證券金融金融研究畢業(yè)論文 當(dāng)代西方金融理論的演變與發(fā)展

《證券金融金融研究畢業(yè)論文 當(dāng)代西方金融理論的演變與發(fā)展》由會(huì)員上傳分享，免費(fèi)在線閱讀，更多相關(guān)內(nèi)容在學(xué)術(shù)論文-天天文庫。

1、湖南師范大學(xué)本科畢業(yè)論文考籍號(hào)：XXXXXXXXX姓名：XXX專業(yè)：證券金融金融研究論文題目：當(dāng)代西方金融理論的演變與發(fā)展指導(dǎo)老師：XXX二〇一一年十二月十日九十年代以來，經(jīng)過分化與整合的金融學(xué)已經(jīng)成為現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)學(xué)中最為令人關(guān)注的領(lǐng)域之一。金融學(xué)的發(fā)展越來越強(qiáng)調(diào)數(shù)學(xué)工具的使用，由阿羅和德布魯以現(xiàn)代數(shù)理形式化重新表述和完善的一般均衡理論成為研究金融理論的基礎(chǔ)。德布魯在《價(jià)值理論》（1959）一書中主要運(yùn)用現(xiàn)代數(shù)學(xué)的重要分支———拓?fù)鋵W(xué)，證明了一般均衡的存在性，為研究金融資產(chǎn)的定價(jià)問題提供了理論支柱。托賓在“金融市場(chǎng)的一般均衡分析”一文中將一般均衡理論應(yīng)用到證券市場(chǎng)的研究上。這些與馬

2、克維茨的投資組合選擇理論、夏普和林特納的資本資產(chǎn)定價(jià)模型、有關(guān)公司財(cái)務(wù)的莫迪利安尼———米勒定理（在企業(yè)財(cái)務(wù)學(xué)中，MM定理是對(duì)理論分析進(jìn)行比較的基礎(chǔ)和準(zhǔn)則）、羅斯的套利定價(jià)模型、布萊克———休爾斯———默頓的期權(quán)定價(jià)公式、芒德爾———弗萊明模型以及芒德爾的最佳貨幣區(qū)理論等構(gòu)成了現(xiàn)代金融學(xué)的基礎(chǔ)?！　∫?、現(xiàn)代資產(chǎn)定價(jià)基礎(chǔ)　　現(xiàn)代金融理論的發(fā)展與兩大基本主題密切相關(guān)。首先是研究和發(fā)展跨時(shí)期模型，把靜態(tài)的單一時(shí)期資產(chǎn)定價(jià)模型推廣到動(dòng)態(tài)環(huán)境下進(jìn)行研究，這是金融理論研究領(lǐng)域中的一大進(jìn)步。其次是認(rèn)識(shí)和研究在跨時(shí)期框架下、與靜態(tài)模型無關(guān)的變化因素之作用?！　×_伯特。C.默頓于1973年提出了

3、跨時(shí)期的資本資產(chǎn)定價(jià)模型。該模型把資產(chǎn)的預(yù)期額外收益與資產(chǎn)額外收益狀態(tài)的協(xié)方差聯(lián)系起來，該狀態(tài)的變量和價(jià)格被假定為遵循聯(lián)合擴(kuò)散的過程。這表明資產(chǎn)額外收益狀態(tài)的空間變量呈多元化正態(tài)分布。事實(shí)上，默頓運(yùn)用隨機(jī)過程分析發(fā)展了資本資產(chǎn)定價(jià)模型?！　〗鹑趯W(xué)家們通過動(dòng)態(tài)規(guī)劃和后向逆歸法，把以時(shí)期依賴（time-dependent）政策為研究目標(biāo)的跨時(shí)期問題轉(zhuǎn)換為人們所熟悉的靜態(tài)問題。為方便起見，又把消費(fèi)的剩余效用分成兩部分而使總量達(dá)到最大化。t時(shí)的第一部分為當(dāng)期消費(fèi)效用，第二部分為今后所有時(shí)期的預(yù)期效用，目標(biāo)函數(shù)為：　　Max{uk（ck，t）+Eki[jk（wk，s，t）]}{c，w}對(duì)

