北信源存貨異常暴增

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1、北信源存貨異常暴增　　　　存貨急劇增加且周轉(zhuǎn)天數(shù)暴增、應(yīng)收賬款增加、經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流減少，這樣的異常情況不僅發(fā)生在已經(jīng)確定造假的雅百特身上，也存在于北信源報(bào)表中，值得投資人警惕。下載論文網(wǎng)/3/　　雅百特（）在5月份收到中國(guó)證監(jiān)會(huì)調(diào)查通知書(shū)后，股價(jià)一落千丈，而作為被收割的股市韭菜――中小投資者們，有沒(méi)有可能提前發(fā)現(xiàn)這種造假事件的發(fā)生從而避免投資損失？　　答案是可以的，通過(guò)分析財(cái)報(bào)里的相關(guān)數(shù)據(jù)，也許不能確定投資對(duì)象收入造假，但至少可以避開(kāi)可能存在的地雷。比如雅百特在2015年、2016年的財(cái)報(bào)中，就出現(xiàn)了存貨急劇增加且周轉(zhuǎn)天數(shù)暴增

2、、應(yīng)收賬款增加、經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流減少的異常情況。將這些指標(biāo)套在A股市場(chǎng)上，會(huì)發(fā)現(xiàn)不少企業(yè)也有類(lèi)似情況，比如北信源（）。　　360借殼江南嘉捷（）上市成功后，許多搶不到漲停板的股民選擇了同類(lèi)從事軟件開(kāi)發(fā)的股票，不過(guò)，北信源經(jīng)過(guò)三天的強(qiáng)勁上升后，便開(kāi)始了一路跌跌不休?！　∑鋵?shí)殺毒軟件行業(yè)與傳統(tǒng)行業(yè)的邏輯是完全不同的，因?yàn)檫@個(gè)行業(yè)前三會(huì)占據(jù)絕大多數(shù)市場(chǎng)份額，排在后面的幾乎沒(méi)有多少機(jī)會(huì)。據(jù)艾瑞咨詢數(shù)據(jù)，2016年安全軟件市場(chǎng)上，360安全衛(wèi)士以%的市場(chǎng)份額擴(kuò)大領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)，360殺毒以%的市場(chǎng)份額排名第二，“衛(wèi)士+殺毒”組合成為目前國(guó)內(nèi)PC

3、的主流安全配置。第三名來(lái)自騰訊的電腦管家，市場(chǎng)份額為%，金山毒霸以%的份額排名第四。之后依次為瑞星殺毒、金山衛(wèi)士、360系統(tǒng)急救箱、McAfee、360保?U箱和百度殺毒，市場(chǎng)份額均在10%以內(nèi)?！　≡?jīng)在個(gè)人PC殺毒軟件占有一席之地的北信源，如今已經(jīng)基本退出了個(gè)人PC領(lǐng)域，專(zhuān)注于企業(yè)應(yīng)用。　　存貨增加，周轉(zhuǎn)變慢　　從連續(xù)五年來(lái)的利潤(rùn)表情況來(lái)看，北信源營(yíng)業(yè)收入增加迅猛，從2012年的億元增加到2016年底的億元。而凈利潤(rùn)就相對(duì)比較平淡，一直維持在幾千萬(wàn)元的水平。　　在平淡業(yè)績(jī)的背后，是資產(chǎn)的翻番增加，2012年北信源的資產(chǎn)總

4、額為億元，2016年達(dá)到23億元。除了貨幣資金，其中，近兩年增幅比較大的是存貨、應(yīng)收賬款、無(wú)形資產(chǎn)、開(kāi)發(fā)支出和商譽(yù)等?！　?015年的存貨僅為1000萬(wàn)元，2016年到了3400萬(wàn)元，據(jù)2017年三季報(bào)，達(dá)到了6225萬(wàn)元，存貨余額已經(jīng)逼近2016年全年凈利潤(rùn)總額。一般而言，企業(yè)規(guī)模擴(kuò)大后，存貨會(huì)有相應(yīng)的增加，但由于行業(yè)特性，存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)不會(huì)有太大變動(dòng)。以網(wǎng)絡(luò)安全企業(yè)為例，任子行（）庫(kù)存周轉(zhuǎn)天數(shù)五年來(lái)均為100天左右，浪潮信息（）五年來(lái)庫(kù)存周轉(zhuǎn)天數(shù)在80天左右。但是北信源作為一家殺毒軟件企業(yè)，存貨本不應(yīng)過(guò)高，而且，存貨金額增

