中國融資租賃資產(chǎn)證券化研究

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1、中國融資租賃資產(chǎn)證券化研宄改革開發(fā)初期，為了加速引入外資與先進技術，中國嘗試從發(fā)達國家引進融資租賃業(yè)務。近三十年以來，融資租賃業(yè)憑借自身促進銷售、拓寬融資渠道以及完善資產(chǎn)結(jié)構(gòu)管理等優(yōu)點成為了中國經(jīng)濟發(fā)展的又一重要推動力。但融資租賃行業(yè)因其缺少資金來源渠道和較不合理的資產(chǎn)負債期限匹配結(jié)構(gòu)問題，目前發(fā)展依然緩慢。因此，為解決目前我國融資業(yè)務發(fā)展瓶頸，引入新型有效的融資渠道成為了當務之急。為此，筆者將融資租賃企業(yè)的資產(chǎn)特點與資產(chǎn)證券化的優(yōu)勢相聯(lián)系提出了一條解決資金籌集問題的建議一一融資租賃資產(chǎn)證券化。一、背景及意義（一）選題背景融資

2、租賃行業(yè)源自20世紀中期的美國，它是金融經(jīng)濟與產(chǎn)業(yè)經(jīng)濟高速發(fā)展的衍生結(jié)合物。所謂融資租賃是指出租方依照承租方的耍求購入指定的設備后，出租給承租方并定期收取租金的交易行為。自1981年中國國際信托投資公司先后組建了中國東方國際租賃有限公司和中國租賃有限公司，融資租賃在中國經(jīng)歷了一段漫長而艱辛的探索歷程。直至近年，隨著國家有關部門出臺租賃相關的會計準則和法律條例，我國的融資租賃行業(yè)XI*走上正軌。根據(jù)中投顧問發(fā)布的2014-2018年中國融資租賃業(yè)投資分析及前景預測報告顯示,2013年融資租賃規(guī)模疾速擴張,達到平均每天增加超過一家

3、公司的速度。截至2013年年底，融資租賃公司達到1026家，2013年全國融資租賃合同余額突破兩萬億元大關，較2012年增長幅度為35.5%，行業(yè)滲透率為6.8%。中國的融資租賃行業(yè)發(fā)展速度迅猛，但相比工業(yè)發(fā)達國家一般的市場滲透率20%~35%差距依然很大，我國融資租賃業(yè)還遠遠沒有達到應有規(guī)模。由此ft來，我國融資租賃業(yè)與發(fā)達國家當前存在顯而易見的差距，那么差距究竟在何處？究其原因，制約著我國融資租賃行業(yè)的健康發(fā)展的障礙在于租賃行業(yè)融資渠道相對匱乏，憑借傳統(tǒng)資金籌集方式不能有效支持我國融資租賃行業(yè)的發(fā)展。資產(chǎn)證券化從誕生到現(xiàn)在

4、短短三十年間己發(fā)揮出了巨大的作用，它能有效的盤活資產(chǎn)，使得原本缺乏流動性但具備可預見而又穩(wěn)定的現(xiàn)金流的資產(chǎn)獲得流動性，并再此基礎上發(fā)行證券進入資本市場以籌集新的資金，拓寬了企業(yè)的融資渠道，刺激了經(jīng)濟內(nèi)需,促進了金融業(yè)的發(fā)展。因此，資產(chǎn)證券化依靠上述優(yōu)勢可以嘗試與我國融資租賃行業(yè)和結(jié)合，以牟求雙方新的發(fā)展。(二)選題意義目前，中國融資租賃行業(yè)在資金來源方面有很大的阻力，而租賃資產(chǎn)證券化作為一種新型的融資渠道，能為融資租賃行業(yè)進入資本市場提供有效渠道，以獲得新型穩(wěn)定的資金來源，從而消除資金制約的壓力。因此，選擇中國的融資租賃資產(chǎn)證

5、券化作為研究對象，能為中國融資租賃企業(yè)解決籌資困難提供一條新的思路。從理論上來，國內(nèi)外對于資產(chǎn)證券化的研究在近三十年來層出不窮，但是鮮有文章將資產(chǎn)證券化與融資租賃相結(jié)合。本文通過將資產(chǎn)證券化的研究拓展到融資租賃行業(yè)，通過對融資租賃資產(chǎn)證券化的特點與優(yōu)勢分析，論證我國開展融資租賃資產(chǎn)證券化的可行性。二、文獻綜述早在1977年，投資銀行家LewisS.Ranieri就首次提出了“資產(chǎn)證券化”的概念,資產(chǎn)證券化這一理念就被正式引入到了金融領域，其新穎的結(jié)構(gòu)模式與快速發(fā)展吸引著學者們對這個領域積極探索，推動了資產(chǎn)證券化的發(fā)展。華爾街有

6、句名言：“只要有穩(wěn)定的現(xiàn)金流，就把它證券化。”Gardener(1991)對資產(chǎn)證券化下了一個一般性的定義，被學者們多次引用，他認為資產(chǎn)證券化經(jīng)由金融市場實現(xiàn)了儲蓄者與借款者部分或全部匹配。資產(chǎn)證券化經(jīng)由金融市場取代了金融機構(gòu)作為信用中介，實現(xiàn)了融資的可能。Bhattacharya、Freixas(1993)繼續(xù)深入的論述了資產(chǎn)證券化的運作結(jié)構(gòu)能代替金融機構(gòu)的作用。資產(chǎn)證券化的魅力同樣吸引著中國學者的研究。王幵國(1999)認為資產(chǎn)證券化在中國的推行，有助于盤活企業(yè)流動性，降低不良資產(chǎn)比率，推動房地產(chǎn)制度改革，推動有效求增長。

7、沈炳熙(2007)論述了資產(chǎn)證券化在改善不良資產(chǎn)質(zhì)量中的作用以及我國開展不良資產(chǎn)證券化的可能性。李景欣(2008)詳細闡述了信貸資產(chǎn)證券化的模式與作用，闡明了信貸資產(chǎn)證券化盤活銀行缺乏流動性資產(chǎn)的機理。何小峰(2007)通過介紹我國現(xiàn)行的資產(chǎn)證券化項目，并引入國外成功案例經(jīng)驗，為我國資產(chǎn)證券化模式的改善提出建議。這些研究為資產(chǎn)證券化與融資租賃相結(jié)合奠定了基礎，在引入上提供理論支持。而在融資租賃資產(chǎn)證券化上，魏曉聞(2005)嘗試論證在中國開展租賃資產(chǎn)證券化的可能性。李待陽（2007）從法律界定以及會計準則的角度與對融資租賃目前

8、的限制做出闡明，并從融資租賃的國際理念中闡釋引入租賃資產(chǎn)證券化的理念。程東躍（2006）較為系統(tǒng)的提出了租賃資產(chǎn)證券化的結(jié)構(gòu)與模式，并嘗試進行模式設計。陳楠（2010）通過對租賃資產(chǎn)證券化參與者的博弈分析強調(diào)了對租賃資產(chǎn)的合理配罝的重要性。肖歡（2011）在對中國第一例租賃資