公司治理與外資并購研究

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1、___________________________________________________________________________________________公司治理與外資并購研究5_____________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________公司治理與外資并購研究

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3、________________________________________________________________________________ 外資并購進(jìn)入作為一種外生沖擊會(huì)引起東道國(guó)市場(chǎng)上被并購企業(yè)發(fā)生“質(zhì)變”,即被并購企業(yè)從基,礎(chǔ)性的產(chǎn)權(quán)到企業(yè)的治理結(jié)構(gòu)再到企業(yè)的組織、技術(shù)、制度、文化等各個(gè)層次都會(huì)發(fā)生變化,甚至是根本性的變化。在本文中將著重討論外資并購對(duì)公司治理的作用途徑和機(jī)理,以及其對(duì)公司治理的優(yōu)化。 　　一、外資并購下的股權(quán)結(jié)構(gòu)與公司治理 　　外資并購作為企業(yè)并購的一種,本質(zhì)上體現(xiàn)的是外資與東道國(guó)被并購企業(yè)之間發(fā)生的產(chǎn)權(quán)交易關(guān)系,外資獲得了被并購企業(yè)的

4、控制權(quán);在形式上則表現(xiàn)為被并購企業(yè)的股權(quán)結(jié)構(gòu)發(fā)生了質(zhì)變,外資控股被并購企業(yè)而將其納入跨國(guó)公司的全球經(jīng)營(yíng)體系。這種股權(quán)結(jié)構(gòu)的變化直接導(dǎo)致公司治理結(jié)構(gòu)的變化。 　　股權(quán)結(jié)構(gòu)是公司治理結(jié)構(gòu)的基礎(chǔ),股權(quán)結(jié)構(gòu)變了,公司治理結(jié)構(gòu)會(huì)隨之改變;只有股權(quán)結(jié)構(gòu)合理才可能形成完善的公司治理結(jié)構(gòu),進(jìn)而才能保證公司取得良好的經(jīng)營(yíng)績(jī)效和增強(qiáng)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力。股權(quán)結(jié)構(gòu)對(duì)公司治理結(jié)構(gòu)的影響可以從公司治理機(jī)制和公司治理績(jī)效兩個(gè)方面來理解。 　　從公司治理機(jī)制看,股權(quán)結(jié)構(gòu)影響公司治理結(jié)構(gòu),在于它對(duì)董事會(huì)、大股東監(jiān)督、代理權(quán)爭(zhēng)奪和并購等治理形式產(chǎn)生影響。(1)股權(quán)結(jié)構(gòu)影響公司治理結(jié)構(gòu),就在于它對(duì)于股東參與公司治理的積極性有重大

5、影響,因?yàn)檫@種積極性在一定程度上體現(xiàn)了董事會(huì)發(fā)揮作用的效果。根據(jù)代理理論,大股東有更強(qiáng)的動(dòng)機(jī)監(jiān)控管理者;而小股東存在嚴(yán)重的“搭便車”現(xiàn)象,缺乏參與公司治理的積極性。(2)股權(quán)結(jié)構(gòu)影響股東對(duì)經(jīng)營(yíng)者的監(jiān)督。當(dāng)股權(quán)高度集中時(shí),控股股東有權(quán)直接任免經(jīng)理,有動(dòng)力、有能力監(jiān)督經(jīng)營(yíng)者;當(dāng)股權(quán)高度分散時(shí),分散的股東們對(duì)經(jīng)理人員難以形成有效監(jiān)督。(3)股權(quán)結(jié)構(gòu)影響代理權(quán)爭(zhēng)奪。在股權(quán)高度集中時(shí),最大股東的代理人不容易被剝奪代理權(quán);股權(quán)高度分散時(shí),小股東沒有能力也沒有動(dòng)力參與公司代理權(quán)爭(zhēng)奪;只有當(dāng)股權(quán)適度集中時(shí),公司有若干個(gè)大股東存在,最有利于經(jīng)理在經(jīng)營(yíng)不佳時(shí)能被迅速更換。(4)股權(quán)結(jié)構(gòu)影響并購發(fā)生的概率

6、。當(dāng)公司股權(quán)高度集中時(shí),公司擁有一個(gè)絕對(duì)控股股東,收購者的收購成本很大,并購難以發(fā)生;當(dāng)股權(quán)高度分散時(shí),收購方極易成功地進(jìn)行標(biāo)價(jià)收購。這種股權(quán)結(jié)構(gòu)對(duì)公司外部治理即并購的影響,又會(huì)反過來制約企業(yè)經(jīng)理人的行為,影響公司內(nèi)部治理結(jié)構(gòu)和治理效率。 　　外資并購進(jìn)入后,股權(quán)結(jié)構(gòu)隨之改變,外資股東成為被并購企業(yè)的大股東,居于控股地位。作為大股東,外資股東有積極性參與公司治理,在公司治理中發(fā)揮關(guān)鍵性作用。由于其控股地位以及全球戰(zhàn)略和利益驅(qū)動(dòng),外資股東有能力且愿意付出監(jiān)督成本,加強(qiáng)對(duì)經(jīng)營(yíng)者的監(jiān)督和約束,挑選符合自身利益的代理人來經(jīng)營(yíng)企業(yè),并能夠有效防范外部市場(chǎng)的惡性收購行為,最終形成一個(gè)較為完善、有

7、效率的公司治理結(jié)構(gòu)。 　　從公司治理績(jī)效考察,股權(quán)結(jié)構(gòu)影響公司治理結(jié)構(gòu)表現(xiàn)為股權(quán)集中度和股權(quán)結(jié)構(gòu)維度對(duì)公司治理績(jī)效的影響兩個(gè)方面:(1)外資并購控股后,股權(quán)集中度一般會(huì)相應(yīng)上升,有利于強(qiáng)化對(duì)代理人的監(jiān)督,提高公司治理績(jī)效。但要防止外資股東損害內(nèi)資股東利益的行為。(2)股權(quán)結(jié)構(gòu)維度是指持股者的身份構(gòu)成。外資并購進(jìn)入改變了企業(yè)原有的股權(quán)結(jié)構(gòu)維度,外資股東特殊的外資身份對(duì)于股東目標(biāo)和股東施加影響的方式具有重要的意義,有助于校正股東目標(biāo)的偏離和提高治理績(jī)效。