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1、分級基金的投資價值分析1.分級基金簡介2.分級基金的套利策略3.杠桿份額的投資價值分析4.穩(wěn)健份額的投資價值分析5.分級基金的投資策略6.分級基金發(fā)展趨勢展望2分級基金簡介3杠桿基金是搶大盤反彈的利器,也是牛市行情中的最佳投資品種之一自7月6日的前期低點以來的18個交易日中,銀華銳進(jìn)的最高漲幅高達(dá)62.52%自9月30開始的連續(xù)8個交易日中,雙禧B的最高漲幅高達(dá)72.72%杠桿基金圖1銀華銳進(jìn)走勢圖圖2雙禧B走勢圖資料來源:Wind資料來源:Wind分級機(jī)制將基金的收益與風(fēng)險進(jìn)行不對稱分割,分成低風(fēng)險級份額與高風(fēng)險級份額,滿足不同投資者的需求不同的分級基金只是切蛋糕的方式不
2、同,并沒有改變蛋糕本身杠桿機(jī)制分級基金作為整體運作,類似于低風(fēng)險份額以固定利率借給高風(fēng)險份額投資股票,這樣,高風(fēng)險份額獲得杠桿助漲助跌結(jié)算機(jī)制每日先對低風(fēng)險份額的凈值進(jìn)行結(jié)算,以優(yōu)先保證低風(fēng)險份額的約定收益如果高風(fēng)險份額的凈值跌破某一極限閥值,兩類份額開始風(fēng)險自負(fù)在高風(fēng)險份額的凈值回升到閥值之上后,超過閥值的部分將優(yōu)先彌補(bǔ)給低風(fēng)險份額的前期未計收益什么是分級基金折算機(jī)制只有無固定到期日的分級基金具有折算機(jī)制定期折算一般是在每個會計年度的第一個工作日或者分級基金的運作年度的年末來做基金折算定點折算在母基金或者杠桿子基的凈值往上或者往下觸及某個閥值時啟動折算定期折算保證了A類份
3、額在折算后可以兌現(xiàn)過去一年的約定收益定點折算保證了B類份額的杠桿不至于過高或者過低基金類型封閉式和LOF型:只有LOF型分級基金有場內(nèi)外的套利機(jī)制債券型、主動管理型和指數(shù)型:牛市行情中,指數(shù)型杠桿子基是更好的投資標(biāo)的什么是分級基金現(xiàn)有分級產(chǎn)品分類分類共同特點代表產(chǎn)品按照運作方式分封閉式分級基金母基金只能在申購和贖回期購買,發(fā)行結(jié)束后母基金不能進(jìn)行交易,只能通過二級市場買賣分級份額,因此不具有套利機(jī)會。市場上出現(xiàn)的一些契約封閉式分級基金,是在封閉按照合同規(guī)定,期內(nèi)定期開放申購贖回?;鹩幸欢ǖ拇胬m(xù)期,多為三年期和五年期,到期后大多轉(zhuǎn)為普通LOF基金,分級機(jī)制不在延續(xù)。低風(fēng)險部
4、分存在隱含收益率,當(dāng)隱含收益率優(yōu)于同期貨幣市場利率時,是較為理想的低風(fēng)險投資工具、低風(fēng)險部分的違約風(fēng)險較小。長盛同慶、國泰估值優(yōu)勢、大成景豐開放式分級基金投資者在基金運作期間能夠申購贖回母基金,從而實現(xiàn)一、二級市場聯(lián)動。不同的產(chǎn)品在母基金申贖方式上會有不同。目前,采用開放式的分級基金多為指數(shù)型和股票型,而債券型多為契約開放式。分級機(jī)制在正常情況下長期有效。低風(fēng)險份額的收益來源于定期折算,不能真正收回本金,風(fēng)險略高于固定存續(xù)期的,通常折價率較高。國聯(lián)安雙禧中證100、銀華深證100、申萬深成指、信誠中證500、興業(yè)和潤、瑞和滬深300按照投資類型分債券型分級基金通常分級債基沒
5、有分場內(nèi)市場和場外市場,只在場內(nèi)進(jìn)行交易,這意味著分級債基無法像分級股基那樣利用一二級市場的差價進(jìn)行套利。B類份額的風(fēng)險相對較低。大成景豐分級債券型投資基金、富國匯利分級債券型證劵投資基金、天弘添利分級債券型基金、嘉實多利分級債券基金股票型分級基金靈活性較強(qiáng),體現(xiàn)管理者的管理能力,與大盤并不一定同步。長盛同慶可分離交易基金、瑞福分級股票型基金、國泰估值優(yōu)勢分級基金、興業(yè)合潤分級股票型基金指數(shù)型分級基金被動管理,釘住某一指數(shù),杠杠機(jī)制使得B類份額漲跌幅大于跟蹤的指數(shù),是在對市場走勢有正確判斷的前提下,較好的短線活力工具。國聯(lián)安雙禧中證100分級基金、銀華深100分級基金、申萬
6、巴黎深成指分級基金、瑞和滬深300分級基金。分級基金的套利策略8對LOF分級基金而言,份額的配對轉(zhuǎn)換機(jī)制是其最重要的套利機(jī)制分拆:將母基金按約定比例分拆為相應(yīng)的A類和B類合并:將場內(nèi)的A類和B類子基按約定比例配對合并場內(nèi)的分拆或者合并與場外的申購或者贖回結(jié)合起來創(chuàng)造了套利可能場內(nèi)溢價?分拆套利場內(nèi)折價?合并套利分級基金的套利機(jī)制分拆套利過程合并套利過程如何降低分拆套利的時間風(fēng)險分拆套利需T+3日才能完成,途中可能遭遇系統(tǒng)性風(fēng)險運用股指期貨可有效抵御套利完成前的系統(tǒng)下跌風(fēng)險需計算其最佳套保比率:普通最小二乘回歸模型(OLS)按最優(yōu)比率分割資產(chǎn),在申購分級基金的同時,配置相應(yīng)比
7、例的空頭合約;在拆分后賣出場內(nèi)份額的同時進(jìn)行平倉能有效抵御市場下跌的風(fēng)險市場上行時也會攤薄套利收益基于套期保值的分拆套利流程基于套期保值的合并套利流程套利對誰最有意義分拆套利是更常見的套利形式,且對長期持有者最有意義持有者在申購了母基金份額后,就可以申請拆分,轉(zhuǎn)為持有場內(nèi)A、B兩類份額,一旦遇到分拆套利的機(jī)會就可以實施套利,套利后可在收盤前申購?fù)确蓊~的母基金,這樣就既實現(xiàn)了套利又保持了基金份額數(shù)不變,等于變相獲得一次分紅機(jī)會套利對于趨勢投資者來說意義不大合并套利出現(xiàn)的機(jī)會不多,而且套利空間一般不大杠桿份額的投資價