我國(guó)中小投資者非理性行為對(duì)證券市場(chǎng)的影響分析

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1、我國(guó)中小投資者非理性行為對(duì)證券市場(chǎng)的影響分析胡愛(ài)萍秦國(guó)華(1．西藏職業(yè)技術(shù)學(xué)院；2．西藏民族學(xué)院財(cái)經(jīng)學(xué)院)摘要：本文主要對(duì)我國(guó)中小投資者的非理性心理和行為及其對(duì)證券市場(chǎng)中一些結(jié)果表明，就我國(guó)證券市場(chǎng)目前的投資者現(xiàn)狀來(lái)看，年齡、職的影響進(jìn)行了分析。業(yè)和教育背景對(duì)投資者決策過(guò)程中的主觀心理有著重大影響。王壘、關(guān)鍵詞：中小投資者非理性行為鄭小平、施俊琦和劉力(2003)采用綜合性行為金融學(xué)方法，探求證券1投資者行為研究綜述投資者的一般行為特征、心理特征以及二者之間的關(guān)系。上海證券交現(xiàn)代證券投資理論的發(fā)展有兩條主線：一是建立在投資者理性易所與南京大學(xué)

2、管理學(xué)院聯(lián)合研究的《我國(guó)投資者行為研究》，上海假設(shè)基礎(chǔ)上的傳統(tǒng)主流金融學(xué)：二是建立在投資者是非理性假設(shè)基證券交易所與銀河證券的《我國(guó)投資者行為》，深圳證券交易所的《個(gè)礎(chǔ)上的行為金融學(xué)。行為金融理論認(rèn)為傳統(tǒng)經(jīng)濟(jì)理論由于僵化地把人投資者狀況調(diào)查報(bào)告》、《我國(guó)股市投資者的惜售效應(yīng)》等陸續(xù)發(fā)實(shí)際決策過(guò)程抽象為一理性投資者追求主觀預(yù)期效用最大化的過(guò)表，標(biāo)志著國(guó)內(nèi)對(duì)非理性行為領(lǐng)域研究的重大進(jìn)步。王慶仁(2007)程，從而具有無(wú)法克服的缺陷。在現(xiàn)實(shí)中，人們并不總是以理性態(tài)度從轉(zhuǎn)軌時(shí)期的視角對(duì)中國(guó)證券市場(chǎng)投資者行為進(jìn)行了經(jīng)濟(jì)解釋。李做出決策，諸多的認(rèn)知偏差不

3、可避免地要影響人們的金融投資行新路(2008)對(duì)中國(guó)股票市場(chǎng)個(gè)體投資者交易行為進(jìn)行了實(shí)證分析，為。AmosTversky和DanielKahneman在1979年發(fā)表了《前景認(rèn)為中國(guó)的個(gè)體投資者受啟發(fā)式和框架式依賴認(rèn)知偏差的影響比較理論：風(fēng)險(xiǎn)條件下的決策分析》(ProspectTheory：AnAnalysisof大，處置效應(yīng)、羊群效應(yīng)、動(dòng)量投資策略都有顯著地表現(xiàn)。DecisionMakingunderRisk)，在該文中，他們批評(píng)了廣為流傳的2我國(guó)中小證券投資者的非理性心理和行為效用理論，并提出了后來(lái)成為行為金融的理論基礎(chǔ)的前景理論中國(guó)證券

4、市場(chǎng)發(fā)展至今只有二十年的時(shí)間，與西方發(fā)達(dá)國(guó)家相(ProspectTheory)。他們通過(guò)問(wèn)卷和實(shí)驗(yàn)的方法，發(fā)現(xiàn)人們做出決比，不僅市場(chǎng)制度建設(shè)方面不夠完善，作為市場(chǎng)主體的投資者在投資策與作為理性人按照效用最大化的理論做出決策完全不同，大多數(shù)理念、投資知識(shí)和技巧方面也不夠成熟，普遍存在著投機(jī)心理，投資人所注重的并不完全是最終的結(jié)果，而是決策過(guò)程中得失，即他們者非理性特征明顯，非理性投資行為顯著。正是投資者投資行為的特不是以保持財(cái)富效用最大化為目標(biāo)，而是受到與得失相關(guān)的不合理點(diǎn)，使中國(guó)證券市場(chǎng)波動(dòng)大，證券市場(chǎng)的價(jià)值發(fā)現(xiàn)、資源配置功能削情緒的影響。1

