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《貨幣政策與股票市場的關聯(lián)效應：基于SVAR框架下的實證研究》由會員上傳分享，免費在線閱讀，更多相關內(nèi)容在學術論文-天天文庫。
1、貨幣政策與股票市場的關聯(lián)效應：基于SVAR框架下的實證研究摘要:自上世紀九十年代以來，我國股票市場的發(fā)展對貨幣政策提出了巨大的挑戰(zhàn)。股票市場的發(fā)展改變了貨幣政策的傳導機制，使其傳導過程更加復雜、傳導途徑更長。研究股票市場與貨幣政策之間的關系已成為一個重要的課題。貨幣政策的股票市場傳導是這樣一個過程:中央銀行實施一項貨幣政策，對股票價格形成沖擊，從而改變了各種資產(chǎn)之間的相對價格，股票市場的主體(個人投資者、機構投資者、金融機構與企業(yè))會對股票價格變化做出反應，并進一步影響實體經(jīng)濟領域的消費和投資，最終影響總產(chǎn)出。簡言之，貨幣政策工具操作對金融領域的變量產(chǎn)生沖擊，進一步對實體經(jīng)濟領域的變
2、量產(chǎn)生影響。因而可以將貨幣政策的股票市場傳導機制分為兩個緊密聯(lián)系的階段:貨幣政策對股票市場的影響;股票市場波動對實體經(jīng)濟的影響。在貨幣政策對股票市場的影響這一階段中，貨幣政策變化對股票市場的影響有“直接”和“間接”兩個方面。直接方面的影響主要是指貨幣政策的變化如利率調(diào)整等，通過改變金融市場上各種金融工具的相對價格，進而影響資金流向，最終影響股票價格;間接方面的影響主要指貨幣政策的變化影響實質(zhì)經(jīng)濟增長，亦即影響股票市場的“基本面”如資金成本、預期受益等，從而對股票價格形成影響。因此，可以選取利率和貨幣供應量作為貨幣政策的傳導變量，然后分析:利率、貨幣供應量的變動與股票價格波動之間的關系
3、。本文的主要發(fā)現(xiàn)：1）從總體時間段來看，從各個變量的變動對股指波動的解釋能力來看，利率的變化對股指的解釋能力是最強的；而貨幣供給量，產(chǎn)出，通貨膨脹的變化對股指的波動也有一定的解釋能力，但也不強；匯率和貸款的變化對股指的解釋能力是極其微弱或沒有的。2）從分時期來看，貨幣政策的有效性在05年的股改和匯改后得到大幅的提高，貨幣政策的傳導途徑更加‘順暢’。同時從變量的變動對股指波動的解釋力來看，貸款在整個時期發(fā)揮較大的作用。而反過來，股指對貨幣政策個變量的影響都存在，但都是不穩(wěn)定的；并且在05年股改和匯改后，股指的變動對貨幣政策各變量的沖擊變的無序并且波動劇烈。關鍵詞：貨幣政策股指SVAR股
4、票市場作為現(xiàn)代金融體系的一個重要組成部分，在20世紀70年代取得了迅速的發(fā)展，在推動金融體系由傳統(tǒng)金融向現(xiàn)代金融轉變的同時，也成為推動經(jīng)濟發(fā)展的重要力量。它在國民經(jīng)濟中的地位也日益重要。因此，以調(diào)控國民經(jīng)濟作為主要任務的貨幣政策與股票市場的關系也越來越緊密。貨幣政策的變化在影響股票市場的同時，股票市場的發(fā)展也成為貨幣政策的制定和實施所不能忽略的因素。因而，貨幣政策與股票價格之間的關系也成為國內(nèi)外專家和學者所關心的問題。1996年12月5日，美聯(lián)儲主席格林斯潘專門針對股票價格提出所謂的“非理性繁榮”，強調(diào)貨幣政策的制定將更多的考慮股票市場價格因素，中國人民銀行行長周小川也強調(diào)，貨幣政策
5、以后將越來越關注股票價格。。本文以我國貨幣政策的股票市場傳導機制為研究對象，對貨幣政策和股票市場之間的相互關系進行探討，以考察中央銀行的貨幣政策是如何影響股票市場的，而股票市場的變化又如何影響實體經(jīng)濟的。也就是我國貨幣政策的股票市場機制是否存在，以及效率如何，并指出影響貨幣政策股票市場傳導機制效率的原因，進而提出相關建議以提高貨幣政策的股票市場的傳導效率。隨著金融全球化及金融創(chuàng)新的迅速發(fā)展，我國傳統(tǒng)的貨幣政策傳導機制(貨幣供應量和信貸規(guī)模)的弊端越來越明顯，而貨幣政策的傳導是否順暢，在很大程度上決定著貨幣政策是否有效。因而尋找新的、有效的貨幣政策傳導機制顯得至關重要。目前在股票市場與
6、貨幣政策關系日益密切的情況下，深入研究我國貨幣政策的股票市場傳導機制、分析股票市場發(fā)展對貨幣政策所帶來的挑戰(zhàn)、合理定位我國貨幣政策的最終目標，對于防范金融風險，促進國民經(jīng)濟穩(wěn)定、健康、快速發(fā)展具有重要意義!目前，對于貨幣政策傳導機制的研究主要集中在投資、消費、國際貿(mào)易三大需求方面。而對于貨幣政策的股票市傳導機制的研究比較少，尤其是在國內(nèi)，這方面的研究成果甚少。本論文將以我國貨幣政策的股票市場傳導途徑為主題，對此問題進行集中研究。根據(jù)國內(nèi)的宏觀經(jīng)濟理論和研究成果，本文假定貨幣政策對股票市場、股價等經(jīng)濟變量能夠產(chǎn)生影響，股票價格的變動能夠通過“財富效應渠道”、“資產(chǎn)負債表渠道”以及“托賓
7、的Q理論”來影響居民的消費進而影響實體經(jīng)濟。我們知道貨幣政策的傳遞機理是比較復雜的，這一方面表現(xiàn)在貨幣傳遞的途徑是多種多樣的，另一方面表現(xiàn)在不同時期的貨幣傳遞途徑也是不同的。根據(jù)假定，本文將主要研究以下幾個方面的問題。(1)研究我國社會主義市場經(jīng)濟條件下的貨幣傳導機制理論，并結合我國的實際情況闡述我國股票市場傳導貨幣政策的情況。(2)理論分析我國貨幣政策的股票市場傳遞機制的影響因素，從實證角度分析我國股票市場傳遞貨幣政策的有效性。(3)分析我國貨幣政策的股
