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《股指期貨期現(xiàn)套利策略與案例分析》由會員上傳分享，免費在線閱讀，更多相關內容在行業(yè)資料-天天文庫。
1、股指期貨期現(xiàn)套利淺析一、股指期貨期現(xiàn)套利原理1、什么是股指期貨？期貨是與現(xiàn)貨相對的概念，期貨是現(xiàn)在進行買賣，但是在將來進行交收或交割的物品，這個物品可以是某種商品例如黃金、原油、棉花，也可以是金融工具例如滬深300指數(shù)。目前，國內的股指期貨就是以滬深300指數(shù)為交易對象的期貨，買賣雙方交易的是一定時期后的滬深300指數(shù)點位。簡而言之，股指期貨的點數(shù)就是未來滬深300指數(shù)的點數(shù)。2、股指期貨與滬深300指數(shù)的聯(lián)系股指期貨合約以滬深300指數(shù)作交易對象，那么期貨指數(shù)與現(xiàn)貨指數(shù)（滬深300）具有一定的聯(lián)系。聯(lián)系主要體現(xiàn)兩點：
2、第一、在大趨勢上二者是同漲同跌的，而在某個小的時段里二者價格走勢可能會出現(xiàn)不正常的偏離，如下圖出現(xiàn)套利機會的三處。第二、在股指期貨到期臨近交割時，即期貨指數(shù)成為現(xiàn)貨指數(shù)時，二者點數(shù)相等，如下圖右下角，期貨指數(shù)與現(xiàn)貨指數(shù)重合。套利機會現(xiàn)貨指數(shù)期貨指數(shù)無套利區(qū)間時間價格3、套利原理簡介股指期貨就是未來的滬深300指數(shù)，所以在股指期貨臨近交割時期貨指數(shù)與現(xiàn)貨指數(shù)必然相等。如上圖，在股指期貨到期前，期貨指數(shù)與現(xiàn)貨指數(shù)的走勢會出現(xiàn)偏差，而在這種偏差達到不正常時，套利機會出現(xiàn)。何為不正常？簡單地說，期貨指數(shù)與現(xiàn)貨指數(shù)價格偏差超過套
3、利成本時為不正常。這里所說的套利成本包括資金使用成本、交易費用、沖擊成本以及一些機會成本。根據數(shù)理分析，期貨指數(shù)減現(xiàn)貨指數(shù)小于25點為正常，而當該價差達到25點以上時為不正常，現(xiàn)期現(xiàn)套利機會出現(xiàn)。在股指期貨臨近交割時，期現(xiàn)價差必然縮小會為0，扣除必要的套利成本，套利者可以獲取穩(wěn)定的無風險的利潤。二、ETF股指套利交易流程出現(xiàn)了期現(xiàn)套利機會，怎樣把握機會呢？理論上，當期現(xiàn)價差達到25點以上時，賣空股指期貨的同時買入等值的滬深300指數(shù)成分股，等到期現(xiàn)價差縮小為0時，雙邊平倉獲利了結。但是，唯一的問題是一次買入300支股票
4、的可操作性比較差，而且300支股票里經常會有停牌的股票。由此看來，現(xiàn)貨頭寸的構建必須另尋他法。目前擬合滬深300指數(shù)現(xiàn)貨的方法除了利用滬深300指數(shù)的成分股進行復制，另外一個方法就是構建ETF基金組合。ETF即交易型開放式指數(shù)基金，是一種在交易所上市交易的開放式證券投資基金產品，交易手續(xù)與股票完全相同。例如上證50ETF就是主要投資范圍為上證50ETF指數(shù)成分股的開放式指數(shù)基金。1、ETF的選取利用上市時間、流動性、與滬深300指數(shù)的相關性三個指標對目前的15支ETF進行篩選后，適合構建現(xiàn)貨組合的ETF為：50ETF、
5、深100ETF、180ETF。2、資金配置以目前滬深300指數(shù)3200點計算，做一單股指期貨期現(xiàn)套利，買入ETF組合占用96萬資金、做空股指期貨需要占用17.28萬資金，合計占用資金為113.28萬元。3、選擇開倉時機如前述，期現(xiàn)價差達到25點以上，可開倉，具體為買入ETF組合同時賣空股指期貨。4、選擇平倉時機當期現(xiàn)價差縮小為0附近時雙邊平倉，結束套利交易。從歷史數(shù)據看，每個合約都會有提前平倉的機會。開、平倉都是通過專業(yè)的金長江套利軟件一鍵實現(xiàn)。三、風險點及防范措施1、追加期貨保證金風險及防范措施股指行情大幅的快速上漲
6、時，容易導致期貨保證金不足。此時需要采取一些措施保護已有套利頭寸的安全：額外追加資金、ETF和期貨頭寸同時減持部分倉位。2、期現(xiàn)價差持續(xù)拉大的風險及防范措施如前述，期現(xiàn)價差達到25點以上，可開倉。但在股指期貨交割前，期現(xiàn)價差不縮小反而一直擴大，導致某個時間段里套利客戶出現(xiàn)賬戶浮虧（當然，期現(xiàn)價差必然會縮小為0，高價差只是暫時的，賬戶浮虧只是暫時的）。出現(xiàn)這種情況，建議客戶冷靜等待，有資金的客戶可以逢高價差繼續(xù)建倉。四、實際交易案例圖1：近期股指期貨1012合約日K線圖圖2:近期滬深300指數(shù)日K線圖某股指期貨期現(xiàn)套利客
7、戶，2010年8月13日入金110萬，開始做股指期貨期現(xiàn)套利，9月30日轉出全部資金，11月17日入金150萬。截止11月30日，累計交易43個交易日，累計做套利15單，15單均為正收益，累計凈收益42334元，粗略年化收益率為24%。請注意，這是通過風險極低的股指期貨套利實現(xiàn)的。由于數(shù)據較多，以下只羅列該客戶部分交易明細：2010年8月13開倉記錄時間買賣方向標的數(shù)量價格占用資金結算價/收盤價12:59:39S開IF100812844.415.36萬2850.613:00:02B開180ETF14000000.606
8、84.84萬0.6102010年8月16平倉記錄時間買賣方向標的數(shù)量價格09:48:16B平IF100812851.809:46:30S平180ETF14000000.609盈虧分析 180ETFIF10088月130.606買開1400000份2844.4賣開1手8月160.609賣平1400000份2851.8買平1手盈虧0.
