休閑服務(wù)行業(yè)：同程藝龍，資本加持，流量致勝

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1、目錄一、擁抱資本，強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)手下赴港上市1（一）堅(jiān)守初心，深耕在線游——同程網(wǎng)絡(luò)發(fā)展歷程1（二）“海歸”背景，再上征程——藝龍發(fā)展歷程2（三）分分合合，同程藝龍終聯(lián)手上市5二、合縱連橫，譜寫在線旅游新版圖8（一）“合縱”：資源共享以擴(kuò)大業(yè)務(wù)81、平臺(tái)“大而全”——提供完整的在線旅游服務(wù)82、合作“廣而緊”——保證豐富的旅游產(chǎn)品供給13（二）“連橫”：騰訊援手助業(yè)績扭虧14三、群雄逐鹿，在線旅游中巨頭林立18（一）競(jìng)爭(zhēng)態(tài)勢(shì)：梯隊(duì)分明，巨頭爭(zhēng)“霸”18（二）資本運(yùn)作：全面布局，頭部集中20四、版圖展望：萬千寵愛，流量紅利22（一）背

2、景強(qiáng)大，各方支持221、與騰訊——流量依賴222、與攜程——競(jìng)合關(guān)系25（二）錯(cuò)位競(jìng)爭(zhēng)，蓄勢(shì)而發(fā)261、區(qū)域市場(chǎng)：在周邊游占據(jù)優(yōu)勢(shì)262、增量紅利：非一線城市消費(fèi)升級(jí)27五、結(jié)論：股東支持奠定發(fā)展基礎(chǔ)，非一線城市帶來增長紅利31六、盈利預(yù)測(cè)32七、風(fēng)險(xiǎn)提示32圖目錄圖1：同程發(fā)展戰(zhàn)略回顧1圖2：藝龍發(fā)展戰(zhàn)略回顧3圖3：藝龍開曼私有化進(jìn)程4圖4：公司重組前股權(quán)構(gòu)架6圖5：公司重組后股權(quán)構(gòu)架7圖6：在線旅游市場(chǎng)規(guī)模復(fù)合增速達(dá)39.8%8圖7：OTA旅游市場(chǎng)規(guī)模復(fù)合增速達(dá)39.9%8圖8：同程線上業(yè)務(wù)服務(wù)開發(fā)開支增加9圖9：藝龍服

3、務(wù)開發(fā)開支穩(wěn)定9圖10：公司線上平臺(tái)提供一站式服務(wù)10圖11：藝龍總收入達(dá)25.19億元10圖12：同程線上業(yè)務(wù)總收入達(dá)27.08億元10圖13：機(jī)票+酒店在在線旅游交易中占比達(dá)到77.6%11圖14：OTA在線住宿規(guī)模已達(dá)1,556億元（十億元）11行業(yè)深度研究報(bào)告圖15：OTA在線交通規(guī)模已達(dá)5,139億元（十億元）11圖16：公司住宿預(yù)訂交易額達(dá)223億元（百萬元）12圖17：公司交通票務(wù)交易額達(dá)800.38億元（百萬元）12圖18：同程線上交通票務(wù)收入達(dá)24.68億元（百萬元）12圖19：藝龍交通票務(wù)收入為6,130

4、萬元（百萬元）12圖20：同程線上住宿預(yù)訂收入1.01億元（百萬元）13圖21：藝龍住宿預(yù)訂收入為23.62億元（百萬元）13圖22：公司擁有多種合作模式13圖23：同程及藝龍平均月活躍人數(shù)（百萬人）15圖24：同程及藝龍平均月付費(fèi)用戶（百萬人）15圖25：藝龍經(jīng)營利潤扭虧為盈（千元）15圖26：藝龍銷售成本幅降低（千元）15圖27：藝龍銷售及營銷開支大幅降低（千元）16圖28：藝龍行政開支大幅降低（千元）16圖29：藝龍毛利大幅增長（千元）16圖30：藝龍的毛利率及利潤率提升16圖31：同程線上業(yè)務(wù)經(jīng)營利潤實(shí)現(xiàn)扭虧（千元）

5、17圖32：同程線上業(yè)務(wù)毛利潤大幅增長（千元）17圖33：同程線上業(yè)務(wù)銷售及營銷開支增加（千元）17圖34：同程線上業(yè)務(wù)毛利率及純利率提升17圖35：在線旅游市場(chǎng)梯隊(duì)分明18圖36：中國在線度假自助游市場(chǎng)攜程第一20圖37：中國在線旅游度假跟團(tuán)市場(chǎng)途牛第一20圖38：中國在線周邊游市場(chǎng)驢媽媽第一20圖39：中國在線出境游市場(chǎng)途牛第一20圖40：資本運(yùn)作為OTA間編織層層“關(guān)系網(wǎng)”21圖41：中國在線旅游度假市場(chǎng)CR4占80.5%（2017）21圖42：中國在線旅游度假市場(chǎng)CR4占56.9%（2016）21圖43：微信在國內(nèi)的

6、流量占比遠(yuǎn)超F(xiàn)acebook在其他區(qū)域的占比22圖44：QQ智能終端月活躍用戶達(dá)6.83億23圖45：微信及WeChat合并月活躍用戶9.89億23圖46：公司擁有微信的“酒店”、“火車票機(jī)票”入口23圖47：微信在18-35歲用戶流量消費(fèi)中占比較高24圖48：在線旅游主要用戶集中于25-35歲25圖49：“價(jià)格戰(zhàn)”影響攜程歸母凈利潤25圖50：周邊游市場(chǎng)占比23.4%（2017年）26圖51：周邊游市場(chǎng)占比22.7%（2016年）26圖52：周邊游出游頻率較高27圖53：周邊游決策過程較快27圖54：非一線城市在公司關(guān)鍵詞

7、搜索中占34%27圖55：非一線城市在驢媽媽關(guān)鍵詞搜索中占20%27圖56：公司關(guān)鍵詞的主要搜索區(qū)域在華東地區(qū)28圖57：北京上海常住人口開始下降28圖58：北京上海常住外來人口流失較多29圖59：各級(jí)城市對(duì)應(yīng)的旅游消費(fèi)能力29圖60：非一線城市旅游消費(fèi)規(guī)模占56％29圖61:非一線城市消費(fèi)金額增速超一線城市30圖62：各級(jí)城市消費(fèi)規(guī)模占比30表目錄表1：同程重大融資事件2表2：藝龍開曼私有化前4表3：藝龍開曼私有化后4表4：藝龍重大融資事件5表5：公司對(duì)銷售有較強(qiáng)的傭金激勵(lì)14表6：OTA市場(chǎng)戰(zhàn)略均向多元化發(fā)展18表7：O

8、TA營銷模式豐富18表8：OTA優(yōu)勢(shì)比對(duì)19表9：收入測(cè)算32一、擁抱資本，強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)手下赴港上市2018年6月21日，“同程藝龍”向港交所提交了招股文件?！巴趟圐垺笔怯伤圐埪眯芯W(wǎng)與同程網(wǎng)絡(luò)合并而成，宣布合并時(shí)間在2017年12月，并與2018年3月9日完成合并，也意味著兩大公司僅在合并后3