ｑｄｉｉ對(duì)我國資本市場影響分析

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1、QDII對(duì)我國資本市場影響分析內(nèi)容摘要：QDII即將進(jìn)入實(shí)施階段，QDII在繼XX年QFII實(shí)施之后再次成為人們關(guān)注的焦點(diǎn)。然而，理論界對(duì)QDII卻是褒貶不一。本文對(duì)QDII的由來以及現(xiàn)有的研究狀況進(jìn)行了簡單的回顧，并從不同的角度進(jìn)一步分析了QDII對(duì)我國資本市場可能產(chǎn)生的深層次影響。關(guān)鍵詞：QDII資本市場影響研究QDII的由來QDII是英文QualifiedDomesticInstitutionallnvestors的縮寫，可譯為“合格的國內(nèi)機(jī)構(gòu)投資者”制度。所謂QDII制度，是與QFII相對(duì)應(yīng)作反向操作的制度安排

2、，其實(shí)質(zhì)是在資本項(xiàng)目未完全開放的國家，通過設(shè)立一些合格的國內(nèi)金融投資機(jī)構(gòu)，允許國內(nèi)投資者通過這些投資機(jī)構(gòu)往海外投資的投資者機(jī)制。就當(dāng)前而言，我國的QDII機(jī)制主要指通過指定符合一定條件的國內(nèi)金融機(jī)構(gòu)，代理國內(nèi)居民用外匯購買香港股票的業(yè)務(wù)。XX年12月1日，《合格境外機(jī)構(gòu)投資者境內(nèi)證券投資管理暫行辦法》的正式實(shí)施拉開了QFII(QualifiedForeignlnstitutionallnvestors)在我國境內(nèi)投資的序幕。與此同時(shí)，為了讓內(nèi)地投資者通過合格機(jī)構(gòu)投資者用外匯購買香港的股票，從而帶動(dòng)香港發(fā)展，由香港政府和

3、財(cái)經(jīng)界一些人士參照QFII制度提出了QDII制度的概念。QFII和QDII制度的提出并非偶然。在一些市場經(jīng)濟(jì)不夠發(fā)達(dá)的國家和地區(qū)，由于貨幣沒有完全可自由兌換，外資的大量進(jìn)入可能會(huì)對(duì)其證券市場帶來較大的沖擊，因此QFII制度是一種有限度地引進(jìn)外資、開放資本市場的過渡性的制度。我國臺(tái)灣地區(qū)于20世紀(jì)90年代初提出QFII制度，在十幾年的實(shí)踐當(dāng)中，在引進(jìn)外資、影響居民調(diào)整投資理念、促進(jìn)市場穩(wěn)定發(fā)展等方面都起到了一定的積極作用。在我國實(shí)行QFII制度的時(shí)機(jī)提出QDII動(dòng)議，應(yīng)該說是與我國目前的資本市場發(fā)展現(xiàn)狀相適應(yīng)的。我國現(xiàn)階

4、段實(shí)行的是利率、匯率、資本項(xiàng)目三位一體的管制制度，在這種制度框架下，居民是不允許買賣境外股票的。但隨著國內(nèi)居民調(diào)整個(gè)人金融資產(chǎn)結(jié)構(gòu)和對(duì)外投資的能力不斷增強(qiáng)，迫切需要建立一種能開拓國內(nèi)居民投資海外資本市場新渠道的新機(jī)制。從理論上說，QDII機(jī)制可以實(shí)現(xiàn)這一要求。在這一背景條件下，QDII的提出就成為了必然。理論界對(duì)QDII的評(píng)價(jià)自從QDII制度這一概念提出以來，理論界對(duì)此制度實(shí)施可能帶來的影響進(jìn)行了熱烈的討論。概括起來，主要觀點(diǎn)集中于兩種：第一種觀點(diǎn)認(rèn)為，QDII機(jī)制的實(shí)施必將導(dǎo)致香港和內(nèi)地的“雙盈”結(jié)果。持這種觀點(diǎn)的人