4、當(dāng)期消費(fèi)求導(dǎo)得：Max{Ukc[ck（wk，s，t），t]=[Jkw（wk，s，t）]}由此可見，單時(shí)期和資本定價(jià)模型與跨時(shí)期（多時(shí)期）均衡狀態(tài)之最優(yōu)化結(jié)果的區(qū)別在于財(cái)富J（w，s，t）的間接效用函數(shù)的性質(zhì)。個(gè)人間接效用函數(shù)不僅取決于當(dāng)前財(cái)富，也取決于當(dāng)前的經(jīng)濟(jì)形勢(shì)。因?yàn)镾×1向量S是一組狀態(tài)變量，包括消費(fèi)、投資和就業(yè)機(jī)會(huì)。只要一個(gè)人的生活不是在一瞬間所完結(jié)的，投資組合和消費(fèi)比率就總會(huì)不斷地得到調(diào)整?！　∠M(fèi)的β模型又被稱為基于消費(fèi)的資產(chǎn)定價(jià)模型，這是布里敦（Breedon）于1979年所提出的模型。在多時(shí)期模型中，針對(duì)個(gè)人消費(fèi)的政策至關(guān)緊要。在單時(shí)期模型中，最終財(cái)富被假定完全

5、消費(fèi)掉?！　≌缭陟o態(tài)模型中，個(gè)人根據(jù)資產(chǎn)對(duì)最終財(cái)富的貢獻(xiàn)來評(píng)估資產(chǎn)那樣，在動(dòng)態(tài)環(huán)境中，最重要的是財(cái)富與消費(fèi)流量的邊際關(guān)系，這就是消費(fèi)的β模型。該模型還把默頓的跨時(shí)期資本資產(chǎn)定價(jià)模型中被定價(jià)的所有變量合并成單一的消費(fèi)β?！　】鐣r(shí)期的預(yù)期模型是針對(duì)默頓的跨時(shí)期資本資產(chǎn)定價(jià)模型而提出的。默氏的模型忽視了資產(chǎn)價(jià)格確定的路徑與合理預(yù)期。1985年考克斯、英格索爾和羅斯用擴(kuò)散過程構(gòu)造了理性預(yù)期跨時(shí)期資產(chǎn)均衡模型（即CIR模型）。在CIR模型中，生產(chǎn)技術(shù)與偏好被事先規(guī)定，而用不確定的債務(wù)對(duì)定價(jià)理論進(jìn)行分析并求解價(jià)格。結(jié)果，合理均衡價(jià)格的確定路徑是具體技術(shù)規(guī)定的函數(shù)，這一模型現(xiàn)已被應(yīng)用到利率

6、期限結(jié)構(gòu)之中?！　】偠灾?，在過去的幾十年里，即便是在不確定性的條件下，消費(fèi)與組合的建模仍然取得了重大進(jìn)展。其中，跨時(shí)期資產(chǎn)組合理論與資產(chǎn)定價(jià)模型是最突出且最有實(shí)際應(yīng)用價(jià)值的理論模型。　　二、期權(quán)定價(jià)理論及其發(fā)展過程　　1972年，費(fèi)希爾。布萊克（FischerBlack）和邁倫。S.休爾斯在《金融》雜志上發(fā)表了題為《期權(quán)合同定價(jià)與市場(chǎng)有效性檢驗(yàn)》（TheValuationofOptionContractsandTestofMarketEfficiency）的論文，標(biāo)志著金融革命的到來。從此之后，金融理論復(fù)雜的數(shù)學(xué)模型對(duì)金融實(shí)踐有著直接的、廣泛的影響，金融理論與金融實(shí)踐相結(jié)合成

7、為當(dāng)今金融研究領(lǐng)域的主流?！　∪欢缙诘慕鹑谘芯坎⒎侨绱恕，F(xiàn)代金融數(shù)學(xué)的淵源可追溯到1900年，當(dāng)時(shí)法國學(xué)者路易斯。巴謝列（LouisBachelier）完成了有關(guān)投機(jī)理論的博士論文。這項(xiàng)工作標(biāo)志著兩門分支學(xué)科的誕生：即研究連續(xù)時(shí)間隨機(jī)過程的金融數(shù)學(xué)和研究連續(xù)時(shí)間條件下衍生證券定價(jià)理論的金融經(jīng)濟(jì)學(xué)?！　≡谒氖甏┖臀迨甏酰撂偾澹↘iyoshiIto）發(fā)展了巴氏的理論，使其成為金融學(xué)重要的數(shù)學(xué)工具———隨機(jī)計(jì)算技術(shù)。1965年，保羅。薩繆爾森發(fā)表了認(rèn)股權(quán)證合理定價(jià)理論。從五十年代后期到