關(guān)于上市前股權(quán)激勵(lì)監(jiān)管的一點(diǎn)總結(jié)

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1、關(guān)于上市前股權(quán)激勵(lì)監(jiān)管的一點(diǎn)總結(jié)從過(guò)往的案例中看出，證監(jiān)會(huì)對(duì)擬上市公司上市前進(jìn)行的股權(quán)激勵(lì)的關(guān)注度發(fā)生了一些變化，從以下三個(gè)案例中可以看出：1.擬上市公司進(jìn)行股權(quán)激勵(lì)，先后向高管和PE增資且價(jià)格差異較大，但招股書(shū)內(nèi)未認(rèn)定該行為為股權(quán)激勵(lì)（僅描述為普通增資），會(huì)計(jì)上也未作處理案例：神州泰岳（2009年10月30日上市）n2009年3月，公司在2009年第一次臨時(shí)股東大會(huì)上審議通過(guò)了增資擴(kuò)股方案，以現(xiàn)金增資3,632,000股，每股認(rèn)購(gòu)價(jià)格為2.5元，認(rèn)購(gòu)對(duì)象為主要的公司中層管理團(tuán)隊(duì)成員、技術(shù)人員和業(yè)務(wù)骨干。該次增資擴(kuò)股價(jià)格系以

2、公司2008年末經(jīng)審計(jì)的凈資產(chǎn)值扣除2008年度現(xiàn)金分紅后的差額為基礎(chǔ)，經(jīng)各方友好協(xié)商確定。n2009年5月，公司分別與匯金立方資本管理有限公司（以下簡(jiǎn)稱“匯金立方”）、金石投資有限公司（以下簡(jiǎn)稱“金石投資”）簽訂了《股份認(rèn)購(gòu)協(xié)議》，約定匯金立方以貨幣出資35,640,00元，認(rèn)購(gòu)2,700,000股，金石投資以貨幣出資27,720,000元，認(rèn)購(gòu)2,100,000股。2009年6月8日，公司2009年第三次臨時(shí)股東大會(huì)審議通過(guò)上述增資擴(kuò)股事項(xiàng)。該次增資擴(kuò)股價(jià)格為13.20元/股，系以公司2008年度經(jīng)審計(jì)的凈利潤(rùn)為基礎(chǔ)，經(jīng)

3、各方友好協(xié)商確定nThoughts:可以看出，上述行為是明顯的股權(quán)激勵(lì)行為，但在招股書(shū)內(nèi)未認(rèn)定該行為為股權(quán)激勵(lì)行為，僅描述為普通的增資行為。該股權(quán)激勵(lì)有兩個(gè)特點(diǎn)：一是前后增資的時(shí)間差很短，就兩個(gè)月；二是公司高管入股價(jià)格大大低于PE公司入股的價(jià)格（后者是前者5倍多的價(jià)格）。公司未對(duì)該行為進(jìn)行進(jìn)一步會(huì)計(jì)處理，PE的出價(jià)和高管的出價(jià)的價(jià)差未計(jì)入費(fèi)用。2.擬上市公司進(jìn)行股權(quán)激勵(lì)，同一時(shí)間點(diǎn)向高管和PE增資且價(jià)格差異較大，但招股書(shū)內(nèi)未認(rèn)定該行為為股權(quán)激勵(lì)（僅描述為普通增資），會(huì)計(jì)上也未作處理案例：上海佳豪（2009年10月30日上市）

4、n2007年12月22日，佳豪有限股東會(huì)通過(guò)決議，同意將注冊(cè)資本由1,066萬(wàn)元增至1,625.708萬(wàn)元，并吸收紫晨投資和趙德華等35名自然人為公司新股東。原股東佳船投資以現(xiàn)金出資127.5200萬(wàn)元，按1.0703:1的比例折合為注冊(cè)資本119.1412萬(wàn)元；新增股東趙德華等34位自然人股東以現(xiàn)金出資合計(jì)297.5600萬(wàn)元，按照1.0703:1的比例折合為注冊(cè)資本合計(jì)277.9961萬(wàn)元；新增股東王振華以現(xiàn)金210萬(wàn)元出資，按6.4587:1的比例折合為注冊(cè)資本32.5142萬(wàn)元；新增股東紫晨投資以現(xiàn)金840萬(wàn)元出資，

5、按6.4587:1的比例折合為注冊(cè)資本130.0566萬(wàn)元n1）值得關(guān)注的是，該次增資是在同一時(shí)點(diǎn)（同次決議，同次增資）既引入高管又引入PE，且價(jià)格差異較大；2）據(jù)相關(guān)公開(kāi)信息顯示，證監(jiān)會(huì)曾就此向發(fā)行人提出問(wèn)題，讓其說(shuō)明該次增資是否構(gòu)成股權(quán)激勵(lì)并作相關(guān)解釋；3）上海佳豪的反饋比較有意思，據(jù)其發(fā)行保薦報(bào)locatedintheTomb,DongShenJiabang,deferthenextdayfocusedontheassassination.Linping,Zhejiang,1ofwhichliquorwinemaste

6、rs(WuzhensaidinformationisCarpenter),whogotAfewbayonets,duetomissedfatal,whennightcame告中稱：此次增資中，佳豪有限（擬上市公司前身）原股東佳船投資和新增股東趙德華等34位自然人的增資價(jià)格與紫晨投資和王振華的增資價(jià)格不同，根據(jù)《公司法》第一百二十七條的規(guī)定，股份有限公司同次發(fā)行的同種類股票，每股的發(fā)行條件和價(jià)格應(yīng)當(dāng)相同；任何單位或者個(gè)人所認(rèn)購(gòu)的股份，每股應(yīng)當(dāng)支付相同價(jià)額，但是對(duì)于有限責(zé)任公司同次增資時(shí)任何單位或者個(gè)人所認(rèn)購(gòu)的股權(quán)是否應(yīng)當(dāng)支付相

7、同的價(jià)格，法律沒(méi)有規(guī)定。并且，根據(jù)紫晨投資和王振華分別出具的《關(guān)于2007年增資進(jìn)入上海佳豪船舶工程設(shè)計(jì)股份有限公司的聲明》，在該聲明中，對(duì)于此次紫晨投資和王振華的增資價(jià)格高于原股東佳船投資和新增股東趙德華等34位自然人股東的增資價(jià)格一事，紫晨投資和王振華分別表示此次增資行為和增資價(jià)格是其真實(shí)意思表示。此外，本次增資已辦理了工商變更登記，獲得了工商管理部門的認(rèn)可。據(jù)此，佳豪有限在同次增資時(shí)不同的認(rèn)購(gòu)方支付的價(jià)格不同并不違反《公司法》的規(guī)定。說(shuō)簡(jiǎn)單點(diǎn)，就是此次增資不構(gòu)成股權(quán)激勵(lì)，就繞過(guò)了股權(quán)激勵(lì)帶來(lái)的問(wèn)題。nThoughts:

8、總的來(lái)說(shuō)，這個(gè)案例的操作方式與證監(jiān)會(huì)的監(jiān)管態(tài)度和關(guān)注重點(diǎn)密切相關(guān)，并不一定是前面這么做了，后面就可以這么做，接下來(lái)的和瑞裝飾過(guò)會(huì)的案例就有明顯不同的處理方式。3.擬上市公司進(jìn)行股權(quán)激勵(lì)，同時(shí)向高管和PE增資且價(jià)格差異較大，招股書(shū)內(nèi)認(rèn)定該行為為股權(quán)激勵(lì)，且按股份支付進(jìn)行會(huì)計(jì)處理案例：瑞和裝飾