黃達(dá)金融學(xué)筆記二

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1、第6講金融市場(chǎng)機(jī)制理論?證券價(jià)格與市場(chǎng)效率?市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)與投資組合?資產(chǎn)定價(jià)模型一、證券價(jià)格與市場(chǎng)效率（一）證券價(jià)格與價(jià)值評(píng)估1.證券的價(jià)格：面值、發(fā)行價(jià)、市場(chǎng)價(jià)2.證券市價(jià)的決定因素：期限、利率、預(yù)期收益3.一次支付本息債券價(jià)格：P=A/(1+r)n4.分期付息到期還本的債券價(jià)格：P=∑Ct/(1+r)t+M/(1+r)n（t=1~n）5.永久性證券的價(jià)格：P=∑C/(1+r)t=C/r6.市盈率:股票市價(jià)與預(yù)期每股盈利的比值7.證券價(jià)格指數(shù):上證綜合指數(shù);道瓊斯30指數(shù)市場(chǎng)類型價(jià)格與價(jià)值獲利空間弱有效市場(chǎng)偏離程度大大中度有效市場(chǎng)偏離程度小中強(qiáng)有效市場(chǎng)基本無(wú)偏離小（二）市場(chǎng)效率1.資本市場(chǎng)有效性

2、假說(shuō):市場(chǎng)依據(jù)信息迅速調(diào)整價(jià)格的能力2.市場(chǎng)效率與投資收益3.行為金融理論:有限理性、有限控制力和有限自利二、市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)與投資組合（一）金融市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)1.風(fēng)險(xiǎn)：未來(lái)?yè)p失的可能性2.金融市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)?市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，市場(chǎng)價(jià)值變化帶來(lái)?yè)p失的可能性?信用風(fēng)險(xiǎn)，不履約、信用等級(jí)下降、主權(quán)風(fēng)險(xiǎn)?流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)，市場(chǎng)流動(dòng)性差或交易者流動(dòng)性差?操作風(fēng)險(xiǎn)，技術(shù)操作失誤、系統(tǒng)、制度缺陷?法律風(fēng)險(xiǎn)，無(wú)法律保障的合約?政策性風(fēng)險(xiǎn)，經(jīng)濟(jì)、政治、外交與軍事政策?道德風(fēng)險(xiǎn)，融資者違背承諾（二）資產(chǎn)組合1.資產(chǎn)組合理論：1952年馬科維茲，風(fēng)險(xiǎn)數(shù)量化2.風(fēng)險(xiǎn)的度量?投資風(fēng)險(xiǎn)是未來(lái)各種投資收益率與期望收益率的偏離程度?投資收益率r=[C+（P

3、1-P0）]/P0?預(yù)期收益率à=∑ri·Pi（i=1-n）?偏離程度：標(biāo)準(zhǔn)差б=[∑（ri-à）2·Pi]1/2（i=1-n）otherstaffoftheCentre.Duringthewar,ZhuwastransferredbacktoJiangxi,andDirectorofthenewOfficeinJingdezhen,JiangxiCommitteeSecretary.Startingin1939servedasrecorderoftheWestNorthOrganization,SecretaryoftheSpecialCommitteeAfterthevictoryofth

4、elongMarch,hehasbeentheNorthwestOfficeoftheFederationofStateenterprisesMinister,ShenmufuguSARmissions,DirectorofNingxiaCountypartyCommitteeSecretaryandrecorderoftheCountypartyCommitteeSecretary,Ministersand舉例：證券A、B、C的預(yù)期投資收益率分別為：12%、19%和12%；標(biāo)準(zhǔn)差分別為：0.0583、0.3239和0.1208。選擇哪種證券進(jìn)行投資？3.資產(chǎn)組合風(fēng)險(xiǎn)度量?資產(chǎn)組合期望收益率:

5、rp=∑wi·ài（i=1-n）?資產(chǎn)之間相關(guān)性對(duì)組合風(fēng)險(xiǎn)的影響:正相關(guān)性越強(qiáng),資產(chǎn)組合降低風(fēng)險(xiǎn)程度越低;負(fù)相關(guān)越強(qiáng),資產(chǎn)組合降低風(fēng)險(xiǎn)程度越高?資產(chǎn)組合風(fēng)險(xiǎn):бp=[∑wi2бi2+2∑wiwjбiбjρij]1/24.資產(chǎn)組合風(fēng)險(xiǎn)類型?非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，通過(guò)增加資產(chǎn)種類可以抵消掉的風(fēng)險(xiǎn)?系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，無(wú)法通過(guò)增加資產(chǎn)種類數(shù)量而消除的風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)組合風(fēng)險(xiǎn)與資產(chǎn)數(shù)量（三）有效資產(chǎn)組合與最佳資產(chǎn)組合1.效益邊界理念：在相同的風(fēng)險(xiǎn)度上應(yīng)取得最高收益2.有效資產(chǎn)組合：風(fēng)險(xiǎn)相同預(yù)期收益率最高的資產(chǎn)組合；在資產(chǎn)組合曲線上稱為效益邊界線段3.最佳資產(chǎn)組合：取決與投資人的風(fēng)險(xiǎn)承受能力三、資產(chǎn)定價(jià)模型（一）資產(chǎn)定價(jià)模型的

6、理論基礎(chǔ)1.APM目標(biāo)：找到合適的貼現(xiàn)率2.資本市場(chǎng)理論?無(wú)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)：政府債券F?風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)組合：股票市場(chǎng)所有資產(chǎn)組合代表社會(huì)所有風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)集合——市場(chǎng)組合M?新資產(chǎn)組合F+M的收益與風(fēng)險(xiǎn)：?àp=wfàf+wmàm?бp=（wf2бf2+wm2бm2+2wfwmбfбmρfm）??бp=wmбm（二）資本資產(chǎn)定價(jià)模型1.單個(gè)資產(chǎn)對(duì)整個(gè)市場(chǎng)組合風(fēng)險(xiǎn)的影響:B=бi,m/бm22.資本資產(chǎn)定價(jià)模型:ài=rf+（àm-rf）舉例：無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率3%，市場(chǎng)組合的風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)為5%，某只股票的B系數(shù)為1.5，該股票的期望收益率ài=3%+1.5*5%=10.5%本章思考題1、面值位100元,年利息收益為6元(按

7、年付息),計(jì)算3種不同期限和不同市場(chǎng)利率條件下的債券市場(chǎng)價(jià)格市場(chǎng)利率6%4%8%1年期10年期永久性otherstaffoftheCentre.Duringthewar,ZhuwastransferredbacktoJiangxi,andDirectorofthenewOfficeinJingdezhen,JiangxiCommitteeSecretary.Startingin1939served