我國證券市場(chǎng)個(gè)人投資者的非理性行為表象及特性分析

《我國證券市場(chǎng)個(gè)人投資者的非理性行為表象及特性分析》由會(huì)員上傳分享，免費(fèi)在線閱讀，更多相關(guān)內(nèi)容在學(xué)術(shù)論文-天天文庫。

1、我國證券市場(chǎng)個(gè)人投資者的非理性行為表象及特性分析：文章從行為金融學(xué)的角度出發(fā)，深入分析了我國證券市場(chǎng)中個(gè)人投資者的非理性行為，揭示了個(gè)人投資者非理性行為的特征、成因及對(duì)證券市場(chǎng)的影響?！　￡P(guān)鍵詞：證券市場(chǎng)；非理性行為；個(gè)人投資者　　　　一、我國證券市場(chǎng)現(xiàn)狀　　我國證券市場(chǎng)發(fā)發(fā)展迅速，經(jīng)過近20年的發(fā)展，成績斐然。根據(jù)中國證監(jiān)會(huì)最新統(tǒng)計(jì)資料：截至2010年12月，滬深交易所股票市價(jià)總值從1991年12月底109.19億元增長到現(xiàn)在總市值265422.59億元，總流通市值193110.41億元，總股本33184.35億股，中國上市公司為2063家

2、，證券公司106家，股票有效賬戶數(shù)為13391.04萬戶。由此說明，證券市場(chǎng)已經(jīng)成為中國經(jīng)濟(jì)的重要組成部分和經(jīng)濟(jì)發(fā)展的推進(jìn)器?！　〉c歐美的證券市場(chǎng)相比，我國的股票市場(chǎng)仍然是一個(gè)年輕的市場(chǎng)，在諸多方面尚未成熟。證券市場(chǎng)中存在著過度的投機(jī)行為、上市公司不誠信行為、股民盲目相信虛假信息、股價(jià)異常波動(dòng)、換手率高等現(xiàn)象，這些對(duì)證券市場(chǎng)的健康發(fā)展產(chǎn)生了負(fù)面影響，若處理和治理不及時(shí)，將會(huì)對(duì)我國金融系統(tǒng)產(chǎn)生非常大的破壞性影響，大大弱化證券市場(chǎng)優(yōu)化配置資源的功能?！　《?、投資者非理性行為的宏觀表象　　（一）市盈率分析　　市盈率是衡量一個(gè)股票市場(chǎng)整體是否存在泡

3、沫或分析股票投資價(jià)值的重要指標(biāo)。它反映了投資者為獲取一定的預(yù)期收益而付出的成本倍數(shù)。市盈率的高低直接反應(yīng)了證券投資相對(duì)成本的高低，體現(xiàn)了證券市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)，市盈率越高，風(fēng)險(xiǎn)越大。一般而言，過高的市盈率往往隱含著較強(qiáng)的投機(jī)性。1994年至2010年證券市場(chǎng)市盈率，如圖1所示?！　∽詼顑墒薪⒁詠?，我國證券市場(chǎng)的市盈率普遍高于發(fā)達(dá)國家水平?？梢钥闯鑫覈鴾顑墒薪^大部分時(shí)間的市盈率都在30-40之間，和其他國家相比是較高的。如韓國為15-19，香港為10-20，紐約證券市場(chǎng)為15-20。特別是2000年和2007年平均市盈率超過了50，這幾乎是同期世

4、界最高的，但市盈率高的公司并不是具備增長潛力的公司。相反一些盈利較差的公司，市盈率卻是高的驚人。我國證券市場(chǎng)有著如此高的市盈率和市盈率的不正常分布的現(xiàn)象，說明我國投資者存在著非理性行為。　?。ǘQ手率分析　　換手率是衡量股票市場(chǎng)流動(dòng)性的一個(gè)重要指標(biāo)，并且可以作為衡量市場(chǎng)噪聲交易程度的首要指標(biāo)。只要有交易，就存在換手率，它也是保證股市流動(dòng)性的必要條件?！　≡诔墒彀l(fā)達(dá)的股票市場(chǎng)中，根據(jù)經(jīng)驗(yàn)數(shù)據(jù)，換手率保持在30%-60%是正常的。紐約股票市場(chǎng)年換手率在60%左右，日本在30%左右，倫敦60%左右，香港在65%左右，新加坡在60%左右。在若換手率

