證券金融其它相關(guān)畢業(yè)論文 債轉(zhuǎn)股-功能缺陷與制度依賴

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1、湖南師范大學(xué)本科畢業(yè)論文考籍號(hào)：XXXXXXXXX姓名：XXX專業(yè)：證券金融其它相關(guān)論文題目：債轉(zhuǎn)股:功能缺陷與制度依賴指導(dǎo)老師：XXX二〇一一年十二月十日摘　要:債轉(zhuǎn)股是銀行保全資產(chǎn)的一種重要方式,但其在政策設(shè)計(jì)和化解宏觀金融風(fēng)險(xiǎn)及銀企債務(wù)等方面存在功能缺陷。債轉(zhuǎn)股對(duì)國有企業(yè)的制度變遷形成很強(qiáng)的依賴,而債轉(zhuǎn)股改革能否取得成功,則取決于國有銀行制度的變遷。在眾多改革熱點(diǎn)中,債轉(zhuǎn)股已經(jīng)成為當(dāng)前一個(gè)熱點(diǎn)。但是從目前社會(huì)各界對(duì)該問題的認(rèn)識(shí)看,普遍存在著認(rèn)識(shí)上的誤區(qū),特別是過高估價(jià)債轉(zhuǎn)股的意義。例如,有人稱債轉(zhuǎn)股是一種“雙贏”。

2、當(dāng)然,目前有些人已經(jīng)從感性上認(rèn)識(shí)到債轉(zhuǎn)股改革在制度設(shè)計(jì)和宏觀運(yùn)行中可能存在一些問題,但認(rèn)識(shí)的深度遠(yuǎn)遠(yuǎn)不夠。筆者并不否認(rèn)債轉(zhuǎn)股對(duì)化解銀企債務(wù)起到一定的作用,而且在特定的歷史條件下還可能發(fā)揮主導(dǎo)作用,但是,要真正化解銀企債務(wù),推進(jìn)銀行和企業(yè)改革,債轉(zhuǎn)股的功能是有限的,其對(duì)國有企業(yè)和國有銀行改革的意義取決于特定的條件。同時(shí),這項(xiàng)改革在推進(jìn)國有企業(yè)和國有銀行改革的同時(shí),還對(duì)國企和國有銀行制度變遷的廣度和深度產(chǎn)生強(qiáng)烈的依賴。本文將利用現(xiàn)代信息經(jīng)濟(jì)學(xué)(委托代理理論)的基本理念分析債轉(zhuǎn)股的深層次意義,同時(shí)探討債轉(zhuǎn)股成功的關(guān)鍵。一、債轉(zhuǎn)

3、股的政策設(shè)計(jì)與功能缺陷(一)債轉(zhuǎn)股政策設(shè)計(jì)存在嚴(yán)重缺陷債轉(zhuǎn)股的功能缺陷來源于政策設(shè)計(jì)上的不足。債轉(zhuǎn)股的政策缺陷主要表現(xiàn)在以下幾個(gè)方面:1選擇債轉(zhuǎn)股企業(yè)標(biāo)準(zhǔn)過嚴(yán),缺乏可操作性。國家經(jīng)貿(mào)委為債轉(zhuǎn)股設(shè)定了五個(gè)條件,即:企業(yè)產(chǎn)品適銷對(duì)路,工藝裝備先進(jìn),管理水平較高,領(lǐng)導(dǎo)班子過硬,轉(zhuǎn)換經(jīng)營機(jī)制的方案符合現(xiàn)代企業(yè)制度要求。試問,這樣的好企業(yè)為什么需要債轉(zhuǎn)股呢?從銀行的角度講,這樣的企業(yè)肯定不會(huì)還不起本息,沒有必要搞債轉(zhuǎn)股。而銀行目前剝離的主要是貸款五級(jí)分類中的最后兩類(可疑類和損失類)?？梢?銀行選擇債轉(zhuǎn)股企業(yè)與政府主管部門的債轉(zhuǎn)股

4、意向之間存在較大距離。2資產(chǎn)管理公司(ＡＭＣ)模式存在問題。ＡＭＣ依賴財(cái)政注資成立的,其處理不良資產(chǎn)也需要財(cái)政的介入,進(jìn)行數(shù)額巨大的債務(wù)核銷,將來任務(wù)完成以后便宣告解散。這就決定了ＡＭＣ是依賴于國家財(cái)政,以消滅自身為“債轉(zhuǎn)股”成功標(biāo)志的純粹國有公司。結(jié)果這種模式下的“債轉(zhuǎn)股”就變得非常微妙。首先,ＡＭＣ集中了巨額的不良資產(chǎn)之后,必須想方設(shè)法將其出售掉。然而不良資產(chǎn)的出售存在技術(shù)和制度障礙。一方面,不良資產(chǎn)如何定價(jià)?定高了沒有人買,定低了有國有資產(chǎn)流失之嫌疑;另一方面,由于國企和國有金融機(jī)構(gòu)本身頭寸緊張,因此這些不良資產(chǎn)最

