中國券商盈利模式分析.pdf

《中國券商盈利模式分析.pdf》由會(huì)員上傳分享，免費(fèi)在線閱讀，更多相關(guān)內(nèi)容在行業(yè)資料-天天文庫。

1、深圳證券交易所第六屆會(huì)員單位、基金公司研究成果評(píng)選開放條件下中國券商盈利模式研究B投資主體類一等獎(jiǎng)何誠穎、陳東勝國信證券有限責(zé)任公司-1-內(nèi)容提要面對(duì)新興加轉(zhuǎn)軌的市場(chǎng)形勢(shì)，以及加入WTO后國外證券公司的競(jìng)爭(zhēng)，我國券商如何因應(yīng)市場(chǎng)需要，擺脫對(duì)經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)的過度依賴，積極學(xué)習(xí)國外券商的優(yōu)秀經(jīng)營模式，全面重構(gòu)新盈利模式是全行業(yè)共同關(guān)注的問題。通過中外券商業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)和盈利模式的對(duì)比分析，我們發(fā)現(xiàn)當(dāng)前券商的盈利模式基本分為三類：優(yōu)勢(shì)業(yè)務(wù)模式、業(yè)務(wù)創(chuàng)新模式和傳統(tǒng)業(yè)務(wù)模式。結(jié)合理論模型，我們對(duì)券商盈利模式的發(fā)展趨勢(shì)進(jìn)行分析，并通過實(shí)證分析為券商盈利模式的選擇提供

2、一個(gè)思路。-2-目錄1、研究背景和相關(guān)文獻(xiàn)綜述2、國外券商盈利模式選擇及其制度變遷2．1美國券商盈利模式變革動(dòng)力機(jī)制變遷2．2美國券商業(yè)務(wù)創(chuàng)新和盈利模式選擇3、我國券商盈利模式的發(fā)展進(jìn)程及現(xiàn)狀的實(shí)證分析3．1我國券商盈利模式的演變3．2當(dāng)前業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)反映出的盈利模式特點(diǎn)3．3當(dāng)前我國券商盈利模式實(shí)證分析4、未來我國券商盈利模式的發(fā)展方向與目標(biāo)4．1盈利模式的制度安排與經(jīng)營環(huán)境4．2我國券商盈利模式現(xiàn)狀與存在的問題4．3券商盈利模式的發(fā)展方向4．4券商新盈利模式的構(gòu)建4．5券商盈利結(jié)構(gòu)的最優(yōu)模型5．結(jié)論和建議-3-1、研究背景和相關(guān)文獻(xiàn)綜述從20

3、01年下半年開始，我國證券市場(chǎng)行情持續(xù)低迷，2002年，整個(gè)證券市場(chǎng)發(fā)行速度放緩，券商承銷收入減少；自營業(yè)務(wù)在持續(xù)低迷不振的市場(chǎng)行情中，贏利能力大打折扣；券商最大的利潤來源——交易傭金的大幅度下調(diào)，更是雪上加霜。由于缺乏有效的避險(xiǎn)和贏利手段，券商的經(jīng)營和資產(chǎn)狀況急劇惡化，2002年證券行業(yè)出現(xiàn)了前所未有的全行業(yè)大面積虧損，全行業(yè)虧損額為37億元，而2003年前1三季度全行業(yè)累計(jì)虧損額已達(dá)到34億元，券商的發(fā)展面臨嚴(yán)重的生死考驗(yàn)。與此同時(shí)，加入WTO后，國內(nèi)券商面臨國際大券商的激烈競(jìng)爭(zhēng)，無論從國內(nèi)最大的幾家證券公司規(guī)模來看，還是從整個(gè)行業(yè)規(guī)模來

