股指期貨期現(xiàn)套利策略與案例分析

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1、股指期貨期現(xiàn)套利淺析一、股指期貨期現(xiàn)套利原理1、什么是股指期貨？期貨是與現(xiàn)貨相對(duì)的概念，期貨是現(xiàn)在進(jìn)行買(mǎi)賣(mài)，但是在將來(lái)進(jìn)行交收或交割的物品，這個(gè)物品可以是某種商品例如黃金、原油、棉花，也可以是金融工具例如滬深300指數(shù)。目前，國(guó)內(nèi)的股指期貨就是以滬深300指數(shù)為交易對(duì)象的期貨，買(mǎi)賣(mài)雙方交易的是一定時(shí)期后的滬深300指數(shù)點(diǎn)位。簡(jiǎn)而言之，股指期貨的點(diǎn)數(shù)就是未來(lái)滬深300指數(shù)的點(diǎn)數(shù)。2、股指期貨與滬深300指數(shù)的聯(lián)系股指期貨合約以滬深300指數(shù)作交易對(duì)象，那么期貨指數(shù)與現(xiàn)貨指數(shù)（滬深300）具有一定的聯(lián)系。聯(lián)系主要體現(xiàn)兩點(diǎn)：第一、

2、在大趨勢(shì)上二者是同漲同跌的，而在某個(gè)小的時(shí)段里二者價(jià)格走勢(shì)可能會(huì)出現(xiàn)不正常的偏離，如下圖出現(xiàn)套利機(jī)會(huì)的三處。第二、在股指期貨到期臨近交割時(shí)，即期貨指數(shù)成為現(xiàn)貨指數(shù)時(shí)，二者點(diǎn)數(shù)相等，如下圖右下角，期貨指數(shù)與現(xiàn)貨指數(shù)重合。套利機(jī)會(huì)現(xiàn)貨指數(shù)期貨指數(shù)無(wú)套利區(qū)間時(shí)間價(jià)格3、套利原理簡(jiǎn)介股指期貨就是未來(lái)的滬深300指數(shù)，所以在股指期貨臨近交割時(shí)期貨指數(shù)與現(xiàn)貨指數(shù)必然相等。如上圖，在股指期貨到期前，期貨指數(shù)與現(xiàn)貨指數(shù)的走勢(shì)會(huì)出現(xiàn)偏差，而在這種偏差達(dá)到不正常時(shí)，套利機(jī)會(huì)出現(xiàn)。何為不正常？簡(jiǎn)單地說(shuō)，期貨指數(shù)與現(xiàn)貨指數(shù)價(jià)格偏差超過(guò)套利成本時(shí)為不

3、正常。這里所說(shuō)的套利成本包括資金使用成本、交易費(fèi)用、沖擊成本以及一些機(jī)會(huì)成本。根據(jù)數(shù)理分析，期貨指數(shù)減現(xiàn)貨指數(shù)小于25點(diǎn)為正常，而當(dāng)該價(jià)差達(dá)到25點(diǎn)以上時(shí)為不正常，現(xiàn)期現(xiàn)套利機(jī)會(huì)出現(xiàn)。在股指期貨臨近交割時(shí)，期現(xiàn)價(jià)差必然縮小會(huì)為0，扣除必要的套利成本，套利者可以獲取穩(wěn)定的無(wú)風(fēng)險(xiǎn)的利潤(rùn)。二、ETF股指套利交易流程出現(xiàn)了期現(xiàn)套利機(jī)會(huì)，怎樣把握機(jī)會(huì)呢？理論上，當(dāng)期現(xiàn)價(jià)差達(dá)到25點(diǎn)以上時(shí)，賣(mài)空股指期貨的同時(shí)買(mǎi)入等值的滬深300指數(shù)成分股，等到期現(xiàn)價(jià)差縮小為0時(shí)，雙邊平倉(cāng)獲利了結(jié)。但是，唯一的問(wèn)題是一次買(mǎi)入300支股票的可操作性比較差，

4、而且300支股票里經(jīng)常會(huì)有停牌的股票。由此看來(lái)，現(xiàn)貨頭寸的構(gòu)建必須另尋他法。目前擬合滬深300指數(shù)現(xiàn)貨的方法除了利用滬深300指數(shù)的成分股進(jìn)行復(fù)制，另外一個(gè)方法就是構(gòu)建ETF基金組合。ETF即交易型開(kāi)放式指數(shù)基金，是一種在交易所上市交易的開(kāi)放式證券投資基金產(chǎn)品，交易手續(xù)與股票完全相同。例如上證50ETF就是主要投資范圍為上證50ETF指數(shù)成分股的開(kāi)放式指數(shù)基金。1、ETF的選取利用上市時(shí)間、流動(dòng)性、與滬深300指數(shù)的相關(guān)性三個(gè)指標(biāo)對(duì)目前的15支ETF進(jìn)行篩選后，適合構(gòu)建現(xiàn)貨組合的ETF為：50ETF、深100ETF、180E

