破解民企海外并購的融資困局

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1、破解民企海外并購的融資困局引言作為中國經(jīng)濟(jì)三大支柱之一的民營企業(yè)，經(jīng)過三十多年的高速發(fā)展，整體實(shí)力得到了顯著增強(qiáng)，資產(chǎn)、收入和盈利等指標(biāo)進(jìn)步神速。得益于不斷創(chuàng)新的發(fā)展思路、不斷改善的管理控制體系、不斷升級(jí)的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)和不斷調(diào)整的應(yīng)對國內(nèi)外市場變化的正確舉措，民營企業(yè)開創(chuàng)了全新的發(fā)展局面，據(jù)2010年11月中國民營企業(yè)聯(lián)合會(huì)、中國統(tǒng)計(jì)協(xié)會(huì)等發(fā)布的中國民營企業(yè)500強(qiáng)的相關(guān)資料顯示，截止2010年10月，中國民營企業(yè)500強(qiáng)的資產(chǎn)總額總計(jì)達(dá)3.9萬億元人民幣，營業(yè)收入總額總計(jì)達(dá)4.74萬億元人民幣，雖然行業(yè)分布廣泛，但制造業(yè)仍然是民營企業(yè)的中堅(jiān)。中國是一個(gè)資源匱乏的國家，民營企業(yè)相對集中的鋼鐵、

2、家電等行業(yè)，生產(chǎn)所需的橡膠、鐵礦、焦煤和銅鋅鋁等主要原輔料均依賴進(jìn)口，這就限制了民營企業(yè)進(jìn)一步的擴(kuò)張。為了保證企業(yè)生產(chǎn)的延續(xù)和競爭實(shí)力的增強(qiáng)，實(shí)施前（后）向一體化戰(zhàn)略成為必然的選擇，走出國門，并購資源型、技術(shù)型、生產(chǎn)型和營銷型的各類企業(yè)是民營企業(yè)整體戰(zhàn)略的重要組成部分。在我國民企走出國門的過程中，困難重重，尤其是資金壓力和融資渠道，成了制錮民企海外戰(zhàn)略發(fā)展的重疾。本文擬就此問題談一點(diǎn)個(gè)人看法，希望能為問題的解決提出有益的建議。一、民營企業(yè)海外并購中的優(yōu)勢和不足（一）產(chǎn)權(quán)明確并不清晰我國“國資背景”的企業(yè)，之所以多次折戟海外并購，一個(gè)重要的原因是東道國的政治家和企業(yè)家不認(rèn)同企業(yè)的產(chǎn)權(quán)構(gòu)成。而

3、民營企業(yè)一般具有濃厚的私有色彩，產(chǎn)權(quán)比較明確，在海外經(jīng)營中更容易被國外接受，有利于提高交易的效率。但是，民營企業(yè)大多脫胎于鄉(xiāng)鎮(zhèn)企業(yè)和家族制的私營企業(yè)，或產(chǎn)權(quán)清晰度不夠，或產(chǎn)權(quán)過于集中，這種產(chǎn)權(quán)關(guān)系在一定程度上限制了企業(yè)的發(fā)展。特別是家庭式的民營企業(yè)，資本規(guī)模不大，管理過于集中，對國際市場的認(rèn)識(shí)和目標(biāo)企業(yè)的選擇往往缺少事前的深入調(diào)查，容易陷入并購陷井，從而使企業(yè)在并購融資中處于不利的地位。（二）理性務(wù)實(shí)但過于重利民營企業(yè)實(shí)施海外并購，基本以自有資本和自籌資金為主。資金窄、資金總量少，融資成本高，必須腳踏實(shí)地、精打細(xì)算，與企業(yè)能力相匹配，顯得更加的理性務(wù)實(shí)。但是，資本的本性決定了民營資本在海外

