融資租賃資產(chǎn)證券化

《融資租賃資產(chǎn)證券化》由會(huì)員上傳分享，免費(fèi)在線閱讀，更多相關(guān)內(nèi)容在應(yīng)用文檔-天天文庫。

1、一、融資租賃資產(chǎn)證券化誕生背景我國自1981年起從日本引入融資租賃方式，至今已有三十多年的發(fā)展歷史，融資租賃業(yè)也經(jīng)歷了從繁盛到低迷再到復(fù)蘇的過程。然而，與西方經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)國家相比，我國融資租賃業(yè)仍處于落后的狀態(tài)，隨著國內(nèi)融資租賃業(yè)務(wù)的不斷發(fā)展，逐漸遇到了發(fā)展瓶頸：（一）、資金困境融資租賃業(yè)是典型的資金密集型產(chǎn)業(yè)，對(duì)于資金的需求巨大，但自身的資金來源卻遠(yuǎn)遠(yuǎn)不夠。融資租賃公司雖然屬于金融行業(yè)，但卻不能像銀行吸收大量的存款，而只能吸收少量信托和委托存款。而且對(duì)于廠商系融資租賃公司而言，大部分母公司廠商的設(shè)備銷售本來就以賒銷

2、為主，貨款難以短期收回，本身的資金鏈就比較緊張；其次，融資租賃公司外源融資渠道非常狹窄，融資租賃公司現(xiàn)有的絕大部分資金來源是銀行的短期貸款，但鑒于融資條件、跨境使用限制，這些渠道能為融資租賃公司提供的資金量非常有限。（二）、資本困境商務(wù)部管轄的融資租賃公司，其資本杠桿為10倍（資產(chǎn)總額/凈資本）；銀監(jiān)會(huì)監(jiān)管的金融類融資租賃公司，其資本杠桿為12.5倍（風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)總額/凈資本）。融資租賃公司在業(yè)務(wù)發(fā)展到一定的規(guī)模時(shí)，要開展新業(yè)務(wù)，必須在兩條路徑中作出選擇：增加資本金或出售原有業(yè)務(wù)。不斷增加資本金是不可持續(xù)的，所以只有

3、尋找出售原有業(yè)務(wù)的方式來獲取資金，增加流動(dòng)性。二、融資租賃資產(chǎn)證券化概念及流程融資租賃資產(chǎn)證券化是指以租賃資產(chǎn)所產(chǎn)生的現(xiàn)金流（租金）為支持，在資本市場上發(fā)行證券進(jìn)行融資，并將租賃資產(chǎn)的收益和風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行分離的過程。融資租賃資產(chǎn)證券化基本過程可描述如下，由融資租賃公司將預(yù)期可獲取的穩(wěn)定的現(xiàn)金收入的租賃資產(chǎn)，組成一個(gè)規(guī)?？捎^的“資產(chǎn)池”，然后將這個(gè)“資產(chǎn)池”銷售給專門操作資產(chǎn)證券化的“特殊目的載體”（SpecialPurposeVehicle,SPV），由SPV以預(yù)期的租金收入為保證，經(jīng)過擔(dān)保機(jī)構(gòu)的擔(dān)保和評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)的信用評(píng)

4、級(jí)，向投資者發(fā)行證券，籌集資金。其具體流程是，租賃債權(quán)的擁有者融資租賃公司將所持有的各種流動(dòng)性較差的同類或類似的租賃債權(quán)組成一個(gè)規(guī)?？捎^的“資產(chǎn)池”，賣給租賃債權(quán)證券化的機(jī)構(gòu)———特殊目的載體（SPV），從SPV那里取得銷售租賃債權(quán)的資金。然后，由擔(dān)保機(jī)構(gòu)擔(dān)保、評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)進(jìn)行評(píng)級(jí)，SPV再以這些債權(quán)為抵押，通過承銷商發(fā)行資產(chǎn)支持證券，二級(jí)市場的中介機(jī)構(gòu)把債券銷售給投資者，從最終投資者那里取得銷售證券的資金。這種租賃債券可以通過證券發(fā)行市場公開發(fā)行或通過私募形式推銷給投資者。從本質(zhì)上講，租賃資產(chǎn)證券化是租賃公司以可預(yù)

