并購(gòu)重組、并購(gòu)環(huán)境與公司股價(jià)異動(dòng)

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1、并購(gòu)重組、并購(gòu)環(huán)境與公司股價(jià)異動(dòng)　　　　摘要：在分析并購(gòu)重組對(duì)公司股價(jià)異動(dòng)的傳導(dǎo)機(jī)理的基礎(chǔ)上，選取中國(guó)創(chuàng)業(yè)板上市公司并購(gòu)事件為樣本，運(yùn)用事件研究法對(duì)公司并購(gòu)重組股價(jià)異動(dòng)效應(yīng)以及股價(jià)異動(dòng)對(duì)并購(gòu)環(huán)境的敏感度進(jìn)行分析，結(jié)果表明：公司并購(gòu)重組的股價(jià)異動(dòng)效應(yīng)是非常顯著的，在整個(gè)窗口期（-10，10）持有公司股票，可獲取%的超額收益；并購(gòu)規(guī)模與現(xiàn)金比率對(duì)公司股價(jià)異動(dòng)均存在顯著的正向影響，支付方式對(duì)公司股價(jià)異動(dòng)存在顯著的負(fù)向影響；并購(gòu)事件公告前后，并購(gòu)規(guī)模對(duì)公司股價(jià)異動(dòng)的正向影響程度提升了倍，支付方式對(duì)公司股價(jià)異動(dòng)的負(fù)向影響程度降低了%，現(xiàn)金比率對(duì)公司股價(jià)異動(dòng)的影響趨勢(shì)不顯著

2、。下載論文網(wǎng)　　關(guān)鍵詞：并購(gòu)重組；并購(gòu)環(huán)境；公司股價(jià)異動(dòng)；創(chuàng)業(yè)板；事件研究法　　中圖分類號(hào)：文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：A文章編號(hào)：10037217（2017）06005207　　一、問題提出及研究述評(píng)并購(gòu)重組、并購(gòu)環(huán)境與公司股價(jià)異動(dòng)　　　　摘要：在分析并購(gòu)重組對(duì)公司股價(jià)異動(dòng)的傳導(dǎo)機(jī)理的基礎(chǔ)上，選取中國(guó)創(chuàng)業(yè)板上市公司并購(gòu)事件為樣本，運(yùn)用事件研究法對(duì)公司并購(gòu)重組股價(jià)異動(dòng)效應(yīng)以及股價(jià)異動(dòng)對(duì)并購(gòu)環(huán)境的敏感度進(jìn)行分析，結(jié)果表明：公司并購(gòu)重組的股價(jià)異動(dòng)效應(yīng)是非常顯著的，在整個(gè)窗口期（-10，10）持有公司股票，可獲取%的超額收益；并購(gòu)規(guī)模與現(xiàn)金比率對(duì)公司股價(jià)異動(dòng)均存在顯著的正向影響，支付

3、方式對(duì)公司股價(jià)異動(dòng)存在顯著的負(fù)向影響；并購(gòu)事件公告前后，并購(gòu)規(guī)模對(duì)公司股價(jià)異動(dòng)的正向影響程度提升了倍，支付方式對(duì)公司股價(jià)異動(dòng)的負(fù)向影響程度降低了%，現(xiàn)金比率對(duì)公司股價(jià)異動(dòng)的影響趨勢(shì)不顯著。下載論文網(wǎng)　　關(guān)鍵詞：并購(gòu)重組；并購(gòu)環(huán)境；公司股價(jià)異動(dòng)；創(chuàng)業(yè)板；事件研究法　　中圖分類號(hào)：文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：A文章編號(hào)：10037217（2017）06005207　　一、問題提出及研究述評(píng)　　企業(yè)并購(gòu)是指企業(yè)各權(quán)利主體針對(duì)企業(yè)產(chǎn)權(quán)而進(jìn)行的一種權(quán)利讓渡行為。在企業(yè)并購(gòu)過程中，原權(quán)利主體通過出讓企業(yè)控制權(quán)而獲得相應(yīng)收益，新權(quán)利主體則通過付出一定代價(jià)而獲取企業(yè)控制權(quán)。企業(yè)并購(gòu)過程本質(zhì)上是

