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1、資金管理中的套利機會來源：中國資金管理網(wǎng)資金管理套利是指靈活運用資金結算工具，依托一定的貿易背景，獲取低風險收益的過程。資金管理套利的形式不同于一般投資，一般投資的標的物為實物資產或有價證券，而資金管理套利的標的物為現(xiàn)金或現(xiàn)金等價物。資金管理套利在本質上與大宗商品貿易無關，但是又無法脫離大宗商品貿易而獨立存在。資金管理套利的目的是通過套利獲取無風險或低風險收益，而不是通過投機獲取風險收益?！ ∷^套利，在形式上類似于對沖。不同點在于對沖的目的是消滅某項資產的風險敞口，而套利的目的是尋找零敞口正收益的資產。在較為成熟的市場經濟中，套利并不容易。一方面套利機會往往來源于政策的變動
2、，這需要對宏觀經濟形勢、對國家政策法規(guī)的熟悉和敏感；另一方面，供求關系導致的價格變化致使套利具有很強的時效性，這需要企業(yè)主體具備完善的經營資質和靈活的管理模式?！ √桌奶攸c決定了資金管理的套利模式是靈活多變的，事實上在2009年至2012年這段時間里，每年的套利機會都大有不同，操作模式也大相徑庭。下面以廣東省某民營石化企業(yè)為例，詳細介紹歷年的資金管理套利機會及操作模式： 一、100%保證金銀行承兌匯票(2009年) 套利機會：2008年末國務院會議出臺了“4萬億”的投資計劃，力圖振興經濟。對于銀行而言意味著資金面的寬松，而且銀行內部有最低信貸投放規(guī)模的指標，所以銀行放貸
3、的積極性非常高。在供求關系的作用下，銀行承兌匯票的貼現(xiàn)利率迅速下跌至1.98%之下，最低至1.2%，而1.98%是央行規(guī)定的半年期存款基準利率。存款利率與貼現(xiàn)利率之差即為套利空間。操作模式： 進行上述操作的關鍵在于企業(yè)能否獲得足夠的增值稅發(fā)票。因為銀行承兌匯票是貿易融資工具，銀行在審批時需核實其貿易背景是否真實，所用手段就是要求企業(yè)提供增值稅發(fā)票。對于上文提到的民營石化企業(yè)而言，憑借龐大的貿易規(guī)模和深厚的地方背景，可以獲取足夠的增值稅發(fā)票以滿足套利的需求?！ ∈г颍航刂?009年末，銀行信貸基本投放到位，在供求關系的作用下，銀行承兌匯票貼現(xiàn)率逐漸上升，超過半年定期存
4、款利率，套利空間消失，上述資金管理套利業(yè)務無法繼續(xù)開展?！ 《?00%保證金內保外貸（2009-2012年） 套利機會：1.2008年美國次貸危機后，為了促進經濟復蘇，美聯(lián)儲采取了較為寬松的貨幣政策，致使一年期美元貸款利率長期維持在較低水平，遠低于同期人民幣一年期存款利率。 2.2005年7月中國人民銀行宣布開始實行以市場供求為基礎、有調節(jié)有管理的浮動匯率制度。此后，人民幣兌美元的匯率逐步下跌，中間價由2005年的8.19跌至2012年的6.32，人民幣升值幅度達29.59%?！ ?.NDF，即Non-deliverableForwards，無本金遠期交割，是境外銀行柜
5、臺交易的一種金融衍生品，用于交易匯率管制國家的匯率波動風險。在到期日無需交割本金，而是以匯率的差價進行結算。NDF的價格代表市場對未來匯率變動的預期。在2005年至2011年間，一年期NDF的價格基本上低于現(xiàn)匯匯率1%-3%，這說明市場預期人民幣會持續(xù)升值。操作模式： 在銀行存入一筆人民幣，并以此為質押在境外貸出等值的美元，同時購入相同金額的一年期NDF，一年后結匯。由于境內外利差的存在，外加人民幣升值的預期，企業(yè)可借此獲得穩(wěn)定的套利收益，不占用流動資金，也不占用銀行授信額度?！ ≡?011年之前，境外窗口公司貸取的美元很難直接劃轉回境內使用，故當時100%保證金內保外貸
6、套利操作的規(guī)模要視美元需求量而定，如境內公司進口報關總額、境外公司貿易周轉金、紙貨保證金等等。到期付匯時，續(xù)做一筆100%保證金內保外貸，即可獲取相應期間的境內外存貸利差收益，外加人民幣升值的匯兌收益。自2011年開始，跨境人民幣轉口貿易試點逐步開展，境外的美元可在換匯成人民幣后以轉口收匯的形式劃轉回國內使用，就不受美元需求量的約束了。這樣一來又可以衍生出以下的操作模式： 失效原因：遺憾的是2011年下半年人民幣結束升值，匯率圍繞著6.3波動。出于對人民幣貶值的預期，一年期NDF報價升水200-400個基點。在這樣的情況下，境內外存貸利率差無法彌補潛在的匯兌損失，上述套
7、利業(yè)務規(guī)模大幅萎縮?！ ∪?、轉口貿易人民幣信用證套利（2011年）套利機會：2009年4月國務院常務會議正式決定在廣州等四個城市開展跨境貿易人民幣結算試點。起初，境內外存貸利差尚不明顯，然而經過了2010年兩次加息之后，境內存款利率達到3.5%，境外貼現(xiàn)利率停留在1.5%-3.0%之間，存貸利差已接近1%?！ ⌒庞米C到期后，企業(yè)結算利息收入和財務費用，即可獲得利差收益。此類套利的關鍵點在于構造一條完整的轉口貿易鏈。由于此類理財業(yè)務涉及到資金的出入境，如果采用進出口貿易的資金流動模式，那么在資金收付時
