分級基金投資機(jī)會(huì)分析

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1、分級基金投資機(jī)會(huì)分析主講人：培訓(xùn)的目的把握分級基金的階段性投資機(jī)會(huì)，在恰當(dāng)?shù)臅r(shí)間點(diǎn)給予客戶恰當(dāng)?shù)馁Y產(chǎn)配置建議。為我們正在發(fā)行銷售或者是以后即將發(fā)行銷售的分級基金品種做準(zhǔn)備。針對大資產(chǎn)客戶對本金安全性的高要求，從低風(fēng)險(xiǎn)品種的推薦入手吸引高凈值客戶，讓客戶將資產(chǎn)轉(zhuǎn)入。結(jié)合套利機(jī)會(huì)，推廣融資融券業(yè)務(wù)。內(nèi)容摘要一、分級基金的基本概念二、運(yùn)作模式三、A/B兩類份額的投資要點(diǎn)四、A份額的投資機(jī)會(huì)五、套利機(jī)會(huì)一、分級基金概念分級基金是通過對基金收益分配的安排，將基金份額分成預(yù)期收益與風(fēng)險(xiǎn)不同的兩類或多類份額，并將其中一類份額或多類份額上市進(jìn)行交易的結(jié)構(gòu)化證券投資基金。優(yōu)先份額A：低風(fēng)險(xiǎn)低收益普通份額B：高風(fēng)

2、險(xiǎn)高收益分級基金母份額分級基金的分類按管理方式分主動(dòng)管理型、被動(dòng)管理型（指數(shù)型）按投資標(biāo)的分股票型、債券型按存續(xù)期分有到期日（到期折算）無到期日（每年折算、三年一折算）分級基金的獲利方式母基金：通過凈值增長獲得收益，申購與贖回A份額：（1）獲得固定的收益，按約定期限折算成同等價(jià)值的母基金；（2）通過二級市場的折溢價(jià)交易獲利B份額：通過二級市場價(jià)格變動(dòng)獲利根據(jù)收益分配機(jī)制，A份額一般都獲得某一數(shù)額的約定收益，剩余收益全部由B份額承擔(dān)?？梢钥闯葾份額持有人將錢“借”給B份額持有人，A份額持有人獲得“利息”，而B份額持有人利用自有資金及“借入”資金投資，在支付A份額“利息”后，獲取剩余投資收益。分級

3、的實(shí)質(zhì)在于B份額向A份額的融資分級基金的凈值收益其實(shí)都來源于母基金(在市場上揚(yáng)的時(shí)候，高杠桿部分產(chǎn)生的超額收益是產(chǎn)生于穩(wěn)健部分的貢獻(xiàn)；在市場下跌的時(shí)候，穩(wěn)健部分的固定收益則來源于高杠桿部分的超額損失)，只是把母基金的總收益按照一定的規(guī)則分配到子基金上去。簡單地說，分級基金只是利益或者虧損再分配的過程。分級涉及收益如何分配案例:銀華深100分級母基金銀華深100是一個(gè)跟蹤深100指數(shù)的被動(dòng)指數(shù)型基金，資產(chǎn)的90%以上投資深100指數(shù)的成分股。穩(wěn)健部分是銀華穩(wěn)進(jìn)。A份額，固定收益，“約定年基準(zhǔn)收益率為1年期同期銀行定期存款利率(稅后)+3%”，即2.25%+3%=5.25%。激進(jìn)部分叫銀華銳進(jìn)。B