5、過高，則意味著交易熱衷于短線操作，投機(jī)行為嚴(yán)重。　　1994年到2010年我國主要股票市場(chǎng)的年換手率，如圖2所示?！　奈覈饕善笔袌?chǎng)的年換手率情況，可以看出我國股票市場(chǎng)的年換手率大多在400%-600%之間，這意味著上市流通的每一張股票平均每年要轉(zhuǎn)手4次-6次以上，即停留在每位持股人手中的平均時(shí)間不超過兩個(gè)月；也就是說每年600%的換手率意味著，40個(gè)交易日左右全體流通股股東就要進(jìn)行一次“大換班”。整個(gè)市場(chǎng)的交易情況極為活躍，這從一個(gè)側(cè)面反映出我國股票市場(chǎng)具有較強(qiáng)的投機(jī)性，說明我國投資者存在著明顯的非理性行為?！　。ㄈ┎▌?dòng)率分析　　我國

6、證券市場(chǎng)歷來波動(dòng)異常，股價(jià)超出預(yù)期值的情況經(jīng)常出現(xiàn)。一般的股價(jià)漲跌是正常行為，但我國的證券市場(chǎng)的波動(dòng)異常體現(xiàn)在振幅的劇烈、漲跌幅度過大。我國股票市場(chǎng)年振幅程度，如圖3所示?！　】梢钥闯鑫覈臏钪笖?shù)振幅劇烈，最高振幅與最低振幅相差超過150%。市場(chǎng)上充斥著過度投機(jī)的行為，投資者不在關(guān)注公司的好壞，而是非理性的投機(jī)最高價(jià)格。我國證券市場(chǎng)的情況和國家的宏觀調(diào)控相關(guān)性十分大，每一次的宏觀政策的出臺(tái)，股價(jià)的波動(dòng)明顯。還有一些上市公司利用虛假信息，虛報(bào)利潤和業(yè)績，從而導(dǎo)致股價(jià)異動(dòng)。這些都充分地說明我國的證券市場(chǎng)中投資者存在著非理性行為。　　三、投資者非

7、理性行為的微觀表象　?。ㄒ唬┩顿Y者認(rèn)知偏差　　所謂認(rèn)知偏差即心理、知識(shí)水平和行為均很正常的人會(huì)受到環(huán)境的影響而對(duì)事物的認(rèn)識(shí)產(chǎn)生一定程度的非理性偏離?！　∥覈顿Y者在投資行為上存在諸多的認(rèn)知偏差，這些偏差有的在國外的研究中已有發(fā)現(xiàn)，有的則具有“中國特色”，它們對(duì)投資者的行為交互作用，導(dǎo)致其投資行為常常呈現(xiàn)過度反應(yīng)的傾向，進(jìn)而在相當(dāng)程度上加劇了證券市場(chǎng)的震蕩。眾多的投資者均預(yù)期公司的未來高成長性，認(rèn)為公司的股價(jià)在未來必定大漲而入市，就會(huì)形成一種強(qiáng)買的操作模式，股票的價(jià)值真地就能上漲。投資者可以擇時(shí)利用價(jià)差來實(shí)現(xiàn)自己投資收益的目的，他們對(duì)上市公司的

8、具體經(jīng)營管理并不感興趣。這就導(dǎo)致了證券市場(chǎng)投機(jī)氣氛濃烈，投資者有著嚴(yán)重“賭博心理”，大多數(shù)投資者認(rèn)為股市就是一場(chǎng)“賭博”。　?。ǘ┭蛉盒袨椤　⊙蛉盒袨橥ǔＶ冈诓煌?/p>