5、加的同時(shí)，周轉(zhuǎn)天數(shù)變化劇烈，2015年為16天左右，2016年增加到43天，而2017年三季度季報(bào)到了160天?！　臅?huì)計(jì)制度原理上講，存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)表示在一個(gè)會(huì)計(jì)年度內(nèi)，存貨從入賬到銷(xiāo)賬周轉(zhuǎn)一次的平均天數(shù)（平均占用時(shí)間），存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)越短越好。不斷拉長(zhǎng)的存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)，說(shuō)明產(chǎn)品相比往期積壓嚴(yán)重，存貨金額的不斷增加，則有通過(guò)存貨修飾利潤(rùn)的可能?！　∵@種懷疑在現(xiàn)金流量表上也得到了進(jìn)一步的印證，近五年來(lái)，北信源的經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流量?jī)纛~一直為負(fù)數(shù)，從2012年的-1138萬(wàn)元遞減到2017年三季度季報(bào)的-8767萬(wàn)元?！　≡趹?yīng)收賬款方面，

6、北信源的年報(bào)披露是存在瑕疵的。據(jù)2016年年報(bào)描述，公司加大應(yīng)收賬款催收及細(xì)化現(xiàn)金流管理，取得了積極成效，而事實(shí)卻是應(yīng)收賬款由2015年的億元增加到了2016年的億元，應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)也維持在375天的高位?！　∧陥?bào)中提到，主要客戶為政府部門(mén)、軍隊(duì)及軍工企業(yè)、能源、金融等重要領(lǐng)域的大型國(guó)有企事業(yè)單位，然而披露的數(shù)據(jù)卻顯示前五大客戶并非如此，分別是：江蘇依迪系統(tǒng)集成有限公司、北京聯(lián)?？萍加邢薰尽㈤L(zhǎng)春吉大正元信息技術(shù)股份有限公司、北京中油瑞飛信息技術(shù)有限責(zé)任公司、廣東省信息工程有限公司江蘇分公司，五大客戶發(fā)生的銷(xiāo)售額占比超過(guò)3

7、6%。　　根據(jù)2012-2016年年報(bào)披露的數(shù)據(jù)計(jì)算，五年來(lái)，北信源累計(jì)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)利潤(rùn)億元，而五年來(lái)增加的應(yīng)收賬款超過(guò)4億元?？梢院?jiǎn)單認(rèn)為，形成銷(xiāo)售收入的產(chǎn)品并沒(méi)有真正的收回貨款，公司依靠什么來(lái)維持經(jīng)營(yíng)？在現(xiàn)金流量表上可以找到原因，籌資活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量每隔幾年就會(huì)暴漲一次，這是通過(guò)定增的方式吸收投資來(lái)彌補(bǔ)現(xiàn)金流的不足。也就是說(shuō)，北信源的主營(yíng)業(yè)務(wù)雖然是盈利的，但是沒(méi)有產(chǎn)生現(xiàn)金流，是不賺錢(qián)的，真正賺錢(qián)的手段是通過(guò)股市吸收投資。　　與雅百特高度相似的存貨增加、應(yīng)收賬款增加、現(xiàn)金流為負(fù)的指標(biāo)一樣，顯示出北信源的營(yíng)收和利潤(rùn)存在著虛增的

8、可能，當(dāng)然并不能就此簡(jiǎn)單證明一定進(jìn)行了報(bào)表修飾，也可能是所有客戶拖欠貨款比較嚴(yán)重、產(chǎn)品滯銷(xiāo)引起的，但是對(duì)于投資者來(lái)說(shuō)，互相矛盾的描述和數(shù)字，應(yīng)該敲響警鐘?！　∑渌惓?shù)據(jù)　　除了與雅百特近似的財(cái)務(wù)指標(biāo)特征，北信源的財(cái)報(bào)還有其他可能修飾利潤(rùn)的項(xiàng)目。　　比如，較高的研發(fā)支出資本化率。據(jù)2016