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1、試析證券市場(chǎng)中小投資者的權(quán)益保護(hù)論文摘要:我國(guó)證券市場(chǎng)中,中小投資者占比較大,但他們卻往往處于弱勢(shì)。我國(guó)對(duì)于中小投資者的權(quán)益保障法規(guī)不完善,證券市場(chǎng)信息披露制度、進(jìn)退式制度不健全,大股東操作股市行為沒(méi)有得到良好的監(jiān)控。文章通過(guò)對(duì)我國(guó)證券市場(chǎng)中小投資者的權(quán)益保障問(wèn)題進(jìn)行分析,究其原因制定出相應(yīng)的解決策略。論文關(guān)鍵詞:證券市場(chǎng);中小投資者;權(quán)益保護(hù)在我國(guó)證券市場(chǎng)中,主要的參與者以中小投資者為主中小投資者可謂是證券市場(chǎng)得以發(fā)展的重要組成。因此保障中小投資者的權(quán)益直接與證券市場(chǎng)的發(fā)展相關(guān),而且證券市場(chǎng)的發(fā)達(dá)與否關(guān)乎國(guó)家經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的大局。自
2、證券市場(chǎng)產(chǎn)生發(fā)展而來(lái),中小投資者的劣勢(shì)地位始終沒(méi)有得到改善而且當(dāng)中小投資者的權(quán)益受到侵害時(shí),由于自身能力的限制,且沒(méi)有組織紀(jì)律規(guī)范,難以依法保護(hù)自身的合法權(quán)益。由此可見(jiàn),保護(hù)中小投資者的權(quán)益已經(jīng)成為證券市場(chǎng)發(fā)展道路上亟待解決的重要問(wèn)題。在我國(guó)中小投資者權(quán)益保障問(wèn)題已經(jīng)愈來(lái)愈受到重視但由于我國(guó)證券市場(chǎng)的發(fā)展歷史較短,法律制度不夠完善,對(duì)于保護(hù)中小投資者的權(quán)益上尚屬于初級(jí)發(fā)展階段。一、我國(guó)證券市場(chǎng)中小投資者權(quán)益受損現(xiàn)狀由于我國(guó)證券市場(chǎng)起步較晚,中小投資者的權(quán)益受損問(wèn)題較其他國(guó)家更為突出。(一)新股上市價(jià)格過(guò)高損害中小投資者股權(quán)中小投
3、資者在證券市場(chǎng)中屬于二級(jí)市場(chǎng)投資者,他們的權(quán)益長(zhǎng)期以來(lái)受損的直接原因是來(lái)自新股上市,由于上市定價(jià)過(guò)高,嚴(yán)重的扭曲了證券市場(chǎng)的價(jià)格構(gòu)成。新股上市價(jià)格過(guò)高問(wèn)題存在已久,長(zhǎng)期以來(lái)造成了我國(guó)證券市場(chǎng)中的價(jià)格體系扭曲,無(wú)法維持市場(chǎng)己產(chǎn)生的流通股市盈率水平,因此直接導(dǎo)致二級(jí)市場(chǎng)投資者的股權(quán)受到侵害。(二)大股東關(guān)聯(lián)交易侵害中小投資者權(quán)益根據(jù)上市公司的股份構(gòu)成分析,中小投資者的股份來(lái)源于新股上市發(fā)行股票按價(jià)而得,然而大股東的股份是來(lái)源于上市時(shí)的每股凈資產(chǎn)確認(rèn)?,F(xiàn)階段,在我國(guó)證券市場(chǎng)中,大股東的關(guān)聯(lián)交易侵害中小投資者利益主要表現(xiàn)為以下三種情況:
4、1.在業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)中侵害中小投資者的權(quán)益。上市公司的經(jīng)營(yíng)發(fā)展過(guò)程中,關(guān)聯(lián)交易業(yè)務(wù)廣泛存在。由于上市公司要維持企業(yè)的再融資功能,規(guī)避掉被摘牌的風(fēng)險(xiǎn),需要借“殼”進(jìn)行關(guān)聯(lián)交易。上市公司為實(shí)現(xiàn)扭虧轉(zhuǎn)贏、保配,會(huì)進(jìn)行一系列的關(guān)聯(lián)交易,譬如占用公司資金、上市公司為股東或關(guān)聯(lián)企業(yè)擔(dān)保等等現(xiàn)象,這就間接的損害了中小投資者的權(quán)益。1.在企業(yè)的資產(chǎn)重組過(guò)程中損害中小投資者權(quán)益。通過(guò)不等價(jià)交換,大股東或內(nèi)部操控者與上市公司關(guān)聯(lián)企業(yè)或人之間進(jìn)行資產(chǎn)買(mǎi)賣(mài),可以降低資產(chǎn)出售價(jià)格或者太高并購(gòu)價(jià)格,高買(mǎi)低賣(mài),進(jìn)行資產(chǎn)的不等價(jià)交換、或者進(jìn)行企業(yè)資產(chǎn)的套現(xiàn)行為,通過(guò)