4、看，都無法與國外的大證券公司相抗衡。尤其值得注意的是：從對(duì)總利潤的貢獻(xiàn)率看，國內(nèi)券商最大的利潤點(diǎn)———證券經(jīng)紀(jì)業(yè)，對(duì)國外大券商的總利潤貢獻(xiàn)率正在逐步縮小，國外券商的業(yè)務(wù)重點(diǎn)正在轉(zhuǎn)向資產(chǎn)管理、企業(yè)并購、財(cái)務(wù)顧問等領(lǐng)域。因此，迫于市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)甚至生存壓力，國內(nèi)券商都在全盤思考自己在證券市場(chǎng)或資本市場(chǎng)中的定位，迅速變革和確立適合自身情況的盈利模式。關(guān)于券商盈利模式，理論界尚無統(tǒng)一的定義和通用的模型。西方學(xué)者試圖運(yùn)用管理學(xué)工具、通過具體的案例對(duì)企業(yè)盈利模式進(jìn)行統(tǒng)計(jì)性的描述，如美國美智（Mercer）管理咨詢公司的副總裁亞德里1據(jù)上海證券報(bào)2003年11月

5、28日?qǐng)?bào)道-4-安·J·斯萊沃斯基（AdrianJSlywotzky）和大衛(wèi)·J·莫里森（DavidJMorrison）等人在1999年合著的《利潤模式》（ProfitPatterns）一書，提供了30多種改變各行各業(yè)競(jìng)爭(zhēng)態(tài)勢(shì)的模式，通過了解各行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)的變化，迅速改變企業(yè)行為達(dá)到新的利潤模式。如“無利潤”、“趨同”、“中間陷落”等模型，及對(duì)應(yīng)的“利潤復(fù)歸”、“反趨同”、“價(jià)值鏈”等模型。之后，亞德里安·J·斯萊沃斯基又在2002年寫作了《贏利藝術(shù)》（TheArtofProfitability）一書，總結(jié)了最近若干年的主要商業(yè)案例，并列出實(shí)現(xiàn)高

6、額利潤的23種模式。雖然以上并非針對(duì)券商的探討，但對(duì)于券商盈利模式的構(gòu)建和改善都有非常重要的借鑒作用。最近兩年，國內(nèi)證券界人士紛紛對(duì)盈利模式進(jìn)行研究和探討。王如富（2003）認(rèn)為券商出現(xiàn)整體虧損的根源，是傳統(tǒng)的盈利模式已與市場(chǎng)發(fā)展的環(huán)境格格不入，并從規(guī)范化、集團(tuán)化、集約化和創(chuàng)新方面提出一些建議。張劍文（2003）從資源整合的角度討論了券商業(yè)務(wù)創(chuàng)新的方法。李連三（2002）用大量的數(shù)據(jù)比較分析了中美證券公司業(yè)務(wù)收入結(jié)構(gòu)的特點(diǎn)，并建議國內(nèi)券商應(yīng)大力發(fā)展并購業(yè)務(wù)。以上研究對(duì)于我們了解目前券商經(jīng)營困境的產(chǎn)生原因、盈利模式的大致缺陷和改革的總體方向有很

7、大的幫助。但總的來說，在實(shí)證性、系統(tǒng)性研究方面還存在一定的空白。在證券公司數(shù)量和規(guī)模不斷上升的同時(shí)，國內(nèi)證券公司的盈利模式都基本相同，業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)雷同的癥結(jié)日益明顯，而且對(duì)經(jīng)紀(jì)和自營業(yè)務(wù)過于依賴，在市場(chǎng)低迷的情況下，導(dǎo)致了2001年以來證券行業(yè)全-5-行業(yè)虧損的局面。面對(duì)新興加轉(zhuǎn)軌的市場(chǎng)形勢(shì)，以及加入WTO后國外證券公司的競(jìng)爭(zhēng)，我國券商應(yīng)根據(jù)市場(chǎng)需要，擺脫對(duì)經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)的過度依賴，積極學(xué)習(xí)國外券商的優(yōu)秀經(jīng)營模式，全面重構(gòu)新盈利模式。本文從實(shí)證分析的角度為券商盈利模式的選擇提供一個(gè)思路。2、國外券商盈利模式選擇及其制度變遷美國是全球最大的資本市場(chǎng)，其主

8、要券商在國際投行業(yè)也是舉足輕重，再加上美國券商在上世紀(jì)70年代的狀況與我國券商現(xiàn)在情況非常相似，所以，這里將以美國主要券商為國外券商的代表加以分析。2．1美國券商盈