公司治理與外資并購研究

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1、公司治理與外資并購研究公司治理與外資并購研究公司治理與外資并購研究外資并購進(jìn)入作為一種外生沖擊會引起東道國市場上被并購企業(yè)發(fā)生“質(zhì)變”,即被并購企業(yè)從基,礎(chǔ)性的產(chǎn)權(quán)到企業(yè)的治理結(jié)構(gòu)再到企業(yè)的組織、技術(shù)、制度、文化等各個(gè)層次都會發(fā)生變化,甚至是根本性的變化。在本文中將著重討論外資并購對公司治理的作用途徑和機(jī)理,以及其對公司治理的優(yōu)化?！　　　∫?、外資并購下的股權(quán)結(jié)構(gòu)與公司治理　　　　外資并購作為企業(yè)并購的一種,本質(zhì)上體現(xiàn)的是外資與東道國被并購企業(yè)之間發(fā)生的產(chǎn)權(quán)交易關(guān)系,外資獲得了被并購企業(yè)的控制權(quán);在形式上則表現(xiàn)為被并購企業(yè)的股權(quán)結(jié)構(gòu)

2、發(fā)生了質(zhì)變,外資控股被并購企業(yè)而將其納入跨國公司的全球經(jīng)營體系。這種股權(quán)結(jié)構(gòu)的變化直接導(dǎo)致公司治理結(jié)構(gòu)的變化。　　股權(quán)結(jié)構(gòu)是公司治理結(jié)構(gòu)的基礎(chǔ),股權(quán)結(jié)構(gòu)變了,公司治理結(jié)構(gòu)會隨之改變;只有股權(quán)結(jié)構(gòu)合理才可能形成完善的公司治理結(jié)構(gòu),進(jìn)而才能保證公司取得良好的經(jīng)營績效和增強(qiáng)市場競爭力。股權(quán)結(jié)構(gòu)對公司治理結(jié)構(gòu)的影響可以從公司治理機(jī)制和公司治理績效兩個(gè)方面來理解?！　墓局卫頇C(jī)制看,股權(quán)結(jié)構(gòu)影響公司治理結(jié)構(gòu),在于它對董事會、大股東監(jiān)督、代理權(quán)爭奪和并購等治理形式產(chǎn)生影響。(1)股權(quán)結(jié)構(gòu)影響公司治理結(jié)構(gòu),就在于它對于股東參與公司治理的積極性有

3、重大影響,因?yàn)檫@種積極性在一定程度上體現(xiàn)了董事會發(fā)揮作用的效果。根據(jù)代理理論,大股東有更強(qiáng)的動(dòng)機(jī)監(jiān)控管理者;而小股東存在嚴(yán)重的“搭便車”現(xiàn)象,缺乏參與公司治理的積極性。(2)股權(quán)結(jié)構(gòu)影響股東對經(jīng)營者的監(jiān)督。當(dāng)股權(quán)高度集中時(shí),控股股東有權(quán)直接任免經(jīng)理,有動(dòng)力、有能力監(jiān)督經(jīng)營者;當(dāng)股權(quán)高度分散時(shí),分散的股東們對經(jīng)理人員難以形成有效監(jiān)督。(3)股權(quán)結(jié)構(gòu)影響代理權(quán)爭奪。在股權(quán)高度集中時(shí),最大股東的代理人不容易被剝奪代理權(quán);股權(quán)高度分散時(shí),小股東沒有能力也沒有動(dòng)力參與公司代理權(quán)爭奪;只有當(dāng)股權(quán)適度集中時(shí),公司有若干個(gè)大股東存在,最有利于經(jīng)理在

4、經(jīng)營不佳時(shí)能被迅速更換。(4)股權(quán)結(jié)構(gòu)影響并購發(fā)生的概率。當(dāng)公司股權(quán)高度集中時(shí),公司擁有一個(gè)絕對控股股東,收購者的收購成本很大,并購難以發(fā)生;當(dāng)股權(quán)高度分散時(shí),收購方極易成功地進(jìn)行標(biāo)價(jià)收購。這種股權(quán)結(jié)構(gòu)對公司外部治理即并購的影響,又會反過來制約企業(yè)經(jīng)理人的行為,影響公司內(nèi)部治理結(jié)構(gòu)和治理效率。畢業(yè)論文　　外資并購進(jìn)入后,股權(quán)結(jié)構(gòu)隨之改變,外資股東成為被并購企業(yè)的大股東,居于控股地位。作為大股東,外資股東有積極性參與公司治理,在公司治理中發(fā)揮關(guān)鍵性作用。由于其控股地位以及全球戰(zhàn)略和利益驅(qū)動(dòng),外資股東有能力且愿意付出監(jiān)督成本,加強(qiáng)對經(jīng)營

