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1、中國股市過度投機(jī)問題及原因分析【】本文通過界定股市過度投機(jī)的內(nèi)涵，利用各項(xiàng)衡量過度投機(jī)的指標(biāo)，對(duì)比國外相應(yīng)時(shí)期的成熟市場的股市，得出我國股市存在過度投機(jī)的結(jié)論。在此基礎(chǔ)上，本文進(jìn)一步分析了我國股市過度投機(jī)的成因?！ 娟P(guān)鍵詞】股票市場，過度投機(jī)，機(jī)構(gòu)投資者 一、我國股市的投機(jī)狀況 1、市盈率虛高。 市盈率是指股票價(jià)格與其每股稅后利潤的比值。2007年統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)表明，美國、英國、韓國、中國香港等成熟股市的市盈率大約在10至20倍的區(qū)間內(nèi)，而中國股市同時(shí)期的波動(dòng)區(qū)間為20—60倍，明顯偏高。Ａ股市場近年來市盈率不斷提升，2007年末市盈率遠(yuǎn)高于其他新興市場。如表1
2、-1所示，2007年末中國Ａ股市盈率為42.1，遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于同時(shí)期同為新興市場的印度、韓國的市盈率，也高于同時(shí)期成熟市場如英國的市盈率?！ ?、換手率過高?！ Q手率即周轉(zhuǎn)率，它是成交股數(shù)與流通股數(shù)的比例，換手率也是判斷股市過度投機(jī)程度的一個(gè)重要標(biāo)志，若換手率過高，就意味著股票交易操作頻繁，股市投機(jī)性過強(qiáng)。從1993年到2008年，中國股市的年均換手率接近5倍，而有部分股民在短期內(nèi)換手率可達(dá)到甚至超過2000%。而對(duì)比國外成熟市場的年均換手率，如紐約證券市場在1992年到2001年間年平均換手率約為65%，倫敦證券市場在1992至2001年間其平均換手率為63.8%，
3、而日本東京股市的年均換手率更是僅在20%-30%之間。 3、市凈率偏高?！ ∈袃袈视址Q凈資產(chǎn)倍率，它是股票市價(jià)與其凈資產(chǎn)的比率。如果市凈率高于三倍，則偏離實(shí)際價(jià)值。我國市凈率達(dá)五倍左右，而從全球各主要指數(shù)的平均市凈率的變化趨勢(shì)來看，美國、英國、香港、日本等成熟市場的市凈率大約在1.5-3倍的區(qū)間內(nèi)波動(dòng)。相對(duì)而言，我國滬深兩市市凈率大幅度高于除印度以外的全球其他主要市場。同時(shí)，我國凈資產(chǎn)收益率平均12.1%，而印度的凈資產(chǎn)收益率平均達(dá)到21.7%，表明我國上市公司的資產(chǎn)收益能力明顯低于印度。高市凈率與低凈資產(chǎn)收益率說明了我國股市火熱多有投機(jī)成分。 4、股價(jià)指數(shù)波
4、動(dòng)幅度太大 我國股市大幅震蕩的間隔時(shí)間之短，振幅之高在各國股市上是罕見的。1991、1992、1996、1997、2000、2006年，上證指數(shù)的漲幅依次是129.41%、166.57%、65.14%、30.22%、51.73%、130.43%；1992、1994、1996、1997、2000、2001、2006年，深證成指的漲幅依次是139.71%、－42.88%、225.57%、30.13%、41.05%、－30.03%、132.12%。再看看證券市場高度成熟的美國，從1991年初到1998年，美國紐約股市的標(biāo)準(zhǔn)普爾指數(shù)的最高和最低水平分別為757和311，
5、一倍多的差距，而相同時(shí)期內(nèi)，我國深圳股市成份指數(shù)最高和最低相差15倍多。 二、我國股市過度投機(jī)的原因分析 ?。ㄒ唬┕墒锌腕w 1、上市公司現(xiàn)金分紅率低，無法發(fā)揮收益證券職能。投資者持有股票的收益主要有兩個(gè)，股票分紅和價(jià)差收益。而我國上市公司大多只想從股市融資，而不愿多分紅，據(jù)統(tǒng)計(jì)，2001年至2011年上市公司現(xiàn)金分紅占凈利潤的比例僅為25.3%，而國際成熟市場該比例通常在40%至50%之間。由于股東無法獲得長期投資應(yīng)有的回報(bào)，只能靠低買高賣賺取價(jià)差。 2、股權(quán)結(jié)構(gòu)不合理，使股票作為支配證券的性質(zhì)不能體現(xiàn)。在我國，國有企業(yè)在股份制改造時(shí)，人為地劃分為國家股、法
6、人股、內(nèi)部職工股和社會(huì)公眾股，國家股、法人股為國家所有，占企業(yè)總股本70％以上，不能上市流通，可以上市流通的只有社會(huì)公眾股及部分內(nèi)部職工股，但這部分只占20％到30％。國有股在股本結(jié)構(gòu)中占絕對(duì)優(yōu)勢(shì)和不能上市流通的內(nèi)在規(guī)定，保證了國家永遠(yuǎn)是上市公司中最大的控股股東，投資者即使擁有了所有的流通股份，也無法對(duì)企業(yè)經(jīng)營決策行為發(fā)揮支配作用?！ 。ǘ┕墒兄黧w 1、機(jī)構(gòu)投資者錯(cuò)位，引發(fā)股市過度投機(jī)。由于我國股市中引進(jìn)的機(jī)構(gòu)投資者大多為證券公司、信托投資公司等非銀行金融機(jī)構(gòu)，這些機(jī)構(gòu)為獲取高額收益，往往借助各類消息傳聞，發(fā)掘各種題材、概念，并操縱股價(jià)，以此造成股價(jià)的大幅振蕩
7、，自己從中低吸高拋，獲取資本得利，從而導(dǎo)致股市的高度投機(jī)性?！ ?、中小散戶加劇了股市的過度投機(jī)。我國股民由于投資意識(shí)，風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)還有待提高，缺乏理性投資，往往只直觀地追漲殺跌，陷入非理性操作的“泥潭”中，客觀上為機(jī)構(gòu)大戶的興風(fēng)作浪推波助瀾，【】本文通過界定股市過度投機(jī)的內(nèi)涵，利用各項(xiàng)衡量過度投機(jī)的指標(biāo)，對(duì)比國外相應(yīng)時(shí)期的成熟市場的股市，得出我國股市存在過度投機(jī)的結(jié)論。在此基礎(chǔ)上，本文進(jìn)一步分析了我國股市過度投機(jī)的成因。 【關(guān)鍵詞】股票市場，過度投機(jī)，機(jī)構(gòu)投資者 一、我國股市的投機(jī)狀況 1、市盈率虛高?！ ∈杏适侵腹善眱r(jià)格與其每股稅后利潤的比值。2007年統(tǒng)
8、計(jì)數(shù)據(jù)表明
