許小年講稿速記（2018浙商證 券“鳳凰行動”論壇）

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1、主題：中國（杭州）主持人：今天我們非常榮幸的邀請到，著名經(jīng)濟學(xué)家許小年先生來到了我們的峰會現(xiàn)場。接下來我們邀請許小年先生為我們帶來主旨演講，許小年先生現(xiàn)任中歐國際工商學(xué)院經(jīng)濟學(xué)和金融學(xué)教授，曾任職于美林證券亞太高級經(jīng)濟學(xué)家、世界銀行顧問，曾獲中國經(jīng)濟學(xué)家最高獎“孫冶方經(jīng)濟科學(xué)獎”。今天他將為我們帶來的演講主題是：多變環(huán)境中的不變之道。掌聲有請。許小年：尊敬的吳董事長，尊敬的各位朋友，大家上午好！非常高興來到這里，與大家對于有關(guān)中國經(jīng)濟環(huán)境和最近出現(xiàn)的一系列變化，做一個交流。今年正好是全球金融危機10周年，我們

2、好像又碰到了一個非常復(fù)雜的局面，國內(nèi)國外的經(jīng)濟形勢都發(fā)生了比較大的變化。在這個變化中，我們企業(yè)金融機構(gòu)如何應(yīng)對，這是我和大家交流的主要內(nèi)容。關(guān)于經(jīng)濟形勢的變化，我想談這幾個方面，雖然這幾個方面僅僅是我們目前所面臨挑戰(zhàn)中的幾項，但是我認(rèn)為這幾項是對于今后經(jīng)濟發(fā)展和企業(yè)經(jīng)營，影響比較大的方面。第一個是從長期來看，中國經(jīng)濟現(xiàn)在已經(jīng)進入了后工業(yè)化時代。后工業(yè)化時代經(jīng)濟運行的規(guī)律如果有任何規(guī)律的話，它和工業(yè)化時代有著根本的不同。大家都知道，我們做金融的，更是在第一線感受到這個沖擊。第二項就是國家正在進行的去杠桿，采取各

3、種各樣的措施在去杠桿。第三項是各位都知道的，中美的貿(mào)易摩擦愈演愈烈。關(guān)于中美貿(mào)易的摩擦，我想各位朋友有很多的問題，很遺憾，我只能介紹一些背景，而不能提供展望。因為中美的貿(mào)易談判，我沒有得到邀請，所以沒有內(nèi)部信息，只有公開信息。在這個公開信息的基礎(chǔ)之上，做一些背景的介紹，有助于我們理解中美之間為什么會在這個時候爆發(fā)貿(mào)易的爭端。第一項，是一個長期的變化。經(jīng)過改革開放的40年，今年也是改革開放40周年紀(jì)念日。我們的經(jīng)濟建設(shè)取得了巨大的成就，中國已經(jīng)從1978年改革開放初期，從一個農(nóng)業(yè)國變成了中等發(fā)達(dá)的工業(yè)國。這個變

4、化是我們今后在思考國家經(jīng)濟發(fā)展、企業(yè)經(jīng)營、企業(yè)未來方向必須認(rèn)識到的一個轉(zhuǎn)折。在后工業(yè)化時期，他的經(jīng)濟發(fā)展模式和企業(yè)經(jīng)營模式都和工業(yè)化時期有著根本的不同。我現(xiàn)在看到了一些企業(yè)，感到在經(jīng)營上碰到一些困難，我認(rèn)為主要是我們企業(yè)的經(jīng)營思路還沒有發(fā)生轉(zhuǎn)變，還沒有根據(jù)中國經(jīng)濟發(fā)展新階段來加以調(diào)整，還是用舊的思路來思考面臨的新問題。所以這就造成了我們企業(yè)在發(fā)展道路上的一些困惑，造成了他們經(jīng)營方面的一些困難。后工業(yè)時期和工業(yè)化時期，有什么樣的本質(zhì)區(qū)別呢？在工業(yè)化時期，由于我們要進行資本積累，從一個落后的農(nóng)業(yè)國變成工業(yè)國，工業(yè)