5、現(xiàn)實(shí)的買主只可能是以外資和民營等為代表的非國有企業(yè)或金融機(jī)構(gòu)。非國有單位從ＡＭＣ以股東的身份購入債權(quán),必然觸犯所有制教條。如果是外資購買,則ＡＭＣ更可能背“賣國賊”帽子的可能。其次,即使ＡＭＣ和這些買主達(dá)成購買協(xié)議,其執(zhí)行也將阻力重重。不良債權(quán)要折價(jià)出賣,折扣率在50%以上。這就意味著六七千億賬面“國有資產(chǎn)”的核銷,財(cái)政將面臨空前壓力;當(dāng)原先國企形形色色的主管部門發(fā)現(xiàn)“債轉(zhuǎn)股”居然導(dǎo)致其終于無企業(yè)可管或只有寥寥少數(shù)企業(yè)可管時(shí),會(huì)對(duì)以股東身份入股原國有企業(yè)的買主們表示容忍嗎?再次,ＡＭＣ可能缺乏將不良債權(quán)及時(shí)分類售出,回收

6、盤活資產(chǎn)的激勵(lì)機(jī)制。既然ＡＭＣ是靠財(cái)政注資建立的,且“債轉(zhuǎn)股”就像是股票上市額度一樣的“香餑餑”,這很可能導(dǎo)致ＡＭＣ利用企業(yè)迫切要求“債轉(zhuǎn)股”的愿望去為自身牟利,甚至和債務(wù)企業(yè)沆瀣一氣;既然ＡＭＣ越有效地化解不良資產(chǎn),其存在的時(shí)間和空間就越小,那么它有什么壓力和動(dòng)力去加速“債轉(zhuǎn)股”呢?凡此種種,都必然導(dǎo)致不良債權(quán)集中到ＡＭＣ容易,而化解卻阻力重重。ＡＭＣ擁有不良資產(chǎn)的定價(jià)權(quán),可能導(dǎo)致道德風(fēng)險(xiǎn),產(chǎn)生尋租行為。(二)債轉(zhuǎn)股只是轉(zhuǎn)移了宏觀金融風(fēng)險(xiǎn),而并沒有化解金融風(fēng)險(xiǎn)債轉(zhuǎn)股將原來銀行與企業(yè)所擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)全都轉(zhuǎn)移到了ＡＭＣ身上。ＡＭ

7、Ｃ的風(fēng)險(xiǎn),表現(xiàn)在從銀行剝離出來的不良資產(chǎn)能否盤活、企業(yè)在實(shí)施債轉(zhuǎn)股后能否盈利。如果一旦債轉(zhuǎn)股企業(yè)沒有激活,企業(yè)不能扭虧為盈,那么ＡＭＣ作為股東就無“紅”可分,將會(huì)陷入困境。如果債轉(zhuǎn)股企業(yè)不能維持,發(fā)生清盤,原來銀行持有債權(quán)則可優(yōu)先受償,而債權(quán)變?yōu)楣蓹?quán)后,只能最后受償,ＡＭＣ的損失將更大。因此,債轉(zhuǎn)股可能在化解銀行金融風(fēng)險(xiǎn)的同時(shí),塑造了資產(chǎn)管理公司這個(gè)金融風(fēng)險(xiǎn)的源頭。(三)債轉(zhuǎn)股在化解銀企債務(wù)方面的功能缺陷銀行不良資產(chǎn)可以采取多種保全方式,這些措施包括催收、一般性重組、債務(wù)重組、債轉(zhuǎn)股和破產(chǎn)起訴。這五種保全措施是按照企業(yè)問

8、題的嚴(yán)重程度從輕到重的順序排列的。其中債轉(zhuǎn)股意味著常規(guī)回收已經(jīng)難以奏效,而破產(chǎn)清盤又可能損失偏大,是一種“比破產(chǎn)清盤可能合算一點(diǎn)”的判斷。債轉(zhuǎn)股具有很大的不確定性,即重組成功可能使得回收明顯高于預(yù)期值,而重組不成功可能會(huì)再度陷入破產(chǎn)清盤以至回收更少。破產(chǎn)是化解銀企債務(wù)的最后一招,債轉(zhuǎn)股是倒數(shù)第二招,是萬不得以才采取的