5、借“殼”上市進(jìn)行配股、定向增發(fā),這就將上市公司的利潤(rùn)轉(zhuǎn)移到關(guān)聯(lián)者,從而直接并且嚴(yán)重的損害了中小投資者的利益。雖然正常的資產(chǎn)套現(xiàn)行為對(duì)中小投資者的利益并不會(huì)造成直接的傷害,但目前我國(guó)存在的企業(yè)資產(chǎn)套現(xiàn)方法對(duì)于中小投資者來(lái)說(shuō)是極度不公平的。2.中小投資者的權(quán)益受損維權(quán)成本較高,長(zhǎng)期處于索賠無(wú)處的狀態(tài)。在XX年前,我國(guó)對(duì)于普通股民提起的證券民事賠償采取不予受理或者暫緩擱置處理。直至我國(guó)最高人民法院發(fā)布《關(guān)于受理證券市場(chǎng)因虛假陳述引發(fā)的民事侵權(quán)糾紛案件有關(guān)問(wèn)題的通知》,其中明確的指出說(shuō)明,關(guān)于證券信息披露義務(wù)人在所提交或者公布的信息文件
6、中,如有與事實(shí)真相違背的描述或者記載,法院可針對(duì)虛假陳述進(jìn)行民事賠償案件的審理,但必須由中國(guó)證監(jiān)會(huì)與派出機(jī)構(gòu)進(jìn)行調(diào)查并作出處罰決定生效后才可以。這一通知的發(fā)布標(biāo)志著我國(guó)證券民事賠償機(jī)制逐步發(fā)展成熟。二、我國(guó)證券市場(chǎng)中小投資者權(quán)益受損原因(一)法律保護(hù)機(jī)制不健全自20世紀(jì)80年代初期我國(guó)證券市場(chǎng)產(chǎn)生發(fā)展,證券市場(chǎng)規(guī)范管理主要依靠地方法規(guī)和國(guó)務(wù)院頒布的行政法規(guī),直至90年代末《證券法》的正式實(shí)施,但《證券法》并不如人們所愿,在整頓證券市場(chǎng),懲治腐敗行為等方面沒(méi)有是實(shí)質(zhì)的作用表現(xiàn)出來(lái)。主要是因?yàn)椤蹲C券法》本身存在缺陷,不盡完善。沒(méi)有相
7、關(guān)的法律法規(guī)相輔相成,很難獨(dú)立發(fā)揮作用。因此,我國(guó)應(yīng)當(dāng)制定完善的法律法規(guī),依法追求證券市場(chǎng)中的民事賠償事件,依照法律法規(guī)依法規(guī)范懲處。(二)政府政策變動(dòng)無(wú)常政府對(duì)于市場(chǎng)的政策調(diào)控應(yīng)當(dāng)是可預(yù)知且連續(xù)性的,這是現(xiàn)代社會(huì)對(duì)于政府公共行政的基本要求。政府的政策調(diào)控連續(xù)可預(yù)知,市場(chǎng)才能給跟隨政府的政策走向調(diào)整,進(jìn)而促進(jìn)與政府之間的良性關(guān)系發(fā)展。但反之政府的政策毫無(wú)預(yù)知性、不連續(xù),市場(chǎng)無(wú)法預(yù)知政府動(dòng)向,面對(duì)政策改變無(wú)法適從,從而導(dǎo)致政府的決策失敗,社會(huì)與政府之間的互動(dòng)局面尷尬,影響了政府政策治理發(fā)展預(yù)期。在我國(guó)證券市場(chǎng)中,投資者普遍覺(jué)得政府
8、對(duì)于證券市場(chǎng)的政策調(diào)控變化無(wú)常,很難適應(yīng)政府政策的變化。(三)中小投資者為證券市場(chǎng)構(gòu)成主體與發(fā)達(dá)國(guó)家證券市場(chǎng)相比,我國(guó)證券市場(chǎng)投資者主要以中小投資者為主,他們占據(jù)著市場(chǎng)的重心和主體。中小投資者的主要特點(diǎn)表現(xiàn)為:一是以個(gè)體投資者為主,群體高度分散,主要以工薪收入階