5、和農(nóng)業(yè)的生產(chǎn)它有一個根本的區(qū)別，就是大機器工業(yè)生產(chǎn)他需要進行投資，需要購置設(shè)備。而農(nóng)業(yè)，他對于資本的需求是非常低的。農(nóng)業(yè)生產(chǎn)雖然你也需要有灌溉設(shè)備、有拖拉機等等，但是它和工業(yè)相比，它的資本密集程度要遠(yuǎn)遠(yuǎn)的低于工業(yè)。所以在工業(yè)化的時期，總是伴隨著快速的資本積累。這就表現(xiàn)在固定資產(chǎn)投資，在過去改革開放的前三十年，固定資產(chǎn)投資的增長速度大概是兩倍于GDP，所以在工業(yè)化時期，投資是拉動經(jīng)濟增長最主要的動力。資本積累那很自然，對金融的需求就很高，因此在工業(yè)化時期，我們國家的金融業(yè)也蓬勃發(fā)展起來，這都是和資本積累密切相關(guān)

6、的。但是到了后工業(yè)化時期，中國的工業(yè)化基本上完成了，資本積累的速度大大的放慢，這個放慢就體現(xiàn)在過去的幾年間，我們看到固定資產(chǎn)投資的增長速度基本上是和GDP同步的（6%、7%左右），已經(jīng)從兩位數(shù)跌到了一位數(shù)，這并不是我們傳統(tǒng)上理解的國內(nèi)需求不足，需要宏觀政策刺激等等，這種傳統(tǒng)想法都已經(jīng)通通過時了。一位數(shù)的固定資產(chǎn)投資增長，將成為常態(tài)，將成為在后工業(yè)化時期的標(biāo)準(zhǔn)數(shù)據(jù)。他就是這個增長速度。固定資產(chǎn)投資，已經(jīng)不再是肩負(fù)加速資本積累、提高中國經(jīng)濟工業(yè)化程度這樣的任務(wù)，而是從增量變成了替代存量。每年單位數(shù)投資的增長，也就

7、是去取代這些折舊的資本設(shè)備，它變成了存量替代型投資，而不是增量投資。這一點我們必須認(rèn)識到。不要再幻想兩位數(shù)的投資增長，更不要去幻想兩倍于GDP的投資增長。這是一個很大的變化，這是后工業(yè)化時代的一個特點。經(jīng)濟增長的動力，不再是投資，因為投資跟GDP現(xiàn)在同步，不僅投資同步，消費基本上也是同步。那么經(jīng)濟增長的動力到底在哪里？等一下我會講到，那是在微觀，不在宏觀。后工業(yè)化時代，他的另外一個特點，就是產(chǎn)能的普遍過剩。經(jīng)濟從改革開放初期供不應(yīng)求——短缺經(jīng)濟，我們所講的短缺經(jīng)濟，現(xiàn)在已經(jīng)變成了過剩經(jīng)濟。供應(yīng)能力超過了社會需

8、求，各行各業(yè)全都是過剩產(chǎn)能。那些不過剩的行業(yè)，很難找到，供不應(yīng)求的這些行業(yè)很難找到?？磥砜慈?，只有這些服務(wù)業(yè)，而服務(wù)業(yè)的供不應(yīng)求主要是因為政府的行政管制，人為造成的供應(yīng)緊缺。比如醫(yī)療衛(wèi)生，大家都知道仍然供不應(yīng)求，民間有很多資本希望能夠進入到這個領(lǐng)域，但是進不去。過于嚴(yán)格的管制，使得資本、資源不能進入到這些服務(wù)業(yè)，人為的造成供不應(yīng)求。除此之外，在制造業(yè)、競爭性行業(yè)，我們看到的全是供大于求。在這樣的形勢