上市公司信息披露質(zhì)量影響因素的實證研究綜述

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1、上市公司信息披露質(zhì)量影響因素的實證研究綜述關(guān)鍵詞：上市公司；信息披露質(zhì)量；因素　　摘要：信息披露是證券市場穩(wěn)定的基石，本文從信息披露內(nèi)涵和信息披露基礎(chǔ)入手，重點對國內(nèi)外上市公司信息披露質(zhì)量影響因素的實證進行了綜述，在此基礎(chǔ)提出了進一步研究的思路。　　一、引言　　從20世紀(jì)60年代開始，上市公司信息披露就開始成為了國外研究的對象。我國從的檢索情況來看，直到1994年起才出現(xiàn)信息披露方面的文獻，經(jīng)過十多年的發(fā)展，信息披露制度建設(shè)、強制性信息披露、自愿性信息披露、分布信息披露等領(lǐng)域從理論到實證都有了較快的發(fā)展。但著眼于總體來看，離不開信息披露質(zhì)量的提升。新制度學(xué)認(rèn)為，制度和

2、制度安排的作用就是要保證契約的正常履行，同時要降低正常的交易費用和盡量避免非正常交易費用的發(fā)生。Lee（1987）、Saudagaran和Diga（1997）重點了信息披露對資本市場的重要性。Healy和Palepu（2001）指出信息不僅能幫助解決投資中的不確定性，還能實施有效的資源配置，對投資者和其他股東而言增加了公司內(nèi)部的透明度。我國證券市場自建立以來，到2005年底，境內(nèi)上市公司已達到1381家，全年市價總市值為億元，總股本為億股[2]。但是我國證券市場在不斷發(fā)展和完善的同時，出現(xiàn)了一些不盡人意的地方。比較突出的是上市公司相繼出現(xiàn)了一系列違規(guī)信息披露的事件，如

3、深圳原野、瓊民源、長城機電、紅光實業(yè)、東方鍋爐、四川紅光、銀廣夏、億安、江蘇瓊花等，給投資者造成了巨大的損失，給帶來了極大負(fù)面影響。畢業(yè)論文　　二、信息披露涵義和現(xiàn)狀　　信息披露，在中為informationdisclosure，information起源于拉丁文中informare，有“報告”、“通知”等含義，disclosure有“公開”、“公示”之意。信息披露體現(xiàn)了證券市場的“三公政策”，是投資決策的前提，也是保護中小投資者利益的保障基礎(chǔ)?！　∩鲜泄拘畔⑴兑呀?jīng)成為世界資本市場研究界的重大課題，美國、英國、加拿大等國家多年以來一直成立特別研究委員會對此進行整體

4、研究。Schwartz(1991)、Becker(1992)、Biais(1993)、Madhavan(1996)、Angel(1997)、Bloomfield和O’Hara(1999)、Flood（1998）通過實證研究都提出交易信息越充分，市場透明度越高，市場的有效性就越強。Myers和Majluf（1984）指出假如信息不對稱不能解決，對于已有的股東、公司出售股票或發(fā)行債券成本將會增加；而提高信息透明度，Barry和Merton（1997）指出會對外部投資者而言就會減少成本，降低投資風(fēng)險?！　∥覈C監(jiān)會在1999年10月頒布了《關(guān)于提高上市公司財務(wù)信息披露質(zhì)量的

5、通知》，到2004年1月又頒布了《關(guān)于進一步提高上市公司財務(wù)信息披露質(zhì)量的通知》，期間還實施了其他專項信息披露管理辦法。2005年３月１日，證券委員會國際組織下屬技術(shù)委員會（TechnicalCommittee）發(fā)布了《加強資本市場防范財務(wù)舞弊報告》。2005年11月3日上海證券交易所與人民銀行誠信管理局就雙方共享監(jiān)管信息，合作推進證券市場誠信建設(shè)等事項進行了安排。本文根據(jù)深圳證券交易所公布的深市上市公司信息披露考評資料統(tǒng)計得到（如表1），從最近五年的數(shù)據(jù)來看，信息披露情況評級為優(yōu)秀的所占比例成波動趨勢，信息披露情況良好的逐年增多，到2003年已超過了50%，2004

6、年達到了%，增幅較大，但2005年又有所下降；信息披露情況為及格的明顯下降；不及格的2005年又開始上升，占到%，總體上成橄欖型分布。畢業(yè)論文　　表12001-2005年深圳證券交易所上市公司信息披露評級表　　年份評級2001年2002年2003年2004年2005年　　優(yōu)秀（%）　　　　　良好（%）　　　　　及格（%）　　　　　不及格（%）　　　　　合計（%）　　　　　三、信息披露質(zhì)量影響因素：理論與國外的經(jīng)驗證據(jù)　?。ㄒ唬├碚摶A(chǔ)　　Coase（1937）提出了交易成本的理論，包含了搜尋信息的成本，在信息披露時當(dāng)管理層擁有絕對的信息優(yōu)勢時，投資者和債權(quán)人就要付出甄

7、別和證實信息的成本。Fama（1970）年提出了有效市場假說理論，包括弱式有效、半強式有效和強式有效三種類型，表明有效市場實現(xiàn)的前提是信息的對稱性和透明化。Akerlof（1970）提出了汽車市場上信息的不對稱理論，在資本市場上表現(xiàn)為管理者處于信息的優(yōu)勢，委托——代理帶來的逆向選擇和道德風(fēng)險，不利于投資者對信息的了解。Jensen和Meckling（1976）提出的代理理論為研究公司治理與信息披露行為提供了理論框架，提出了代理成本主要包括委托人的監(jiān)督支出、代理人的保證支出和剩余損失。Jae-CheolKim（1985）在Akerlof研究基礎(chǔ)上，在假