4、并購中的逐利性。他們往往習(xí)慣于“眼球經(jīng)濟(jì)”、注重既得利益。在并購中，熱衷于炒作概念，追尋市場熱點(diǎn)，看重眼前利益，缺乏長遠(yuǎn)的經(jīng)營理念和長期投資的心理準(zhǔn)備，使并購融資的風(fēng)險(xiǎn)成本大幅提高。由于追逐利潤的目的性過強(qiáng)，沒有認(rèn)識(shí)到國際化經(jīng)營是企業(yè)發(fā)展到一定階段、在一定的政策和市場環(huán)境下的選擇。在主業(yè)未能做大做強(qiáng)、不具備資金、技術(shù)、管理和規(guī)模等必須的綜合實(shí)力的情況下，盲目試水海外并購，缺乏科學(xué)的戰(zhàn)略規(guī)劃，往往付出較高的成本，即使并購成功也給企業(yè)帶來沉重的資金負(fù)擔(dān)。（三）決策容易而競爭力不足相對于國有企業(yè)決策權(quán)比較分散，需要層層報(bào)批而言，民營企業(yè)的決策權(quán)相對集中，在并購談判中比較容易做出決定。即使是錯(cuò)誤的

5、決定，只要老板拍了板，執(zhí)行也會(huì)很迅速。然而，在很多情況下，這種個(gè)人說了算、獨(dú)斷專行的作風(fēng)與被并購企業(yè)的文化會(huì)很不相容，也容易產(chǎn)生難以磨合的問題。許多民營企業(yè)在做出并購決策之時(shí)，都雄心勃勃，目標(biāo)很大。但并購之后發(fā)現(xiàn)要留住被并購企業(yè)的人才，要充分利用其技術(shù)專利、品牌和銷售渠道等，都不是一件容易的事。企業(yè)要通過海外并購做大做強(qiáng)并不容易，往往除了擴(kuò)大資本規(guī)模之外，很難形成自身的競爭優(yōu)勢。尤其是當(dāng)市場環(huán)境改變之后，競爭力不足就會(huì)導(dǎo)致企業(yè)陷入困境或走向失敗。當(dāng)然，中國民營企業(yè)的海外并購中也不乏成功的案例，包括華為、吉利、三一重工的海外并購之路，都走得相當(dāng)成功，令人刮目相看。但多數(shù)民營企業(yè)還處在海外并購

6、的摸索或起步階段，面臨融資困局也是發(fā)展中難以回避的問題。二、民營企業(yè)在融資中存在的困難（一）企業(yè)資本實(shí)力較弱，融資渠道不暢在市場經(jīng)濟(jì)條件下，國際市場上雖然針對并購目標(biāo)的參與者多，競爭激烈，不確定的影響因素很多。但資本實(shí)力往往占據(jù)了首要位置，財(cái)雄勢大的企業(yè)基本都是并購中笑到最后的，而資金恰恰是我國民營企業(yè)的短板。從目前民營企業(yè)的國內(nèi)經(jīng)營情況看，多數(shù)企業(yè)主要依靠銀行融資和民間融資（主要資金）來滿足產(chǎn)業(yè)調(diào)整、結(jié)構(gòu)升級(jí)和擴(kuò)大規(guī)模的資金需求，企業(yè)自身資金實(shí)力有限。民營企業(yè)參與對企業(yè)的資本實(shí)力要求更高的海外并購顯得力不從心，主要依靠民間融資獲得的資金不僅數(shù)量不足，而且融資成本很高，不能滿足海外并購中對

7、資金的總量和速度的要求。（二）企業(yè)整合能力不足，影響企業(yè)融資我國民營企業(yè)的綜合管理水平一直受到各界的詬病，即使是上市公司，也存在內(nèi)控機(jī)制不完備、管理中個(gè)人意識(shí)高于企業(yè)制度的不正常情況。在國際化經(jīng)營中，企業(yè)的成敗不僅取決于經(jīng)濟(jì)因素，更重要的是取決于企業(yè)的整合能力。中西方企業(yè)經(jīng)營理念的差異、企業(yè)管理方法的不同、文化的沖突等因素都是民營企業(yè)面臨的巨大挑戰(zhàn)。這些非經(jīng)濟(jì)因素，在處理不當(dāng)?shù)那闆r下，輕者導(dǎo)致企業(yè)員工的抵觸情緒和人才的流