4、份額，母基金資產(chǎn)中扣除給銀華穩(wěn)進(jìn)的部分，剩下的全部歸銀華銳進(jìn)。也就是銳進(jìn)按照1:1的比例借貸穩(wěn)進(jìn)的部分進(jìn)行投資，除了給穩(wěn)進(jìn)保本付息之外，獨(dú)吞基金運(yùn)作的剩下所有收益。這當(dāng)然是杠桿型基金。在開始的時(shí)候，一元銳進(jìn)借貸一元穩(wěn)進(jìn)，撬起2元的銀華深100，也就是杠桿率為2。銀華銳進(jìn)的母基金是深100，這的確是很好的指數(shù)，也是很激進(jìn)的指數(shù)。而且自己拿一元，再借一元初始2倍的杠桿率，讓波動(dòng)更為劇烈。母基金漲了0.39，銳進(jìn)卻漲了0.77；不過大家也要看到6月29日上個(gè)周末，母基金跌4.28%，銳進(jìn)可是跌了8.9%。不要只看到賊吃肉，還要看到賊挨打。杠桿率和母基金的凈值有非常大的相關(guān)性，而且變化也很快，所以投資

5、這種杠桿基金一定要盯著杠桿率。對于這種基金，要看母基金的盈利能力和波動(dòng)，要看杠桿率，也要看折價(jià)率。分級基金的本質(zhì)特點(diǎn)1、三種不同的份額形式（母基金，Ａ份額和Ｂ份額），兩種不同的價(jià)格體系（二級市場價(jià)格和基金凈值），兩種不同的買賣方式（二級市場買賣以及申購贖回）。2、亞里士多德說：“如果給我一個(gè)支點(diǎn)，我可以撬起整個(gè)地球。”。在分級基金中，簡單來講，杠桿效應(yīng)某種程度上相當(dāng)于高風(fēng)險(xiǎn)份額向低風(fēng)險(xiǎn)份額借入資金，將高風(fēng)險(xiǎn)份額資產(chǎn)與低風(fēng)險(xiǎn)份額資產(chǎn)混合起來進(jìn)行投資，以期獲得超額收益，同時(shí)允諾低風(fēng)險(xiǎn)份額某一基準(zhǔn)收益率。此時(shí)，高風(fēng)險(xiǎn)份額在放大了投資收益可能的同時(shí)也提高了風(fēng)險(xiǎn)。單從產(chǎn)品本身的角度，最后的結(jié)果可能是高風(fēng)

6、險(xiǎn)份額獲得超額收益，也可能損失不小。高杠桿的進(jìn)取部分，都是凈值越低，杠桿越高，也就是風(fēng)險(xiǎn)越大；凈值越高，杠桿越低二、分級基金的運(yùn)作模式2.1封閉式運(yùn)作方式在封閉期內(nèi)所分成的兩類份額或其中一類分別上市交易，但不能申購、贖回。當(dāng)封閉期到期時(shí)，兩類份額將按照期初約定的收益分配規(guī)則進(jìn)行收益分配。代表基金：長盛同慶--同慶A、同慶B國泰估值優(yōu)勢--估值優(yōu)先、估值進(jìn)取2.2開放式運(yùn)作方式分為場內(nèi)與場外兩部分。場外僅存在基礎(chǔ)份額，與普通開放式基金無異；而場內(nèi)基礎(chǔ)份額可分級成收益風(fēng)險(xiǎn)不同的兩類份額，因此場內(nèi)存在三類份額，即基礎(chǔ)份額、A類份額和B類份額。在基金合同成立后，所有基礎(chǔ)份額可進(jìn)行日常申購、贖回；而分級

7、成的兩類份額可分別在交易所上市交易。另外，分級基金的份額配對轉(zhuǎn)換業(yè)務(wù)也是開放式分級基金的一項(xiàng)特有運(yùn)作機(jī)制。代表基金：銀華深證100--銀華穩(wěn)進(jìn)、銀華銳進(jìn)申萬巴黎深成指分級--申萬收益、申萬進(jìn)取三、分級基金兩類份額的投資要點(diǎn)3.1A份額投資要點(diǎn)A份額的特點(diǎn)：（1）預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)和收益均較低，優(yōu)先享受收益分配；（2）約定收益一般要明顯高于銀行存款利率；（3）每日結(jié)算機(jī)制保證了它的低風(fēng)險(xiǎn)性結(jié)論：適合低風(fēng)險(xiǎn)的長