金融學筆記黃達-2

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1、第6講金融市場機制理論?證券價格與市場效率?市場風險與投資組合?資產(chǎn)定價模型一、證券價格與市場效率（一）證券價格與價值評估1.證券的價格：面值、發(fā)行價、市場價2.證券市價的決定因素：期限、利率、預期收益3.一次支付本息債券價格：P=A/(1+r)n4.分期付息到期還本的債券價格：P=∑Ct/(1+r)t+M/(1+r)n（t=1~n）5.永久性證券的價格：P=∑C/(1+r)t=C/r6.市盈率:股票市價與預期每股盈利的比值7.證券價格指數(shù):上證綜合指數(shù);道瓊斯30指數(shù)（二）市場效率1.資本市場有效性假說:市場依據(jù)信息迅速調(diào)整價格的

2、能力2.市場效率與投資收益小基本無偏離強有效市場中偏離程度小中度有效市場大偏離程度大弱有效市場獲利空間價格與價值市場類型3.行為金融理論:有限理性、有限控制力和有限自利二、市場風險與投資組合（一）金融市場風險1.風險：未來損失的可能性2.金融市場風險?市場風險，市場價值變化帶來損失的可能性?信用風險，不履約、信用等級下降、主權(quán)風險?流動性風險，市場流動性差或交易者流動性差?操作風險，技術(shù)操作失誤、系統(tǒng)、制度缺陷?法律風險，無法律保障的合約?政策性風險，經(jīng)濟、政治、外交與軍事政策?道德風險，融資者違背承諾（二）資產(chǎn)組合1.資產(chǎn)組合理論

3、：1952年馬科維茲，風險數(shù)量化2.風險的度量?投資風險是未來各種投資收益率與期望收益率的偏離程度?投資收益率r=[C+（P1-P0）]/P0?預期收益率à=∑ri·Pi（i=1-n）?偏離程度：標準差б=[∑（ri-à）2·Pi]1/2（i=1-n）舉例：證券A、B、C的預期投資收益率分別為：12%、19%和12%；標準差分別為：0.0583、0.3239和0.1208。選擇哪種證券進行投資？3.資產(chǎn)組合風險度量?資產(chǎn)組合期望收益率:rp=∑wi·ài（i=1-n）?資產(chǎn)之間相關(guān)性對組合風險的影響:正相關(guān)性越強,資產(chǎn)組合降低風險程

4、度越低;負相關(guān)越強,資產(chǎn)組合降低風險程度越高?資產(chǎn)組合風險:бp=[∑wi2бi2+2∑wiwjбiбjρij]1/24.資產(chǎn)組合風險類型?非系統(tǒng)性風險，通過增加資產(chǎn)種類可以抵消掉的風險?系統(tǒng)性風險，無法通過增加資產(chǎn)種類數(shù)量而消除的風險資產(chǎn)組合風險與資產(chǎn)數(shù)量（三）有效資產(chǎn)組合與最佳資產(chǎn)組合1.效益邊界理念：在相同的風險度上應取得最高收益2.有效資產(chǎn)組合：風險相同預期收益率最高的資產(chǎn)組合；在資產(chǎn)組合曲線上稱為效益邊界線段3.最佳資產(chǎn)組合：取決與投資人的風險承受能力三、資產(chǎn)定價模型（一）資產(chǎn)定價模型的理論基礎(chǔ)1.APM目標：找到合適的貼

5、現(xiàn)率2.資本市場理論?無風險資產(chǎn)：政府債券F?風險資產(chǎn)組合：股票市場所有資產(chǎn)組合代表社會所有風險資產(chǎn)集合——市場組合M?新資產(chǎn)組合F+M的收益與風險：?àp=wfàf+wmàm?бp=（wf2бf2+wm2бm2+2wfwmбfбmρfm）??бp=wmбm（二）資本資產(chǎn)定價模型1.單個資產(chǎn)對整個市場組合風險的影響:B=бi,m/бm22.資本資產(chǎn)定價模型:ài=rf+（àm-rf）舉例：無風險利率3%，市場組合的風險溢價為5%，某只股票的B系數(shù)為1.5，該股票的期望收益率ài=3%+1.5*5%=10.5%本章思考題1、面值位10

6、0元,年利息收益為6元(按年付息),計算3種不同期限和不同市場利率條件下的債券市場價格市場利率6%4%8%1年期10年期永久性2、金融市場風險有哪些？3、目前無風險利率為1%，市場組合的風險溢價為3%，A股票的B系數(shù)為1.2，預期每股收益為1元，試計算A股票的理論市價。第7講金融中介概述?金融中介?西方國家金融中介體系?中國金融中介體系?國際金融機構(gòu)體系一、金融中介（一）金融中介的界定1.金融中介–金融中介，也稱金融機構(gòu)，指專門從事各種金融活動的組織，包括間接金融活動中的金融交易媒介體和直接金融活動中的中介服務(wù)機構(gòu)等2.金融中介機構(gòu)

7、–間接融資中介機構(gòu)，商業(yè)銀行、信用社等–直接融資中介機構(gòu)，投資銀行、證券機構(gòu)等–其他金融中介機構(gòu)，保險、信托、租賃等機構(gòu)（二）金融中介的特殊性1.經(jīng)營的特殊性–經(jīng)營對象：特殊商品—貨幣資金–經(jīng)營內(nèi)容：貨幣收付、借貸和相關(guān)金融活動2.經(jīng)濟關(guān)系的特殊性–金融中介與客戶之間形成借貸或投資關(guān)系–經(jīng)營原則：恪守信用3.行業(yè)的特殊性–金融中介承擔較大風險性：風險的集聚–具有明顯的公共性：影響范圍較廣（三）金融產(chǎn)業(yè)與一般產(chǎn)業(yè)的比較1.金融資產(chǎn)極高的持有率，金融資產(chǎn)大大超過實物資產(chǎn)2.權(quán)益資本極低的保有率，權(quán)益資本占總資產(chǎn)的比率很低3.高風險與高關(guān)

8、聯(lián)性、傳遞性4.大型商業(yè)銀行國有化，各國對金融中介實施嚴格監(jiān)管5.金融中介與其他產(chǎn)業(yè)部門有相同的經(jīng)營目標：追求利潤二、西方國家的金融中介體系（一）中央銀行與存款貨幣銀行1.中央銀行–中央銀行是一國的貨幣當局(monetaryautho