5、者的監(jiān)督和約束,挑選符合自身利益的代理人來經(jīng)營企業(yè),并能夠有效防范外部市場的惡性收購行為,最終形成一個(gè)較為完善、有效率的公司治理結(jié)構(gòu)。　　從公司治理績效考察,股權(quán)結(jié)構(gòu)影響公司治理結(jié)構(gòu)表現(xiàn)為股權(quán)集中度和股權(quán)結(jié)構(gòu)維度對公司治理績效的影響兩個(gè)方面:(1)外資并購控股后,股權(quán)集中度一般會相應(yīng)上升,有利于強(qiáng)化對代理人的監(jiān)督,提高公司治理績效。但要防止外資股東損害內(nèi)資股東利益的行為。(2)股權(quán)結(jié)構(gòu)維度是指持股者的身份構(gòu)成。外資并購進(jìn)入改變了企業(yè)原有的股權(quán)結(jié)構(gòu)維度,外資股東特殊的外資身份對于股東目標(biāo)和股東施加影響的方式具有重要的意義,有助于校正股

6、東目標(biāo)的偏離和提高治理績效。　　　　二、外資并購下的資本結(jié)構(gòu)與公司治理　　　　外資并購影響公司治理的第二條途徑是依靠公司資本結(jié)構(gòu)的變化來實(shí)現(xiàn)的?；驹硎?公司股權(quán)結(jié)構(gòu)特征將決定著資本結(jié)構(gòu)性質(zhì),從而最終決定著公司治理結(jié)構(gòu)的性質(zhì)。資本結(jié)構(gòu)是指企業(yè)長期資金來源的構(gòu)成及其數(shù)量間的比例關(guān)系,一般指企業(yè)股權(quán)資本與債權(quán)資本之間的比例關(guān)系。外資并購本質(zhì)上意味著被并購企業(yè)的股權(quán)資本和結(jié)構(gòu)發(fā)生改變,這必然影響其股權(quán)和債權(quán)的比例關(guān)系;從被并購企業(yè)的角度看,引入外資就是要讓渡自己的股權(quán),從而改變了原有的股權(quán)債權(quán)關(guān)系。外資并購引起的股權(quán)債權(quán)關(guān)系即企業(yè)資本結(jié)

7、構(gòu)的改變會進(jìn)一步促使企業(yè)治理結(jié)構(gòu)發(fā)生變化。畢業(yè)論文　　資本結(jié)構(gòu)究竟如何影響公司治理?二者關(guān)系如何呢?米勒(Miller)認(rèn)為,資本結(jié)構(gòu)可以通過股權(quán)和債權(quán)特有作用的發(fā)揮及其合理配置來協(xié)調(diào)出資人與經(jīng)營者之間、出資人內(nèi)部股東與債權(quán)人之間的利益和行為。張維迎指出,資本結(jié)構(gòu)是公司治理結(jié)構(gòu)最重要的一個(gè)方面,公司治理結(jié)構(gòu)的有效性在很大程度上取決于資本結(jié)構(gòu)。這些觀點(diǎn)表明,資本結(jié)構(gòu)實(shí)質(zhì)上是資金背后的產(chǎn)權(quán)主體相互依存、相互作用、共同生成的某種利益配置格局,這種利益配置格局構(gòu)成了企業(yè)的治理結(jié)構(gòu),并在一定程度上決定著企業(yè)的治理績效。因此,不能孤立地看待企業(yè)

8、資本結(jié)構(gòu)和治理結(jié)構(gòu),二者存在著有機(jī)的聯(lián)系。資本結(jié)構(gòu)全面決定著公司治理結(jié)構(gòu)是企業(yè)理論的基本思想,資本結(jié)構(gòu)影響到企業(yè)權(quán)力在各個(gè)利益主體之間的分布關(guān)系,決定了各個(gè)利益主體受到的約束與激勵(lì)強(qiáng)度,能夠從委托代理和控制權(quán)爭奪兩方面對企業(yè)治理結(jié)構(gòu)起