------------最新財(cái)經(jīng)經(jīng)濟(jì)資料----------------感謝