5、期的現(xiàn)金流為支持而發(fā)行證券進(jìn)行融資的過程。一、融資租賃資產(chǎn)證券化SPV形式選擇SPV（特殊目的載體）是一個(gè)專門為實(shí)現(xiàn)ABS（資產(chǎn)抵押債券）融資目的而設(shè)立的特別機(jī)構(gòu)，可以是信托投資公司、信用擔(dān)保公司、投資保險(xiǎn)公司或其它獨(dú)立法人機(jī)構(gòu)等。其作用是與原始權(quán)益人簽訂合同，將擬證券化的資產(chǎn)轉(zhuǎn)移到SPV的名下，一旦原始權(quán)益人發(fā)生破產(chǎn)清算，這些資產(chǎn)不列入清算范圍，確保即使原始權(quán)益人破產(chǎn)，證券化了的資產(chǎn)也不會(huì)遭到清算，保障了投資人的權(quán)益，即起到“破產(chǎn)隔離”的作用。SPV的法律形態(tài)主要有信托形式、公司形式和有限合伙形式三種。（一）、

6、信托形式信托形式是指SPV以信托機(jī)構(gòu)為載體，進(jìn)行租賃資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)，這種信托形式的SPV稱為特殊目的信托（SPT）。利用SPT進(jìn)行租賃資產(chǎn)證券化運(yùn)作有以下特點(diǎn)：第一，信托機(jī)構(gòu)設(shè)立的信托具有破產(chǎn)隔離功能，充當(dāng)SPV可以達(dá)到風(fēng)險(xiǎn)隔離的目的；第二，我國信托機(jī)構(gòu)長期從事證券承銷業(yè)務(wù)，對(duì)發(fā)行債券比較熟悉，有利于證券化的運(yùn)作；第三，信托機(jī)構(gòu)一般資產(chǎn)規(guī)模較大，資本金充足，資金結(jié)構(gòu)合理，資信比較高，有利于資產(chǎn)證券化的運(yùn)作。（二）、公司形式公司形式是指SPV以專門設(shè)立的公司為載體，專門從事租賃資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)，這種形式的SPV稱作特

7、殊目的公司SPC。但是SPC在我國的實(shí)踐中面臨著設(shè)立和運(yùn)行等種種限制。一方面，《公司法》沒有對(duì)資產(chǎn)證券化特殊目的公司的設(shè)立進(jìn)行規(guī)定，因此很難取得公司法人資格。另一方面，特殊目的機(jī)構(gòu)的凈資產(chǎn)一般很難達(dá)到我國公司法的要求，因而SPC通常會(huì)受到發(fā)行主體資格的限制。（三）、有限合伙形式有限合伙形式是指SPV以有限合伙企業(yè)為載體，進(jìn)行租賃資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)。在租賃資產(chǎn)證券化評(píng)級(jí)時(shí)，評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)一般要求特殊目的機(jī)構(gòu)有限合伙滿足以下條件：有限合伙至少有一個(gè)普通合伙人為破產(chǎn)隔離的實(shí)體，通常是特殊目的公司，而且在重大事項(xiàng)決策時(shí)必須得到破產(chǎn)

8、隔離的普通合伙人同意。二、融資租賃資產(chǎn)證券化模式選擇（一）、“風(fēng)險(xiǎn)隔離”模式此種模式下的SPV存在于融資租賃公司外部，且該SPV是獨(dú)立于融資租賃公司和券商的第三方機(jī)構(gòu)。融資租賃公司將資產(chǎn)負(fù)債表內(nèi)的一系列同類或類似的租賃債權(quán)資產(chǎn)組成一個(gè)規(guī)?？捎^的資產(chǎn)池，然后向該獨(dú)立的SPV進(jìn)行真實(shí)銷售，租賃公司對(duì)該租賃資產(chǎn)不附有追索權(quán)，因而可以有效的隔離風(fēng)險(xiǎn)。（二）、“擔(dān)保融資”模式是指在