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1、上市公司信息披露質量影響因素的實證研究綜述摘要：信息披露是證券市場穩(wěn)定發(fā)展的基石，本文從信息披露內涵和信息披露理論基礎入手，重點對國內外上市公司信息披露質量影響因素的實證研究進行了綜述，在此基礎提出了進一步研究的思路。關鍵詞：上市公司；信息披露質量；影響因素一、引言從20世紀60年代開始，上市公司信息披露就開始成為了國外研究的對象。我國從文獻的檢索情況來看，直到1994年起才出現信息披露方面的文獻，經過十多年的發(fā)展，信息披露制度建設、強制性信息披露、自愿性信息披露、分布信息披露等領域從理論到實證都有了較快的發(fā)展。但著眼于總體來看
2、，離不開信息披露質量的提升。新制度經濟學認為，制度和制度安排的作用就是要保證契約的正常履行，同時要降低正常的交易費用和盡量避免非正常交易費用的發(fā)生。Lee（1987）、Saudagaran和Diga（1997）重點分析了信息披露對資本市場的重要性。Healy和Palepu（2001）指出信息不僅能幫助解決投資中的不確定性，還能實施有效的資源配置，對投資者和其他股東而言增加了公司內部的透明度。我國證券市場自建立以來，到2005年底，境內上市公司已達到1381家，全年市價總市值為32430.28億元，總股本為7629.51億股[2]
3、。但是我國證券市場在不斷發(fā)展和完善的同時，出現了一些不盡人意的地方。比較突出的是上市公司相繼出現了一系列違規(guī)信息披露的事件，如深圳原野、瓊民源、長城機電、紅光實業(yè)、東方鍋爐、四川紅光、銀廣夏、億安科技、江蘇瓊花等，給投資者造成了巨大的損失，給社會帶來了極大負面影響。二、信息披露涵義和現狀信息披露，在英文中為informationdisclosure，information起源于拉丁文中informare，有“報告”、“通知”等含義，disclosure有“公開”、“公示”之意。信息披露體現了證券市場的“三公政策”，是投資決策的前
4、提，也是保護中小投資者利益的保障基礎。上市公司信息披露已經成為世界資本市場研究界的重大課題，美國、英國、加拿大等國家多年以來一直成立特別研究委員會對此進行整體研究。Schwartz(1991)、Becker(1992)、Biais(1993)、Madhavan(1996)、Angel(1997)、Bloomfield和O’Hara(1999)、Flood（1998）通過實證研究都提出交易信息越充分，市場透明度越高，市場的有效性就越強。Myers和Majluf（1984）指出假如信息不對稱不能解決，對于已有的股東、公司出售股票或發(fā)
5、行債券成本將會增加；而提高信息透明度，Barry和Merton（1997）指出會對外部投資者而言就會減少成本，降低投資風險。我國證監(jiān)會在1999年10月頒布了《關于提高上市公司財務信息披露質量的通知》，到2004年1月又頒布了《關于進一步提高上市公司財務信息披露質量的通知》，期間還實施了其他專項信息披露管理辦法。2005年３月１日，證券委員會國際組織下屬技術委員會（TheTechnical6Committee）發(fā)布了《加強資本市場防范財務舞弊報告》。2005年11月3日上海證券交易所與中國人民銀行誠信管理局就雙方共享監(jiān)管信息，合
6、作推進證券市場誠信建設等事項進行了安排。本文根據深圳證券交易所公布的深市上市公司信息披露考評資料統(tǒng)計得到（如表1），從最近五年的數據來看，信息披露情況評級為優(yōu)秀的所占比例成波動趨勢，信息披露情況良好的逐年增多，到2003年已超過了50%，2004年達到了61.34%，增幅較大，但2005年又有所下降；信息披露情況為及格的明顯下降；不及格的2005年又開始上升，占到7.04%，總體上成橄欖型分布。表12001-2005年深圳證券交易所上市公司信息披露評級表年份評級2001年2002年2003年2004年2005年優(yōu)秀（%）5.89
7、7.848.076.078.05良好（%）39.4946.8652.7661.3456.94及格（%）48.7238.8234.0630.1627.97不及格（%）5.896.475.122.437.04合計（%）100.00100.00100.00100.00100.00三、信息披露質量影響因素：理論與國外的經驗證據（一）理論基礎Coase（1937）提出了交易成本的理論，包含了搜尋信息的成本，在信息披露時當管理層擁有絕對的信息優(yōu)勢時，投資者和債權人就要付出甄別和證實信息的成本。Fama（1970）年提出了有效市場假說理論，包
8、括弱式有效、半強式有效和強式有效三種類型，表明有效市場實現的前提是信息的對稱性和透明化。Akerlof（1970）提出了汽車市場上信息的不對稱理論，在資本市場上表現為管理者處于信息的優(yōu)勢，委托——代理問題帶來的逆向選擇和道德風險，不利于投資者對信息的了解。Jen