5、TF。2、資金配置以目前滬深300指數(shù)3200點(diǎn)計(jì)算，做一單股指期貨期現(xiàn)套利，買(mǎi)入ETF組合占用96萬(wàn)資金、做空股指期貨需要占用17.28萬(wàn)資金，合計(jì)占用資金為113.28萬(wàn)元。3、選擇開(kāi)倉(cāng)時(shí)機(jī)如前述，期現(xiàn)價(jià)差達(dá)到25點(diǎn)以上，可開(kāi)倉(cāng)，具體為買(mǎi)入ETF組合同時(shí)賣(mài)空股指期貨。4、選擇平倉(cāng)時(shí)機(jī)當(dāng)期現(xiàn)價(jià)差縮小為0附近時(shí)雙邊平倉(cāng)，結(jié)束套利交易。從歷史數(shù)據(jù)看，每個(gè)合約都會(huì)有提前平倉(cāng)的機(jī)會(huì)。開(kāi)、平倉(cāng)都是通過(guò)專(zhuān)業(yè)的金長(zhǎng)江套利軟件一鍵實(shí)現(xiàn)。三、風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)及防范措施1、追加期貨保證金風(fēng)險(xiǎn)及防范措施股指行情大幅的快速上漲時(shí)，容易導(dǎo)致期貨保證金不足。此

6、時(shí)需要采取一些措施保護(hù)已有套利頭寸的安全：額外追加資金、ETF和期貨頭寸同時(shí)減持部分倉(cāng)位。2、期現(xiàn)價(jià)差持續(xù)拉大的風(fēng)險(xiǎn)及防范措施如前述，期現(xiàn)價(jià)差達(dá)到25點(diǎn)以上，可開(kāi)倉(cāng)。但在股指期貨交割前，期現(xiàn)價(jià)差不縮小反而一直擴(kuò)大，導(dǎo)致某個(gè)時(shí)間段里套利客戶(hù)出現(xiàn)賬戶(hù)浮虧（當(dāng)然，期現(xiàn)價(jià)差必然會(huì)縮小為0，高價(jià)差只是暫時(shí)的，賬戶(hù)浮虧只是暫時(shí)的）。出現(xiàn)這種情況，建議客戶(hù)冷靜等待，有資金的客戶(hù)可以逢高價(jià)差繼續(xù)建倉(cāng)。四、實(shí)際交易案例圖1：近期股指期貨1012合約日K線(xiàn)圖圖2:近期滬深300指數(shù)日K線(xiàn)圖某股指期貨期現(xiàn)套利客戶(hù)，2010年8月13日入金110萬(wàn)

7、，開(kāi)始做股指期貨期現(xiàn)套利，9月30日轉(zhuǎn)出全部資金，11月17日入金150萬(wàn)。截止11月30日，累計(jì)交易43個(gè)交易日，累計(jì)做套利15單，15單均為正收益，累計(jì)凈收益42334元，粗略年化收益率為24%。請(qǐng)注意，這是通過(guò)風(fēng)險(xiǎn)極低的股指期貨套利實(shí)現(xiàn)的。由于數(shù)據(jù)較多，以下只羅列該客戶(hù)部分交易明細(xì)：2010年8月13開(kāi)倉(cāng)記錄時(shí)間買(mǎi)賣(mài)方向標(biāo)的數(shù)量?jī)r(jià)格占用資金結(jié)算價(jià)/收盤(pán)價(jià)12:59:39S開(kāi)IF100812844.415.36萬(wàn)2850.613:00:02B開(kāi)180ETF14000000.60684.84萬(wàn)0.6102010年8月16平

8、倉(cāng)記錄時(shí)間買(mǎi)賣(mài)方向標(biāo)的數(shù)量?jī)r(jià)格09:48:16B平IF100812851.809:46:30S平180ETF14000000.609盈虧分析　180ETFIF10088月130.606買(mǎi)開(kāi)1400000份2844.4賣(mài)開(kāi)1手8月160.609賣(mài)平1400000份2851.8買(mǎi)平1手盈虧0.