4、企業(yè)權(quán)利主體不斷更換的過程。企業(yè)并購(gòu)主要包括兼并與收購(gòu)兩種方式，上市公司通過實(shí)施并購(gòu)重組，一方面，可以做大做強(qiáng)公司主營(yíng)業(yè)務(wù)及拓展市場(chǎng)份額，從而提升上市公司的盈利水平；另一方面，可以實(shí)現(xiàn)向戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域的成功轉(zhuǎn)型，從而提升上市公司的利潤(rùn)增長(zhǎng)水平。因此，并購(gòu)重組將有助于提升上市公司盈利能力，在上市公司股票定價(jià)機(jī)制作用下，可引發(fā)上市公司股價(jià)上漲及市值增大。尤其是對(duì)于創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)，因其股本規(guī)模較小，因此，并購(gòu)重組將為創(chuàng)業(yè)板上市公司帶來更大的股價(jià)及市值提升空間。但是，當(dāng)前中國(guó)創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)運(yùn)行及監(jiān)管體系還存在制度層面的非完備性，機(jī)構(gòu)投資者與上市公司利用并購(gòu)重組合謀操縱股價(jià)已

5、成為常態(tài)，這在很大程度上損害了中小投資者利益，同時(shí)，也不利于中國(guó)證券市場(chǎng)的健康穩(wěn)定發(fā)展。對(duì)此，中國(guó)政府急需對(duì)創(chuàng)業(yè)板上市公司并購(gòu)重組制度進(jìn)行規(guī)范及完善，以保護(hù)中小投資者利益，并引導(dǎo)中國(guó)證券市場(chǎng)的健康穩(wěn)定發(fā)展。此外，并購(gòu)重組是否引發(fā)創(chuàng)業(yè)板上市公司股價(jià)異動(dòng)，從而呈現(xiàn)所謂的股價(jià)效應(yīng)；并購(gòu)環(huán)境是否會(huì)加劇創(chuàng)業(yè)板上市公司股價(jià)異動(dòng)；并購(gòu)事件公告前后，并購(gòu)環(huán)境對(duì)創(chuàng)業(yè)板上市公司股價(jià)異動(dòng)的影響趨勢(shì)如何等問題，都是值得研究的。　　對(duì)于這方面的研究，國(guó)外現(xiàn)有文獻(xiàn)主要集中于并購(gòu)與股價(jià)關(guān)系方面，其中：Jensen與Ruback（1983）認(rèn)為，并購(gòu)短期內(nèi)對(duì)公司股價(jià)具有顯著的正向影響，長(zhǎng)期來看

6、，并購(gòu)能夠?yàn)楣竟蓶|創(chuàng)造價(jià)值[1]；Song與Walkling（2000）研究發(fā)現(xiàn)，持有并購(gòu)目標(biāo)企業(yè)股票具有顯著的超常收益[2]；Bhabra（2008）研究表明，投資者在并購(gòu)公告期間持有目標(biāo)企業(yè)股票，將具有顯著的超額收益[3]；CernatGruici等（2010）研究顯示，并購(gòu)數(shù)量與股價(jià)指數(shù)存在顯著關(guān)聯(lián)性，市場(chǎng)穩(wěn)定將推進(jìn)公司并購(gòu)行為[4]；Ascioglu（2002）研究顯示，并購(gòu)公告前目標(biāo)公司交易量與回報(bào)率顯著提高，但是，并購(gòu)公告后交易量與回報(bào)率呈現(xiàn)下降態(tài)勢(shì)[5]；Gondhalekar與Bhagwat（2003）研究發(fā)現(xiàn)，企業(yè)發(fā)布并購(gòu)公告后的正收益比公告

7、前明顯減少，并購(gòu)動(dòng)機(jī)主要傾向于獲得控制權(quán)[6]；Jensen與Meckling（1976）研究表明，在委托代理關(guān)系下，經(jīng)濟(jì)層并購(gòu)主要傾向于短期內(nèi)獲得超額收益，以此來提升公司股價(jià)[7]；Bradley等（1983）研究認(rèn)為，經(jīng)理層作為公司內(nèi)部人掌握了公司真實(shí)盈利信息，經(jīng)理層增持股票對(duì)股價(jià)上漲形成了一定的信號(hào)傳遞功能[8]；Datta等（1992）研究發(fā)現(xiàn)，并購(gòu)對(duì)公司股價(jià)具有正向作用，進(jìn)而形成一定的財(cái)富效應(yīng)[9]；Padakis（2005）研究表明，對(duì)目標(biāo)企業(yè)背景的認(rèn)知與溝通是對(duì)目標(biāo)企業(yè)作出并購(gòu)定價(jià)決策的重要路徑[10]。國(guó)內(nèi)對(duì)于這方面的研究主要集中于并購(gòu)效應(yīng)與并購(gòu)

8、績(jī)效兩個(gè)方面。其中：在并