滬深a股市場(chǎng)個(gè)人投資者的非理性行為分析

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1、目錄—、研究背景及問題的提出-1-二、行為金融與非理性行為-1-（-）行為金融學(xué)概述-1-（二）投資者非理性行為表現(xiàn)-3-三、A股市場(chǎng)個(gè)人投資者的非理性行為表象-4-（-）A股市場(chǎng)的波動(dòng)性大-4-（二）A股市場(chǎng)的高市盈率和高換手率-5-四、基于行為金融學(xué)的投資策略建議-5-（一）成本平均策略-6-（二）時(shí)間分散化策略-6-（三）反轉(zhuǎn)投資策略-6-（四）動(dòng)量交易策略-6-（五）止損策略-6-（六）集中投資策略-6-（七）量化投資策略-7-參考文獻(xiàn)：-7-【摘要】縱觀二十幾年的中國股票市場(chǎng)，股價(jià)波動(dòng)幅度大、高市盈率和換手率等現(xiàn)象都說明了我國證券市場(chǎng)的

2、不成熟性，也體現(xiàn)了個(gè)人投資者的非理性行為。本文從行為金融學(xué)的角度出發(fā)，首先分析了滬深A(yù)股市場(chǎng)近十年的實(shí)際數(shù)據(jù)，然后說明并解釋了非理性現(xiàn)象的存在，最后針對(duì)個(gè)人投資者提出了一些應(yīng)對(duì)這些問題的對(duì)策建議。【關(guān)鍵詞】A股市場(chǎng)；個(gè)人投資者；行為金融；非理性行為—、研究背景及問題的提出2008年的金融危機(jī)不僅對(duì)美國，也對(duì)全世界的經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生了極大的打擊，從而使全球的股市出現(xiàn)大幅度的下跌，道指從當(dāng)時(shí)的一萬四千多點(diǎn)下跌到六千四百多點(diǎn)，跌幅超過50%。中國由于資本市場(chǎng)未完全對(duì)外開放，受危機(jī)的直接影響較小，但中國經(jīng)濟(jì)較高的對(duì)外依存度使得危機(jī)對(duì)其的間接作用相對(duì)較大，作為經(jīng)濟(jì)

3、晴雨表的股市從2007年的六千四百多點(diǎn)下跌到一千七百多點(diǎn)，跌幅逾70%。時(shí)至今日，對(duì)比金融危機(jī)后中美股市的起伏變化，你會(huì)驚訝于發(fā)現(xiàn)的一些異象：第一，美國是危機(jī)的發(fā)源地，而為什么美股的的跌幅卻小于我們的70%;第二，美國推出的一系列量化寬松政策使得其經(jīng)濟(jì)穩(wěn)步發(fā)展，失業(yè)率逐漸降低，道指也不斷上揚(yáng)，而中國推出的四萬億救市政策雖然使中國的GDP增長(zhǎng)率保持在了7.5%的水平，但反映經(jīng)濟(jì)的股市卻走了4年的熊市。面對(duì)種種異象，我們有理由相信股市的異常走勢(shì)并非市場(chǎng)內(nèi)部機(jī)制出了問題，而是投資者本身的行為出了問題。是不是投資者對(duì)金融危機(jī)的影響反應(yīng)過度了？A股的下跌是

4、不是因?yàn)橥顿Y者的非理性行為導(dǎo)致的呢？非理性的行為到底對(duì)投資者有多大的影響呢？等等這些問題引出了我們下面要說的行為金融與非理性行為。二、行為金融與非理性行為（一）行為金融學(xué)概述傳統(tǒng)的金融學(xué)理論是繼承傳統(tǒng)經(jīng)濟(jì)學(xué)有關(guān)理性人的假設(shè)，以有效市場(chǎng)假說為基礎(chǔ)，運(yùn)用均衡理論產(chǎn)生的。傳統(tǒng)的金融學(xué)的研究思路是：投資者是理性的，按照效用最大化原則進(jìn)行投資決策；投資者是風(fēng)險(xiǎn)厭惡的，遵循理性預(yù)期原理；金融市場(chǎng)上的價(jià)格是隨機(jī)漫步的，具有不可預(yù)測(cè)性，沒有人能夠持續(xù)獲得超額利潤(rùn)。但是，20世紀(jì)80年代以來，隨著國際經(jīng)濟(jì)形勢(shì)和金融環(huán)境的變化，越來越多的金融市場(chǎng)異象被廣大學(xué)者發(fā)現(xiàn)，