5、認(rèn)為，QDII機(jī)制的實(shí)施對(duì)香港而言是一個(gè)非常好的“北水南調(diào)”的突破口，可以為香港的證券市場注入一股新鮮血液，從而帶動(dòng)香港的經(jīng)濟(jì)走出低谷。對(duì)內(nèi)地投資者而言，一旦QDII正式實(shí)施，進(jìn)入香港股市必會(huì)成為他們對(duì)外投資的首選，從而將香港股市帶入一個(gè)新的發(fā)展周期。持這一觀點(diǎn)的分析者還指出，QDII機(jī)制的實(shí)施對(duì)內(nèi)地資本市場的發(fā)展也將起到積極的推動(dòng)作用。他們認(rèn)為，我國加入WTO之后，相對(duì)落后的國內(nèi)資本市場將面臨巨大的挑戰(zhàn)。在這個(gè)時(shí)候?qū)嵤㏎DII機(jī)制，在一定程度上有利于推動(dòng)我國的券商走向國際市場，讓他們與強(qiáng)大的對(duì)手在真實(shí)的自由競爭環(huán)境中

6、不斷地學(xué)習(xí)、積累，發(fā)現(xiàn)和調(diào)整自身在競爭中的不利狀況，逐步做大做強(qiáng)，以對(duì)付國外實(shí)力強(qiáng)大的競爭對(duì)手。第二種觀點(diǎn)認(rèn)為，在目前實(shí)施QDII機(jī)制不僅會(huì)對(duì)內(nèi)地資本市場產(chǎn)生負(fù)面的沖擊，而且也未必能夠?qū)ο愀圪Y本市場或者香港經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生實(shí)質(zhì)性的促進(jìn)作用。持這一觀點(diǎn)的分析者認(rèn)為，QDII的實(shí)施首先會(huì)帶來居民外匯資金的分流效應(yīng)。由于目前我國B股市場是使用外匯操作，QDII的實(shí)施將導(dǎo)致大筆資金從B股市場抽出，從而給B股造成很大的壓力。當(dāng)前B股市場與A股市場具有一定的聯(lián)動(dòng)效應(yīng)，B股市場的動(dòng)蕩很快會(huì)影響到A股市場，加上H股相對(duì)A股具有更高的投資價(jià)值，

7、結(jié)果將直接誘致國內(nèi)投資者通過各種渠道到境外投資。這樣一來，必將會(huì)對(duì)國內(nèi)A、B股市場帶來負(fù)面的沖擊。對(duì)于香港市場來說，由于QDII對(duì)投資者的資格限定非常嚴(yán)格，初期能夠進(jìn)入香港股市的資金非常的有限，相對(duì)于香港股市近5萬億美元的市值而言，就如杯水車薪，其影響能力讓人懷疑。另一方面，香港股市是一個(gè)完全開放的市場，在這個(gè)市場上，國際資本翻云覆雨，QDII的進(jìn)入很大程度上只是一個(gè)制度上的創(chuàng)新，而現(xiàn)實(shí)中如過分地用行政性的思維去挑戰(zhàn)市場規(guī)則與市場理念，就會(huì)在客觀上導(dǎo)致一種所謂的“喝粥的去扶持吃魚翅的"現(xiàn)象，結(jié)果必然是欲速則不達(dá)。QDI

8、I機(jī)制將造成的深層次影響上述兩種代表性觀點(diǎn)在一定程度上揭示了QDII在實(shí)施階段可能對(duì)國內(nèi)資本市場以及香港股市產(chǎn)生的有利及不利影響，具有一定的借鑒意義。然而，當(dāng)我們深入探討和研究將會(huì)發(fā)現(xiàn)，上述觀點(diǎn)在很大程度上是對(duì)目前狀況下實(shí)施QDII機(jī)制的短期效應(yīng)分析。以下本文將對(duì)QDII機(jī)制對(duì)我國資本市場造成的影響進(jìn)行更深層次的探討。作為QFII