上市公司治理與公司績效的實證研究

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1、上市公司治理與公司績效的實證研究　　中圖分類號：F27文獻(xiàn)標(biāo)識碼A1006-0278（2015）10-065-01　　一、引言　　公司治理與公司績效的文獻(xiàn)主要集中在公司治理與凈資產(chǎn)收益率、資產(chǎn)收益率的關(guān)系上，對于公司治理與凈資產(chǎn)收益率，一些學(xué)者在深滬上市股票的A與B股整體上已經(jīng)取得普遍的、有顯著統(tǒng)計學(xué)意義的結(jié)論。但創(chuàng)業(yè)板上市公司是一個獨(dú)特的板塊，其風(fēng)險和收益都與其他的上市公司不同，因此本文主要是通過對創(chuàng)業(yè)板上市公司治理的績效的影響因素進(jìn)行實證分析以利于提高創(chuàng)業(yè)板上市公司的績效?！　《?、文獻(xiàn)綜述及研究假設(shè)　?。ㄒ唬┕蓹?quán)結(jié)構(gòu)對公司績效的影響　　本文認(rèn)為，第一大股東

2、可能損害其他股東的利益來謀求自身利益，其他大股東對第一大股東的相對制衡作用有利于公司成長及績效的提高。所以我們提出兩個假設(shè)：　　H1：股權(quán)集中度與公司績效顯著負(fù)相關(guān)；　　H2：股權(quán)制衡度與公司績效顯著正相關(guān)。　?。ǘ┒聲?guī)模對公司績效的影響　　Lipton認(rèn)為隨著董事數(shù)量的增加，董事會的監(jiān)督能力提高，但是協(xié)調(diào)和組織過程的損失將超過董事數(shù)量增加所帶來的收益，所以大董事會不如小董事會有效。Conyon[等用來自英國、法國、荷蘭、丹麥和意大利的公司樣本研究了董事會的規(guī)模效應(yīng)，結(jié)果顯示董事會規(guī)模和凈資產(chǎn)收益率負(fù)相關(guān)。在這里由于我們考慮到董事會規(guī)模與公司績效可能存在

3、二次關(guān)系，我們用董事會規(guī)模的平方作為變量。因此我們提出第三個假設(shè)：　　H3：董事會規(guī)模的平方與公司價值顯著負(fù)相關(guān)?！　。ㄈ┝魍ü膳c公司績效之間的關(guān)系　　所謂流通股是指流通在外，能在二級市場能夠進(jìn)行買賣的股票。流通股一般是被相當(dāng)多的散戶所持有，他們中單個股東對管理人員的監(jiān)督所獲得的收益要低于所付出的成本，在這種情況下，散戶進(jìn)行監(jiān)督就會導(dǎo)致其他單個股東很容易形獲取搭便車的收益。如果都有這種想法，則散戶就不會去監(jiān)督公司經(jīng)營。黃曉波和馮浩的實證研究也表明流通股股數(shù)與公司績效呈顯著負(fù)相關(guān)。因此本文也認(rèn)為他們之間是負(fù)相關(guān)。所以提出第六個假設(shè)：　　H4：流通股股數(shù)與公司績

4、效顯著負(fù)相關(guān)?！　。ㄋ模┩獠慷聦究冃У挠绊憽　aysinger和Butler的研究結(jié)果表明，獨(dú)立董事在董事會中所占比例與企業(yè)經(jīng)營業(yè)績之間存在顯著的正相關(guān)關(guān)系。王躍堂等的研究結(jié)果表明更多的獨(dú)立董事有助于促進(jìn)公司績效。但李常青和賴建清研究表明獨(dú)立董事比例與公司績效負(fù)相關(guān)。中國的獨(dú)立董事制度設(shè)計目的是防止控制股東及管理層的內(nèi)部控制，損害公司整體利益。所以我們提出第五個提出假設(shè)：　　H5：獨(dú)立外部董事所占比例與公司績效呈正相關(guān)?！　∪颖具x取與研究方法　?。ㄒ唬┭芯繉ο蟆　”疚乃x取的81個樣本全都來自于創(chuàng)業(yè)板上市公司，剔除了數(shù)據(jù)不全的上市公司，最后得到37

5、個有效樣本，樣本中包含的行業(yè)有電器行業(yè)，電子信息行業(yè)，化工行業(yè)等等。本文用的軟件有：Excel和EViews，其中Excel是用來對數(shù)據(jù)進(jìn)行統(tǒng)計，EViews是用來對數(shù)據(jù)進(jìn)行處理?！　∷摹?chuàng)業(yè)板上市公司的幾點(diǎn)建議　　1.加強(qiáng)對第一大股東的監(jiān)督，以防止他用手中的權(quán)利侵蝕其他股東的利益。并相對提高第二大股東到第五大股東持股比例之和，有效的形成對第一大股東的制衡作用。　　2.對董事會規(guī)模進(jìn)行改革，減少內(nèi)部董事，相對提高外部董事，并且賦予外部董事的一定得權(quán)利，這樣更有利于外部董事對公司的監(jiān)督。