5、這些異象在傳統(tǒng)金融理論中不能得到合理的解釋。鑒于此，一種新的理論體系批判的繼承了傳統(tǒng)金融理論的精髓部分并結(jié)合心理學(xué)、社會(huì)學(xué)等學(xué)科應(yīng)運(yùn)而生，它就是行為金融學(xué)。1.行為金融學(xué)的概念我們認(rèn)為，行為金融學(xué)就是將心理學(xué)尤其是行為科學(xué)的理論融入到金融學(xué)之中。它從微觀個(gè)體行為以及產(chǎn)生這種行為的心理等動(dòng)因來解釋、研究和預(yù)測(cè)金融市場(chǎng)的發(fā)展。這一研究視角通過分析金融市場(chǎng)主體在市場(chǎng)行為中的偏差和反常，來尋求不同市場(chǎng)主體在不同環(huán)境下的經(jīng)營(yíng)理念及決策行為特征，力求建立一種能正確反映市場(chǎng)主體實(shí)際決策行為和市場(chǎng)運(yùn)行狀況的描述性模型。1.投資者的認(rèn)知偏差和心理偏誤人的投資決策最

6、終歸結(jié)于其心理活動(dòng)，怎么想的就怎么做。那么投資者的大腦在處理來自外界雜亂繁多的信息流的過程中，難免會(huì)產(chǎn)生各種認(rèn)知偏差和心理偏誤，從而影響人們的判斷。（1）認(rèn)知偏差①代表性啟發(fā)代表性啟發(fā)是指人們?cè)诓淮_定性的情況下，會(huì)抓住問題的某個(gè)代表性特征直接推斷結(jié)果，而不考慮這種特征出現(xiàn)的真實(shí)概率以及與特征有關(guān)的其他原因，代表性越顯著，判斷的概率會(huì)越大。②可得性啟發(fā)可得性啟發(fā)是指人們會(huì)利用腦海記憶中容易獲取或熟悉的信息來估計(jì)某一事件發(fā)生的概率，而不去尋找其他相關(guān)信息。也就是說，我們大部分是依靠我們的經(jīng)驗(yàn)作出判斷，而當(dāng)經(jīng)驗(yàn)具有片面性時(shí)，可能致使判斷錯(cuò)誤。③錨定與調(diào)

7、整啟發(fā)錨定與調(diào)整啟發(fā)是指在沒有把握的情況下，人的大腦在解決復(fù)雜問題時(shí)往往先選擇一個(gè)初始參照點(diǎn)，利用這個(gè)參照點(diǎn)作為錨定來降低模糊性，然后根據(jù)獲得的附加信息逐步修正和調(diào)整判斷，得出最終結(jié)果。不同的參照點(diǎn)的選擇會(huì)得到不同的偏向于參照點(diǎn)的估計(jì)結(jié)果。④框架依賴框架依賴是指人們的決策不僅受到自己已有知識(shí)、經(jīng)驗(yàn)和記憶的影響，而且還受事物的表現(xiàn)形式或者外界對(duì)事物的描述方式的證券市場(chǎng)中投資者非理性行為研究影響，這種外部的因素構(gòu)成了一個(gè)制約人們決策的框架，它通過影響人們對(duì)一個(gè)事物的認(rèn)知和判斷，來影響其最后的選擇。（2）心理偏誤①過度自信過度自信是指人們的獨(dú)斷性意志品

8、質(zhì)，是與自覺性意志品質(zhì)相反的一種心理偏誤。過度自信的決策者總是對(duì)自己的決定具有獨(dú)斷性，堅(jiān)持己見，以自己的意愿代替實(shí)際客觀事物發(fā)展的規(guī)律，