5、986年，DeBondt和RichardThaler所寫(xiě)的題為《股弱，市場(chǎng)的有效性減低。票市場(chǎng)過(guò)度反應(yīng)嗎?》的論文給出了認(rèn)知偏差導(dǎo)致錯(cuò)誤的股票定價(jià)在中國(guó)證券市場(chǎng)的制度變遷過(guò)程中，中國(guó)散戶投資群體的特點(diǎn)，的檢驗(yàn)證據(jù)，令傳統(tǒng)理論界非常震驚，并引起了廣泛的爭(zhēng)論。此后，決定了中國(guó)證券投資者在心里上有著較為明顯的“中國(guó)特色”的非理以非理性為基礎(chǔ)行為金融學(xué)發(fā)展十分迅猛，對(duì)傳統(tǒng)金融理論體系形性特點(diǎn)，存在著過(guò)度自信、過(guò)度樂(lè)觀、賭博心理、暴富心理、從眾心理、成巨大沖擊。Thaler、Ritter、shefrin、Hirsh等學(xué)者紛紛發(fā)表他們有關(guān)過(guò)度恐懼等非理性

6、心理偏差。這些心理偏差直接的導(dǎo)致了投資者在的研究成果，一方面，對(duì)傳統(tǒng)金融理論缺陷進(jìn)行實(shí)證分析，研究發(fā)現(xiàn)操作中的非理性特點(diǎn)：在金融市場(chǎng)上人們存在諸多的行為認(rèn)知偏差，另一方面，廣泛吸取2．1“持虧賣盈”的交易特點(diǎn)心理學(xué)、社會(huì)學(xué)、人類學(xué)，尤其是行為決策研究的成果，重新解釋金“持虧賣盈”的投資特點(diǎn)是過(guò)度的“處置效應(yīng)”在中國(guó)證券投資融市場(chǎng)上的異常現(xiàn)象。中的表現(xiàn)，其特點(diǎn)為投資者對(duì)投資贏利的“確定性心理”和對(duì)虧損的國(guó)內(nèi)對(duì)于投資者投資行為的研究大多是借鑒國(guó)外的一些研究方“損失厭惡心理”。當(dāng)投資者處于盈利狀態(tài)時(shí)，投資者是風(fēng)險(xiǎn)回避者，法。李心丹等(2001)通過(guò)

7、問(wèn)卷調(diào)查和實(shí)際交易數(shù)據(jù)的實(shí)證研究，發(fā)現(xiàn)愿意較早賣出股票以鎖定利潤(rùn)；當(dāng)投資者處于虧損狀態(tài)時(shí)，投資者我國(guó)證券投資者存在一些認(rèn)知偏差：“政策依賴性心理”、“暴富心是風(fēng)險(xiǎn)偏好者，愿意繼續(xù)持有股票。在處于發(fā)展初期的中國(guó)證券市理”、“盲目自信”等。魯直、施歡歡(2002)對(duì)我國(guó)上海證券交易所的投場(chǎng)中，政策對(duì)投資行為的影響最大，直接影響投資者交投的活躍及資者進(jìn)行了問(wèn)卷調(diào)查，分析了可能產(chǎn)生潮汐現(xiàn)象的一些個(gè)體因素，其入市的意愿，加劇了投資者的處置效應(yīng)。當(dāng)利好政策出臺(tái)后，投資者(上接第79頁(yè))心企業(yè)信息被斷章取義，也可考慮在企業(yè)網(wǎng)站率先發(fā)布接受新聞媒個(gè)細(xì)節(jié)并做“

8、錄音電話采訪”(在遠(yuǎn)程情況下電視臺(tái)為省時(shí)間常使用體訪問(wèn)的原話。此方法)，那么在萬(wàn)不得已時(shí)你可以同意接受采訪(處在負(fù)面新聞中3．6接見(jiàn)新聞媒體前充分準(zhǔn)備接受記者采訪前